フィデリティは、フィデリティ・イーサリアム・ファンド（FETH）にイーサリアムステーキングと四半期キャッシュ分配を導入するため、米国証券取引委員会（SEC）に修正案を提出しました。これにより、8億9,800万ドル規模のファンドがイーサリアムのプルーフ・オブ・ステークシステムを通じて株主に追加の利回りをもたらすことが可能になります。8月11日のSEC提出書類によると、FETHは通常の運用条件下で保有するETHの最大100%をステーキングすることが認められ、同時に償還、経費、分配、その他の流動性ニーズに充てるための準備金を維持します。

ステーキング構造とノードオペレーター

フィデリティはFETHの登録声明書を修正し、ファンドのETHの最大100%のステーキングを認めることとしました。最低ステーキング要件は設けられていません。フィデリティは一定の割合を固定するのではなく、流動性ニーズ、ネットワーク状況、償還動向に基づいてステーキング水準を動的に調整します。資産運用会社は説明書が効力を生じた後、速やかにステーキングを開始する予定です。

フィデリティは別製品を立ち上げるのではなく、既存のFETHに直接ステーキングを統合することで、既存の株主が資産を移すことなくステーキング報酬に参加できるようにします。カストディアンがプライベートキーを管理し続ける一方、指定されたオペレーターがイーサリアムのバリデーターインフラを管理します。提出書類では、Blockdaemon、Figment、Galaxy Digital Trading Caymanが予定されているノードオペレーターとして記載されています。オペレーター間の資産配分は、セキュリティ、経験、技術、集中限度に基づいて決定され、このアプローチにより運用上のエクスポージャーを分散しつつ、FETHがステーキング報酬を生成できます。

報酬配分と四半期分配

提案された構造の下で、FETHは15%のサービス手数料を差し引いた後、ステーキング報酬の85%を受け取ります。この手数料はスポンサー、カストディアン、ノードオペレーター間で分配されます。残りの報酬は、ファンドの経費、償還、追加ステーキング、株主分配に充てることができます。

FETHはステーキング報酬をETHで蓄積した後、分配のために利用可能額を米ドルに換算します。スポンサーは適用される取引所ルールに従い、基準日および支払日を設定します。フィデリティは毎四半期の分配を保証しません。支払額はステーキング利回り、バリデーターのパフォーマンス、ネットワークルール、経費、負債に依存します。義務が利用可能なステーキング収入を上回る場合、ファンドは流動性を維持するため報酬を留保することがあります。

業界全体の動向と税務枠組み

フィデリティの提案は、米国のイーサリアム市場における競合他社による先行するステーキング構想に続くものです。Grayscaleは2025年にステーキングを有効にし、BlackRockはその後、ステーキングに特化した別のイーサリアム製品を立ち上げました。これらとは異なり、フィデリティの修正案は新たな投資商品を創設するのではなく、既存のFETHファンドに直接ステーキングを統合するものであり、既にFETH株式を保有する投資家にとってエクスペリエンスを合理化する可能性があります。

また、本提出書類は、適格デジタル資産トラスト内のステーキングに関する最近の連邦税務指針にも合致しています。この枠組みにより、適格トラストは連邦税務処理を変更することなくステーキング報酬を獲得できます。フィデリティは、FETHがこのセーフハーバー構造内でステーキングプログラムを運営する意向であると述べています。

リスク管理の考慮事項

ステーキングは追加の流動性および運用リスクをもたらします。ネットワークの需要が高まっている期間中は、バリデーターの退出に時間がかかる場合があるためです。FETHは毎日の流動性モニタリングを計画しており、予想される償還および経費に十分な資産を維持します。また、ファンドは内部統制を通じて、カストディ、スラッシング、バリデーター、決済リスクにも対処します。