連邦公開市場委員会(FOMC)は10月28日の会合で政策金利を3.75%~4.00%で据え置き、10対2の投票で現状維持を承認した。これにより、9月の0.25ポイント利上げ(中央銀行として2023年以来初)後の政策水準が維持された。リサ・クック理事とクリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は反対し、今回の会合での0.25ポイントの利上げを望んだ。対象となる金利は銀行間の翌日物貸借に適用されるフェデラルファンド金利であり、金融システム全体の基調的な資金調達コストの基準となる。

声明では次回の動向の時期は示されていない。委員会はインフレを高水準と述べた上で、「より多くの情報の蓄積が、委員会の2%目標への適時のインフレ復帰を確保するために適切な政策スタンスを決定する助けとなる」と記した。この段落は「委員会は物価安定を実現する」という5語のコミットメントで締めくくられている。

成長評価には、追加的な金融引き締めに反対する根拠となる減速の兆候は見られない。政策当局者は、国内支出が底堅く、生産性成長が力強く、資本投資が堅調である中、経済活動が力強いペースで拡大していると説明した。雇用の伸びは労働力人口に見合っており、失業率はほぼ横ばいだ。唯一の懸念は高まった不確実性であり、連邦準備制度理事会(FRB)はその一部を地政学的な動向に帰した。

一時停止であり、方向転換ではない

予想外の結果を期待するトレーダーはほとんどいなかった。月曜日に公表されたBitcoin見通しでは、CME FedWatch上で現状維持の確率が90.6%と示されていた。このツールはフェデラルファンド先物価格を各政策結果の暗黙の確率に変換するもので、1か月前にはほぼ五分五分の水準だった。

この数週間で変わったのはカレンダーだ。ドイツ銀行のエコノミストは会合前に、生活費が議論の中心を占める中間選挙を直前に控え、FRBは「利上げの見出しを避けたい」と考えている可能性があると主張していた。多くの当局者は9月の見通しで年内あと1回の利上げをすでに織り込んでおり、12月がその最有力枠だった。

これにより、今回の据え置きは安心材料というより先送りに見える。今週前半のCME FedWatchデータによると、先物トレーダーは12月利上げの確率を約4分の3に置いており、1か月前の約42%から上昇した。

強気スタンスを支えるインフレ数値

労働統計局が10月14日に公表した9月の消費者物価指数は、前年比3.7%、当月だけで0.6%の上昇を示した。米イラン戦争で原油が1バレル100ドル近辺に高止まる中、ガソリン価格は9.1%急騰し、月次上昇の半分以上を占めた。

エネルギーが見出しを説明するが、すべてではない。食品とエネルギーを除くコアCPIは、8月の前年比2.4%から2.6%へ加速し、住宅、航空運賃、医療、中古車のいずれも上昇した。ガソリン価格の一時的急騰よりも、コア指数の上昇の方がFRBにとって看過しにくい。

ウォーシュ議長はロードマップを示さない

ケビン・ウォーシュ議長は事前のコミットメントを拒否する姿勢を貫いている。10月16日にバンコクで開かれたIMF・世界銀行会合での講演で、彼は「会合を先読みしない」と述べ、年内の残りの決定について予備的な言及を避けた。彼は9月の利上げを、物価安定を確保するための緩和の一部解除と位置づけた。

10月の会合では、成長、雇用、インフレ、フェデラルファンド金利に関する当局者の予測を四半期ごとに取りまとめる経済見通し(Summary of Economic Projections)も新たに公表されなかった。当局者の金利見通しを示すドットチャートを含む次回の見通しは、12月の決定と合わせて公表される予定だ。

議長からのガイダンスが少ない分、他の政策当局者がより多く語る可能性がある。会合前の発言制限期間(各決定前に関係者が政策に関するコメントを控える期間)は10月29日まで続き、FOMC関係者は10月30日から再び公の場で発言できる。ハマック総裁の反対票は一定のパターンを継続するものだ。7月には、ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁、ダラス連銀のロリー・ローガン総裁とともに利上げを主張して反対していた。今回はカシュカリ、ローガン両総裁が据え置きを支持し、クック理事がハマック総裁に加わった。会合後の最初の講演を通じて、12月利上げの議論がどれだけ広がっているかが明らかになるだろう。

金利の道筋がBitcoinに届く経路

Bitcoinは決定時点で8万ドル近辺で推移していた。注目すべきは利回りのチャネルだ。火曜日朝の時点で10年物米国債利回りは5%直下、30年物は5.3%超で取引されていた。安全な国債がこれほどの利回りを提供する場合、利回りのない資産の保有にはより大きな機会費用がかかり、12月の利上げ観測の強まりは債券利回りとドルを通じてその圧力を強める。

9月は有益な参考例となる。Fedの利上げ当日、Bitcoinは7万6,000ドル近辺で取引され、インフレ指標が予想を下回った後、9月30日までに8万5,000ドルを超えて上昇した。決定そのものよりも、その後に発表されたデータの方が重要だった。

12月9日までの5つの注目日程

• 10月29日 — PCEとGDPの数値が米東部時間午前8時30分に発表。PCEはFRBが重視するインフレ指標。
• 10月30日 — 会合前の発言制限期間が終了し、FOMC関係者が再び公の場で発言可能に。
• 10月雇用統計 — 12月会合前に当局者の手に届く予定。
• 10月CPI — こちらも12月9日までに判明。
• 12月9日 — FOMCの次回決定。新しい経済見通しとドットチャートが併せて公表される。

中間選挙の実績には文脈が必要

暗号資産企業にとって、選挙は主に議会を通じて影響する。委員会の主導権と市場構造関連立法の行方は、上下両院の多数派を握る政党にかかっている。

価格の履歴はより弱い根拠だ。Coindooの過去の分析では、2014年、2018年、2022年の中間選挙前の晩夏期間にBitcoinがそれぞれ約53%、24%、21%下落していたことが判明している。3例すべてが、新しいコインの供給量を約4年ごとに半減させるBitcoinの半減期サイクルと重なる、より広範な暗号資産の弱気相場の中で起きており、このパターンは投票行動よりもこれらのサイクルを物語っている。

結局のところ、12月9日までに発表される4つのデータが、今回の一時停止よりも12月のFOMC決定を左右する重みを持つことになる。

本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融または投資に関する助言を構成するものではない。政策見通し、経済データ、政治的動向は暗号資産市場に予測不能な影響を及ぼす可能性がある。本記事は元々Coindooに掲載されたもの。