FalconXとEthenaは、USDeを裏付ける資産を活用して機関借り手に過剰担保ローンを供給する、10億ドル規模の担保付き貸出ファシリティを開始した。

同ファシリティは特別目的会社(SPV)を通じて構築されており、FalconXがローンの実行・管理および担保管理を担当する。SPVは機関金融分野で資産と負債を分離するために広く用いられる仕組みである。ローンの担保となる資産は適格なカストディアンで保管される。資産分離構造と第三者保管の重視は、2022年の暗号資産信用危機の教訓を反映したものだ。当時はCelsius、BlockFi、Voyagerといった貸手の破綻により顧客の引き出しが凍結され、暗号資産貸出市場は急速に縮小した。Ethenaにとって本仕組みは、従来活用してきたクリプト・ベーシス戦略に加え、USDe裏付け資産の追加リターン源として機関貸出への道を開くものとなる。

FalconXによると、同ファシリティは機関投資家のトレーディング戦略、企業のトレジャリー管理、決済のための資金調達を支援できるという。両社は、ファシリティの想定リターン、ローン条件、借り手、当初投入された資本規模については明らかにしていない。

今回の契約は両社の既存の関係を拡大するものである。FalconXはすでに機関向けトレーディングおよび金融サービス全体でUSDeをサポートしている。FalconXは機関顧客にサービスを提供するデジタル資産プライムブローカーであり、Ethena LabsはUSDeの開発元である。USDeは2024年初頭に登場したドルペグの合成資産で、初年度のうちに時価総額で最大級のステーブルコインの一つへと成長した。

USDeの時価総額は、DefiLlamaのデータによると約40億ドルである。発行体が現金と短期米国債を準備資産として保有するUSDTやUSDCといったフィアット裏付けのステーブルコインとは異なり、USDeは暗号資産担保とショートのデリバティブポジションの組み合わせによってドルペグを維持するよう設計されており、リターンの一部はファンディングレートとベーシス・スプレッドを通じて生み出される。こうしたファンディングレートはデリバティブ市場におけるレバレッジ需要に応じて変動し、これまで大きく推移してきた。

新ファシリティにより、Ethenaは自社の合成ドルを裏付ける資産の追加利回り源として、機関信用への手段を得た。本件はまた、暗号資産貸出におけるより広範な機関化の動向の中で実現したものである。この動向では、Maple Financeのようなオンチェーンのプライベートクレジットプラットフォームがプロフェッショナル借り手向けの貸出ポートフォリオを構築し、プライムブローカー各社は機関顧客の獲得競争の中で金融サービスを拡大している。

出典:Cointelegraph