世帯がどのように暗号資産投資を始めるかを検証した米連邦準備制度(FRB)に関連する研究によると、ビットコインの急騰は既存保有者に恩恵をもたらすだけでなく、新たな参加者を市場に呼び込むという。

この研究は、FRBの金融・経済ディスカッション・シリーズ(Finance and Economics Discussion Series)および関連するクリーブランド連邦準備銀行の研究の一環であり、世帯金融における暗号資産に関するワーキングペーパー(WP 26-16)も含まれる。FEDSシリーズの論文は議論とコメントを目的として流通するスタッフ研究であり、他のFEDSワーキングペーパーと同様、FRB理事会またはFOMCの公式見解ではなく著者個人の見解を示すものである。報告されている中心的な結論は、ビットコインの価格リターンが人々に暗号資産の購入を促しうるというものだ。

同調査の報道では、暗号資産投資家は主に信念に動機づけられ、リターンに容易に揺さぶられやすいことが指摘されている。この枠組みが重要なのは、直近のパフォーマンスに反応する新規参入者を、すでにその資産を保有し続けている既存保有者と区別できるためだ。

鍵となる区別は、すでに暗号資産を保有している人々と、購入を始めるかどうかを検討している人々の間にある。FRB調査に関する報道によると、この実験の貢献は、ビットコイン価格の上昇が、様子見の参加者を初回購入者へと転換させるトリガーの一つであることを示した点にある。

ビットコイン急騰が新規購入者を引き込む理由

ビットコインは大幅な急騰時に最も目立つ暗号資産であり、新規参加者が最初に手を伸ばす玄関口として機能する。調査が示す「信念とリターン」のメカニズムはその理由を説明している。リターンが強いとき、ためらいは薄れ、新しい資金がニュースに追随するのだ。

直近のリターンに揺さぶられる買い手という行動面の解釈は、個人投資家の関心が最も知名度の高いトークンに集中したのち外へ広がる様子とも一致する。このパターンはビットコムを軸とする新製品にも見られ、たとえばBancaStatoによるビットコイン、ETH、SOL取引への参入は、新規口座保有者をオンチェーンに呼び込むことを目指している。初回購入者の裾野は、アクセス手段の多様化に伴い拡大してきた。米国上場のビットコイン現物ETFは2024年1月に取引を開始し、暗号資産取引所に加えて、世帯に馴染みのある証券会社のチャネルを提供した。

これは観察された購入行動であり、保証された結果ではない。FRBの研究は急騰時に何が参入者を引き寄せるかを記述しており、将来の急騰が同じ効果を繰り返すと約束するものではない。また、すべてのアナリストがこの資産クラスを支持しているわけでもない。Rathbonesなどのウェルスマネジメント会社は、暗号資産を推奨しない理由を公に説明している。

この知見がより広い市場に意味しうること

ビットコインの急騰が初回購入者を呼び込むなら、その流入は新規参加者がより広い市場を探索するにつれ、やがてビットコイン以外へも広がりうる。アルトコイン関連商品はすでにその波及効果を狙っており、T. RoweがネイティブトークンであるADAをアクティブ運用型の暗号資産ETFに組み入れた際にCardanoが急騰した例がそれを示している。

新規参入のトレンドは取引所や市場観察者にとって重要だ。新たな参加が流動性とセンチメントを形づくるからである。調査の「信念主導」という枠組みは、こうした新規グループがファンダメンタルズよりも価格に反応しやすいことを示唆しており、需要をモデル化する人々にとってのシグナルとなる。

政策関係者にとっての抑制の効いた結論は、個人投資家の参加が大きな価格変動の周りに集中するというものだ。このダイナミクスは、Arthur Hayes氏による、ビットコインの軌跡とFRBを結びつける主張などの議論にも表れている。この実験の価値は、そうした直感をセンチメントではなく証拠に基づかせ、結論を研究が実際に測定した事実、すなわちビットコインのリターンは新たな暗号資産購入を促しうる、という点に結びつけていることにある。FEDSシリーズの論文はコメント募集のために周回される草稿であるため、読者はFRBのディスカッション・シリーズを注視し、これらの参入経路に関する知見を精緻化または限定する可能性のある改訂版を確認することができる。

免責事項:本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資の助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。意思決定の前には、必ずご自身で調査を行ってください。