Fidelityは、米国証券取引委員会（SEC）に対し、同社のイーサリアム上場投資信託（ETF）にステーキングを組み入れるための規制提出を行った。承認されれば、この修正案によりファンドは保有するEther（ETH）でネットワーク報酬を生成できるようになり、受動的なスポットポジションを維持する必要がなくなる。Fidelityは2024年半ばに取引を開始したスポットイーサリアムETF発行体の一批に含まれており、既存の製品枠組みを基盤として活用できる立場にある。

提出の詳細

今回の提出は規制提出であり、承認が確定したものではない。これは既存のイーサリアムETF構造内にステーキングを導入するSECの許可を求めるものであり、規制当局が認可を付与するまでファンドは保有するEtherをステーキングできない。この種の提出物は取引所ルール制定プロセスを経て進められ、SECのイーサリアム関連取引所ルール制定ドケットに記録される。提出自体が審査期間を開始するものであり、最終決定を構成するものではない。

SECのステーキングに対する姿勢は、業界における顕著な摩擦点となってきた。2023年2月、同庁はKrakenのステーキング・アズ・ア・サービス・プログラムに対して告発を行い、3,000万ドルの和解金の支払いと米国顧客向け同製品の提供終了という結果に至った。この執行措置は国内プラットフォームがステーキング提供にどう取り組むかを形成し、ETFレベルでの承認が実現すれば、登録された製品枠組み内でのステーキングに対する規制当局の対応における転換点となる。

Fidelityは以前にも暗号通貨政策に関する事項でSECと協議しており、トークン化資産とDeFi規則に関するSECからの明確化を求める活動を行ってきた。今回のステーキング修正は、新たなオンチェーン・メカニズムが登録された投資製品内でどう機能できるかについて規制当局に明確化を求めるという、同社の一貫したパターンに沿うものである。

イーサリアムETFにおいてステーキングが重要な理由

ステーキングはイーサリアムの主要な利回りメカニズムである。バリデーターはEtherをロックアップしてネットワークの保護を支援し、その見返りとして報酬を得る。ETFにステーキングを統合すれば、ファンドはその報酬を投資家にパススルーでき、潜在的な利回りを放棄する必要がなくなる。

ステーキング対応のイーサリアムETFは、標準的なスポット製品にはない機能を提供し、意味のある差別化ポイントを生み出す。その魅力はイーサリアムの経済モデルに特有のものである。価値提案は一般的な暗号通貨エクスポージャーではなく、Etherに紐づくネットワーク報酬に依存しており、これが今回の提出を最初の波のスポットイーサリアムファンドと区別している。

ETF市場への潜在的影響

SECがステーキングを許可した場合、競合するETF発行体は類似の機能を追加する圧力に直面し、対応しなければ相対的に魅力の低い製品を提供するリスクを負うことになる。同庁のステーキング・メカニズムに対する対応は、暗号資産ETFカテゴリー全体が利回り生成型の構造に向かって進化するかどうかに影響を与える可能性がある。

規制上の問題と市場機会は別個のものである。機会は差別化された利回り生成ファンドにあり、不確実性はSECが登録された製品枠組み内でのステーキングを承認するかどうか、そしてどのような条件の下で承認するかにある。

このステーキング提案は、スポットイーサリアムファンドが定着を図る中で提出された。これらのファンドは最近、5日間の資金流入連続を終わらせる週次ネット流出を記録した。同時に、市場アクセスは拡大しており、Charles Schwabが米国ユーザーにBitcoinおよびEthereumの取引の提供を開始するなど、発行体が競い合う需要環境に寄与している。

今後の展望

次のステップは手続き上のものとなる。SECの提出に対する対応、Fidelityが提出する可能性のある修正、そしてステーキングがイーサリアムETFの標準機能となるかどうかを決定する承認の節目である。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資助言を構成するものではありません。暗号通貨およびデジタル資産市場は重大なリスクを伴います。決定を下す前に必ずご自身で調査を行ってください。