ケビン・ウォーシュFRB議長は金曜日、就任100日目を、就任以来の習慣となっている「市場に次の一手を告げない」という姿勢で迎えた。これに応えるように、暗号資産(クリプト)市場の反応も極めて小さなものにとどまった。

ビットコインは今週、記録的な上昇局面で一時8万ドルを超えた後、本日は横ばいで推移しており、暗号資産市場全体の時価総額は約2.7兆ドル前後で、本日はわずか0.2%の下落となっている。

カンザスシティ連銀のジャクソンホール・シンポジウムで「In Our Time」と題した基調講演を行ったウォーシュ議長は、2008年の金融危機以降続いてきた、金利の方向性を示唆するFRBの慣行であるフォワードガイダンスについて、彼の言葉を借りれば「もはや歓迎されるべきものではない」と正式に宣言した。過去20年間、FRB議長たちはまさにこの講演を次の政策動向を示す場として使ってきた。ウォーシュ議長はそれを、なぜ自分はそうしないのかを説明する場に充てたのである。

これはこの会場の歴史からすれば大きな転換だ。ジャクソンホールの基調講演はたびたび世界市場を動かしてきた。最も有名なのは2020年、当時のジェローム・パウエル議長がFRBの新しい平均インフレ目標枠組みをここで発表した例だろう。2006年から2011年までの前回の任期中に政策タカ派として知られた元FRB理事のウォーシュ議長は、それとは逆に、多くを語るのではなく少なく語ることを議長としての賭けとしている。

取引業者が生の経済データではなくFRBの示唆に基づいて動くと、誰もが歪んだ像を抱くことになると彼は論じた。ウォーシュ議長はこれを「鏡の間(hall-of-mirrors)の問題」と呼び、FRBと市場が現実ではなく互いの期待を見つめ合う結果になると警告した。

「市場参加者は常に我々の次の動きを予想しようとする。しかし、市場参加者が主にFRBに向けて次の取引を求めるような体制を、我々は容認すべきではない」と彼は述べた。

貨幣に関する脚注

脚注に埋もれていたのが、暗号資産トレーダーにとって最も重要かもしれない細部である。中央銀行貨幣と商業銀行貨幣の双方により深い注意を払うべきだと論じる中で、ウォーシュ議長はFRBに復帰する前に執筆した、暗号資産とドルに関する自身の2022年のエッセイを引用した。このエッセイでウォーシュ氏は、ドルの支配力がデジタル資産から圧力を受ける可能性があると論じ、政策担当者に慢心を戒めていた。彼はジャクソンホールの聴衆に対し、「より静かで、より目的意識をもってコミュニケーションするFRBのほうが、その目的を達成しやすい」と述べた。

ウォーシュ議長は基調講演で暗号資産に直接言及しなかったものの、彼の発言とFRBの行動は市場にとって大きな意味を持つ。高金利と粘着的なインフレは借入コストを押し上げて債券の魅力を高め、ビットコインのような利回りを生まない資産から資本を遠ざける。金利の低下、あるいはその期待だけでも、資本は逆方向に動く。どちらに傾いているのかを示さないウォーシュ議長の姿勢は、ビットコインが8万ドル超えへの上昇を続けるために明確さを必要としていたまさにその時に、トレーダーを推測ゲームに留めている。

議長から得られたせいぜいの情報は、インフレが中銀の「最重点」にあるとするコメントで、これはほぼいつものことだった。しかし、インフレを抑制するためにFRBには依然として「やるべきことが残っている」との示唆は十分にタカ派的だったらしく、トレーダーは一時ビットコインを売り、講演直後に価格は約1,000ドル下落したが、ほぼ即座に回復した。

なぜインフレの数字が依然として重要なのか

FRBが重視するインフレ指標であるPCE物価指数は前年比3.7%で推移しており、FRBの2%の目標のほぼ2倍だ。ウォーシュ議長は、FRBが追跡する財・サービスの54%が過去1年間に3%を超える価格上昇を記録したと述べた。これはパンデミック後の高水準からは低下しているものの、パンデミック前の水準より依然としてかなり高い。それがいつ変わるのかについて、彼は期限を示さなかった。

ビットコインは講演を前に8万ドル近くで取引されていた。これは前週20%超の上昇の集大成であり、その上昇は主にFRBの発言ではなく、米財務省がより長期の債務を買い戻す動きに後押しされたものだった。債券先物の価格を金利変動の確率に変換するCME FedWatchのデータによると、トレーダーは9月利上げの確率を1か月前の82%から38.4%まで引き下げており、残りは据え置きに賭けていた。

ウォーシュ議長はこれらのトレーダーに、再評価の根拠となる新しい材料を何も与えなかった。次回の金利決定は9月15〜16日に行われ、新たなFRB経済見通しも同時に発表される。それはまさに、ウォーシュ議長が金曜日の講演で「与えたくない」と説明した種類の先行きシグナルである。この方針を貫くなら、トレーダーはFRBの言葉よりも今後の雇用・インフレ統計をより注視することになるとみられ、これは単一の金利決定より長く続く可能性がある、市場の政策の読み解き方の変化だと言える。

出典:Decrypt