ユーロ圏の民間セクターは、コストと物価の圧力がさらに加速する中、9月の最終購買担当者景気動向指数（PMI）データによると、3年超ぶりとなる最大の拡大で第3四半期を締めくくった。

9月のユーロ圏サービス業PMI最終値は53.0となり、速報値から変更なく、8月の51.6から上昇した。製造業とサービス業の両方をカバーする総合PMI最終値は53.1に確定し、速報値と一致、前回の52.0から上昇した。

幅広い拡大

最終値は速報値を再確認するもので、民間セクターの企業活動は約3年半ぶりの最も速いペースで拡大していた。需要環境は9月を通じて改善が続き、四半期全体での成長を完了させ、伸び率は41カ月ぶりの高水準に達した。

景気回復は幅広いものであり、第3四半期末に製造業とサービス業の両方で産出がより速いペースで拡大した。この傾向は国別でも同様で、総合PMIデータが入手可能な5カ国すべてが拡大を記録した。これは昨年11月以来初めてのことである。

インフレ指標が見通しを複雑化

しかし、物価圧力は9月にも強まり続けた。投入コストと産出価格のインフレ率は当月急加速したが、いずれも5月に達した直近のピークは下回っている。

この加速は、先月の消費者物価がすでに4%近くに上昇したこと—ECBの2%のインフレ目標を大幅に上回る水準—を受け、インフレ面でECBに懸念を抱かせ続けるだろう。市場は現在、変動の激しいエネルギーと食品価格を除くコアインフレも加速し始めるかどうかを見極ようとしている。もし加速すれば、ECBが今回の局面を主にエネルギーショックとして扱うことはより困難になる。

データが測定するもの

サービス業PMIはユーロ圏のサービスセクター全体の企業活動を追跡し、総合PMIはサービス業と製造業を組み合わせて、民間セクターの経済活動をより広く示す指標となる。50を超える読みは拡大を、50を下回る場合は縮小を示す。

このデータは毎月2段階で発表される。初期の調査回答に基づく「速報」推計値が先に発表され、その後、全回答を反映した最終値が続く。9月は最終値が速報値を確認する形となり、成長と物価の両方のシグナルはそのまま維持された。

市場にとっての重要性

PMI調査は、四半期ごとにしか発表されないGDPとは対照的に、ユーロ圏経済のパフォーマンスを示す最も早い月次指標の一つである。9月の速報値は、成長が減速ではなく加速していることを示唆した点で特に注目され、調査の推計では、その結果は四半期GDP成長率約0.4%と一致するとしていた。

より大きな経済状況における位置づけ

浮かび上がってくるのは、より強い成長とより強いインフレ圧力が並存する状況である。9月には製造業とサービス業の両方で企業活動が改善し、新規受注は増加、雇用も上向いた。同時に、企業はコストと販売価格の上昇が速まっていると報告していた。

したがって、弱い成長がECBのインフレ抑制に資するのではなく、最新のデータは、物価圧力が高まる中でも経済が比較的堅調に持ちこたえていることを示唆している。

市場への潜在的影響

最終値が強い内容であれば、特に物価上昇のさらなる証拠を伴う場合、ECBが政策をさらに引き締める必要があるかもしれないという期待を強めるだろう。これは一般的にユーロに支持的材料となり、欧州の国債利回りに上昇圧力をかける可能性がある。しかし、これらは最終値であるため、市場を大きく動かすには相当なサプライズが必要となる。さもなければ、即時の影響は概ね無視できる程度にとどまるだろう。

現在の市場での関連性は依然として高い。ECBは粘着質な経済成長とインフレの再加速との間で板挟みになっており、PMIデータはさらなる利上げをめぐる議論に直接影響を与える。ユーロ圏の次のインフレデータでは、調査の物価シグナルが公式の数値によって裏付けられるかどうかが注目される。