米連邦準備制度理事会（FRB）のマイケル・S・バー理事は、政策金利を決定する連邦公開市場委員会（FOMC）の投票メンバーとして、2026年9月29日、米国のインフレがFOMCの2%目標を大幅に上回っており、基準シナリオでは「インフレを適時に目標へ引き下げるため、さらなる政策調整が必要になる可能性が高い」と述べた。

ミシガン州デトロイトのデトロイト経済クラブで「経済情勢と金融政策」と題する講演を行ったバー理事は、人工知能（AI）の投資拡大を支える投資の急増がすでに「価格に測定可能な影響を与えて」おり、中東情勢に起因する高止まりするエネルギー価格による消費者と企業への圧力をさらに強めていると指摘した。今月 Earlier にFOMCが短期政策金利の引き上げを満場一致で決定したことに触れ、インフレ目標のリスクが高まる一方で労働市場のリスクが後退しているため、FRBの二重の使命の両面におけるリスクをより均等にバランスさせるよう政策を再調整する必要があると主張した。

講演の全文は、米連邦準備制度理事会のウェブサイト https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/barr20260929a.htm で閲覧できる。

地元の視点：デトロイトの再生と課題

バー理事は身近な話題から講演を始めた。「ミシガン、そしてこの素晴らしい街に戻れることを嬉しく思う」と述べ、1世紀以上にわたりデトロイトが米経済の中心として米国の成長と繁栄を牽引してきたと同時に、近年の経済を変革した大きな力をも映していると述べた。

デトロイトでの起業家精神とコミュニティ開発の促進に長年取り組んできたミシガンの住民として、バー理事はLive6コミュニティの経済成長（当日 Later 訪問予定）、ミシガン・セントラルのNewlabやThe Mezzで活動する新興起業家、周辺コークタウン地区の経済活性化、デトロイト・ネイバーフッド起業家プロジェクトで学生や教員と協働してきた数百人の起業家たちを挙げた。

一方、同市は依然として重大な課題に直面している。デトロイト都市圏の失業率は約11%と推定され、ミシガン州の5%、米国全体の4.1%を大幅に上回る。しかし起業家精神は雇用創出の原動力だと同理事述べ、パンデミック後にデトロイトでの新規事業設立が全国の他地域と同様に増加し、年間平均約6,000社となり、市経済に年間3万件の雇用を追加したと説明。デトロイトにおける新規企業の割合はミシガン州全体の割合を上回っている。

自動車産業は今もデトロイトとミシガンにとって極めて重要である。米国の自動車組立および自動車部品関連雇用の12%がデトロイト都市圏に集中している。全国の自動車販売は近年大きく伸び、8月には年率1,680万台に達した — バー理事が堅調と評したペースだ。自動車メーカーは電池技術や電気自動車の設計・生産に投資しており、この地域にエンジニアリングその他のハイテク職を生み出している。

米国経済：一連のショックにもかかわらず堅調な成長

バー理事は、米国の経済活動は2026年に堅調なペースで成長しており、最近では勢いを増していると述べた。実質国内総生産（GDP）は今年上半期に約2%のペースで成長し、下半期にはやや加速するとの見込みだ。

経済が直面した一連の重大なショックを考えると、この成長は驚くべき耐性を示していると同理事は述べた。大規模な混乱をもたらし財政・金融政策による支援が行われた新型コロナウイルス感染症（COVID-19）パンデミック、エネルギー・商品市場を混乱させたロシアによるウクライナ侵攻、急激な輸入関税引き上げによる物価上昇と貿易の混乱および関税率をめぐる継続的な不確実性、そして最近では中東情勢とそのエネルギー価格への影響。さらに、AI基盤整備を支える投資の急増が特定のハイテク財の需要を特に押し上げている。

バー理事は、これらすべての要因が消費者と企業が直面する価格を引き上げる効果を持っており、金融政策担当者としての自分の重要な懸念になっていると述べた。また、AIをめぐる技術革命をミシガン州と米国の両方にとって大きな経済問題と位置づけ、FRB — そして国全体 — が米国企業と労働者にとっての意味をまだ模索していると述べた。

インフレ：2年半にわたり目標を上回る（訳注：原文は5年半）

バー理事によれば、インフレはFOMCの2%目標を5年半にわたって上回って推移している。FOMCが2%目標の指標とする個人消費支出（PCE）物価指数で測ると、インフレはパンデミック後およびウクライナ戦争の激化に伴って急上昇し、2022年に前年比7%でピークに達した。FOMCによる大規模な金融引き締めと供給制約の緩和がインフレの低下に寄与し、2025年初頭には目標近くまで下がっていた。

2025年4月の関税引き上げは財価格を押し上げたが当時は関税が一時的な価格上昇に留まると予測するのが妥当だったとバー理事は述べた。その後、中東情勢がエネルギー価格とインフレをさらに押し上げた。関税の影響は弱まった可能性があるものの、高エネルギー価格は依然として続き、その要因となっている紛争がいつ解決するかは大きな不確実性があると同理事は指摘。同時に、投資の急増とAI基盤整備に伴う需要が価格に測定可能な影響を与えていることは明らかだ。

「これらの相乗効果により、2%目標に向けた進捗は軌道から外れた」とバー理事は述べた。

月次のインフレ指標はこのインフレ期に非常に不安定だが、より長い期間で見れば傾向を読み取ることができると同理事は述べ、過去20か月で2%のコアPCEインフレ — 変動の激しい食品とエネルギー価格を除いた指標 — と整合するデータはわずか2か月分しかなく、2%への適時の回帰に向けた明確な傾向はまだ見られないと指摘した。

労働市場：堅調で、需給は概ね均衡

インフレがFOMCの目標を大幅に上回っている一方で、力強い企業投資と堅調な消費者支出がしっかりした労働市場を支えている。1年前、雇用の伸びが鈍化し失業率が上昇した際、労働市場がショックの影響に耐えられるかが問われていた。それ以降、失業率は改善され、労働市場の需給は現在ほぼ均衡しているように見えると同理事は述べた。

労働供給面では、純移民の減少により労働力人口の増加に対応するために必要な新規雇用の数が減少したとバー理事は説明。今年の雇用創出は月平均約8万件で、損益分岐点とされる水準に近く、4.1%の失業率は持続可能な最大雇用に関する多くの推計に近いという。

AIが労働生産性に与える影響：3つの時間軸

バー理事によれば、短期的にも今後長期にわたっても、金融政策にとっての鍵となる問いは、AIが経済の生産能力と労働市場の構造に与える影響だ。AIに強く晒される分野では、AIがすでに若手・入口レベルの労働者の新規雇用機会を制限する要因になっている可能性を示す兆候があるものの、経済全体ではこれまでのところ大規模な代替（ディスプレイスメント）の証拠はほとんどなく、AIが多くの労働者の生産性を高めている顕著な事例があると同理事は述べた。

過去の技術革命は、失われた雇用よりも多くの — 通常はより高度なスキルを要する — 雇用を生み出してきたが、AIはより革命的である可能性があり、その影響は異なるかもしれないと同理事は述べ、異なる時間軸でAIの含意を探るため複数のシナリオを検討することが有用だとの考えを示した。

短期：投資の押し上げと導体価格の急騰

今後1年程度では、米国経済に対するAI基盤整備の最重要の影響は、企業の設備投資による経済活動への強力な押し上げと、コンピュータチップおよび関連機器の価格の急騰である可能性が高いとバー理事は述べた。こうした価格上昇はチップや関連する財・サービスを必要とする他の製品にも広がっており、特にチップをめぐる供給制約が顕在化しつつある。また、テクノロジー企業の時価総額の上昇が主要株価指数を大きく押し上げ、その利益で資産が増えた人々の支出を下支えしている可能性も高いと述べた。

長期：生産性と生活水準への楽観視

長期的なAIの生産性への影響については、バー理事はこれまでの複数の講演で述べてきたように、生産性を大幅に向上させ生活水準を引き上げるなど、人間の潜在能力を高めるAIの可能性について楽観的だと述べた。これは、経済がインフレを刺激することなく、より速く成長し、実質所得がより大きく増加できることを意味する。

中期：今後2〜5年間で最大の不確実性

金融政策の意思決定に関連する最大の不確実性 — 「今日ではなく、将来のことだが」 — は、AIが中期的（今後2〜5年）に経済にどう影響するかにあるとバー理事は述べ、3つの鍵となる問いを提示した。

生産性向上がいつ・どのように実現するか。 大規模な投資と高まる採用の兆候を踏まえ、中期的なAIによる生産性向上を見込むことは合理的だが、その生産性向上がいつどのように実現するかを予測することは難しいと同理事は述べた。バー理事は「Jカーブ効果」 — 技術投資の効果発現に歴史的に見られる遅れ — を指摘した。新しい技術が採用されると、企業は技術の導入だけでなく業務プロセスの再編にもリソースを充てるため、生産性が一時低下することがある。これは生産性向上の実現に必要な変革だ。過去の技術採用には定着と働き方の変革に何年もかかったが、これまでのAI採用のペースは、少なくとも一部セクターではより速く普及しより早く効果を発揮し、産出量を押し上げる可能性を示していると同理事は述べた。一部の企業、特にコンピュータコーディングやハイテク分野では急速な生産性向上が見られるが、経済全体としては広範な生産性向上には時間がかかる可能性がある。

投資家のリターンが期待に見合うかどうか。 2番目の鍵となる問いは、投資家がAI基盤整備から期待に一致するリターンを得られるか、あるいは見直しが価格の再評価につながるかだ。そのシナリオで生じる投資の再配分は、投資減少の直接的影響と資産効果の波及の両方から成長に打撃を与えかねないとバー理事は述べ、政策当局者が今後技術の含意と格闘する上で、前提を吟味しシナリオを探ることが依然として極めて重要だとの認識を示した。

労働の代替か補完か。 3番目の鍵となる問いは、AIが労働の代替となるか補完となるかの程度、および労働市場の変化がどのペースで進むかだ。すでに一部セクター、特に若く経験の浅い労働者を中心に、AIが労働の代替となっている可能性を示す兆候がある一方、AIの労働補完的効果を示す証拠もあり、労働市場についてより楽観的な見通しを示唆すると同理事は述べた。明確なガードレールと予測可能な結果を持つ自動化しやすいタスクでは急速な労働代替が起こる一方、人間の判断、マネジメント、調整や関係性、創造性、あるいは測定が難しい成果物を必要とするタスクでは労働補完が進む可能性が高いという。

労働市場の変化が急速に起これば労働者の適応は難しく混乱は大きくなる一方、より緩やかな導入であればより秩序ある調整が可能になるとバー理事は述べた。そのうえで、AIの恩恵を長期的に実現するため、労働市場に重大な短期的混乱が生じうる可能性に備え、効果的に管理する必要があると指摘。AIが人間に取って代わる仕事をこなせることが証明された場合、混乱の程度は、新規雇用創出、労働者の訓練、労働者と新しい仕事のマッチング、その他長期的な悪影響を緩和する取り組みに社会が必要な投資を行うかどうかに一部左右されるという。「AIの採用がまだ比較的初期段階にある今こそ、社会がこれらの潜在的な混乱への対処を検討し始めるべき時だ。そうすることで長期的な社会の恩恵を実現できる」と同理事は述べた。

さらにバー理事は、AIの安全性、プライバシー、データセンター建設に伴う地域コミュニティのトレードオフ、エネルギー・水の使用、国家安全保障、適切な政府政策など、AIについて提起されている多くの他の問題に言及した。これらの問題は中央銀行家の管轄を超えるものだが、すべての人にとって考える価値があると述べた。

金融政策への含意

金融政策は経済の構造的変化への対応には適しておらず、労働市場の変化が構造的なものか循環的なものかを政策当局者がリアルタイムで見極めることは困難でありうる、とバー理事は再確認した。

生産性の伸びが持続的な押し上げを受ければ、賃金と経済活動はインフレに上昇圧力をかけることなく、そうでない場合よりも大きく成長しうると同理事は述べた。しかし同時に、投資リターンの上昇により資本需要が増加し、より強い実質賃金の伸びとそれに伴う生涯所得の増加の期待から家計貯蓄は減少する。この貯蓄と投資の変化を均衡させるには、均衡金利の上昇 — 貨幣経済学者が言う r*（アールスター）の上昇 — が必要とな、それはさらに高い政策金利の水準を意味すると説明した。

これらの力学が現在本格化しているかどうかを知るにはまだ早いとバー理事は述べた。「今はっきりしているのは、インフレが高過ぎるということだ」と同理事は述べ、現在の金融政策に対する見解へと話題を移した。

政策見通し

2026年9月 Earlier、FOMCは最大雇用と物価安定というFRBの二重の使命の達成を支えるため、短期政策金利の引き上げを満場一致で決定した。経済成長が力強く労働市場が堅調である中、インフレ目標の達成に対するリスクに適時対処する必要があるとバー理事は述べた。インフレ目標のリスクが高まる一方で労働市場のリスクは後退しているため、二重の使命の両面のリスクをより均等にバランスさせるよう政策を再調整する必要があるという。

基準シナリオでは、インフレを適時に目標へ引き下げるため、さらなる政策調整が必要になる可能性が高いと同理事は述べた。「持続可能で力強い成長を最大雇用の支援として後押ししたい。そのためには物価安定が極めて重要だ」と述べた。今後の追加対応は将来のFOMC会合で決定されるが、バー理事は、今後のインフレ指標、中東情勢に連動するエネルギー価格の推移、AI基盤整備に伴う価格影響の変化を、インフレ見通しにとって最も重要な要因として挙げた。

注記と参考文献

バー理事は、講演で表明された見解は自身のものであり、連邦準備制度理事会やFOMCの同僚の見解を必ずしも反映しないことを強調した。

講演では以下の研究および過去の発言が引用されている：

• マイケル・S・バー「人工知能は労働市場と経済にとって何を意味するのか？」ニューヨーク・ビジネスエコノミクス協会での講演、ニューヨーク、2026年2月17日。
• エリック・ブリンヨルフソン、バーラト・チャンダー、ルユ・チェン「大規模な代替はないが、若手労働者のAI雇用格差は19%に拡大」スタンフォード・デジタル・エコノミー・ラボ、2026年8月12日。
• デビッド・オーター、キャロライン・チン、アンナ・M・サロモンズ、ブライアン・シーグミラー「新しい仕事をより多くの仕事と区別するものは何か？」NBERワーキングペーパー No. 34986（全米経済研究所、2026年3月）。
• イザベラ・ロアイザ、ロベルト・リゴボン「AIのEPOCH：職場における人間と機械の補完性」MITスローン・リサーチペーパー No. 7236-24（2024年11月21日、2025年10月1日改訂）、
• ウィルバー・シンユアン・チェン、スラジ・スリニバサン、サレー・ザケリニア「代替か補完か？生成AIの労働市場への影響」ハーバード・ビジネス・スクール・ワーキングペーパー No. 25-039（2024年12月）。
• キャスリン・ボニー、コリー・L・ブリョー、エミン・ディンレルソズ、ルシア・S・フォスター、ジョン・C・ハルティウンガー、アディティア・A・パンデ「AI普及のミクロ構造：企業・業務機能・労働者のタスクからのエビデンス」NBERワーキングペーパー No. 35141（米経済研究所、2026年4月）。
• マイケル・S・バー「人工知能は生活水準を広く押し上げるのか、それとも所得・資産の不平等を拡大するのか？」「ネクストジェン金融包摂」第3回年次金融包摂会議での講演（連邦準備制度理事会主催）、2026年7月14日。

出典：米連邦準備制度理事会「経済情勢と金融政策」、マイケル・S・バー理事によるデトロイト経済クラブでの講演、2026年9月29日。全文：https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/barr20260929a.htm（PDF：https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/files/barr20260929a.pdf）