外国機関投資家（FII）は6月四半期において銀行セクターの持分を大幅に調整し、大手民間銀行のポジションを削減すると同時に、複数の中堅・中小民間貸手の持分を増加させた。2025年度の最初の3か月間をカバーする6月四半期は、インドの銀行セクターがベンチマーク株価指数の構成要素当中最大のウエイトを占めていた時期にあたり、このグループ内でのFIIのポジショニングは個別銘柄以上の影響を伴うこととなる。

FIIの関心を集めていると思われる銀行には、Federal Bank、IndusInd Bank、IDFC First Bank、YES Bank、RBL Bankが含まれる。ローテーションに関連して言及された中小貸手には、Karnataka Bank、South Indian Bank、Equitas Small Finance Bank、DCB Bank、Tamilnad Mercantile Bank、Utkarsh Small Finance Bank、ESAF Small Finance Bank、Suryoday Small Finance Bankがある。

ローテーションの背景要因

このシフトは、明確な成長トリガーと改善された基礎条件を示す銀行に対する海外投資家の選好を反映している。中堅・中小の民間貸手は、多くのケースにおいてバランスシートの修復と資産品質の改善を実現し、小売、マイクロファイナンス、中小企業（SME）融資などの高成長セグメントにおいてターゲットを絞った融資戦略を追求してきた。インド準備銀行の報告によると、インド全体の与信成長は引き続き二桁を維持しており、十分にサービスが行き届いていないセグメントに焦点を当てた戦略を追求する中小貸手は、その拡大のシェア獲得を目指している。

FIIのエクスポージャーが減少した大手民間銀行には、HDFC Bank、ICICI Bank、Axis Bank、Kotak Mahindra Bankが含まれる。これらの機関はインドのベンチマーク指数であるSensexおよびNifty 50の最も主要な構成銘柄の中に位置している。HDFC Bankは2023年7月に親会社HDFC Ltdと合併し、資産規模でインド最大の民間銀行となっている。一方、ICICI BankおよびAxis Bankは上位3位にランクされている。

大手銀行は依然として価値を提供

四半期ごとのローテーションがあったものの、大手民間銀行は投資家に対して強力なフランチャイズ、確立された預金基盤、そして妥当なバリュエーションを引き続き提供している。その広範な支店ネットワーク、デジタルインフラ、多様化された貸出ポートフォリオは、大手民間銀行とState Bank of Indiaなどの国営貸手の双方が支配するインドの銀行業界において、引き続き競争上の優位性となっている。インドの銀行セクターはまた、RBIが定めた自己資本比率規制や資産品質審査などのプルーデンス規範に準拠しており、これらは貸手のカテゴリーを問ず適用される。

見通しは利益とバリュエーションに依存

大手民間銀行がFIIの評価を取り戻せるかどうかは、今後の利益の動向と銀行セクター全体のバリュエーションの変化にかかっているとみられる。海外投資家が成長見通し、資産品質の動向、与信コストの評価を続ける中、大型株と中堅貸手の間の配分のバランスは今後の四半期にも引き続き変動する可能性がある。注視すべき主要指標には、四半期業績、純利ざやの動向、与信成長に対する預金成長、ならびに総不良債権比率および純不良債権比率が含まれる。

このローテーションに関するより広い文脈には、他のセクターにおけるFIIの活動も含まれる。最近の関連報道では、FIIが7月に同指数が上昇する前にNifty IT銘柄7銘柄の持分を削減していたこと、また海外投資家が年初来約200%上昇したAI関連銘柄のポジションを倍増させていたことが指摘された。また別途、FIIの資金流入がインド株の8月の見通しを改善させたとの報道もあった。

出典：Economic Times Markets