欧州株式は水曜日、前日の急落を受けた影響を見極める動きが続く中で方向感を欠き、ほぼ横ばい圏で推移した。汎欧州のStoxx Europe 600指数は2週間ぶり安値圏にあり、1カ月近くで最大の前日下落からの回復途上にあった。

指数別では、ドイツのDAXが0.2%下落した一方、フランスのCAC 40は0.2%上昇した。ロンドンのFTSE 100とスペインのIBEX 35はともに横ばいだった。 Euro Stoxx 50 とStoxx 600先物も寄り前取引で約0.2%下落していた。

火曜日の売りは複数の要因が重なって起きた。ペルシャ湾岸での緊張激化、原油価格の上昇、そして国債利回りの急騰により、トレーダーはリスク資産のポジションを急いで解消せざるを得なかった。借入コストの上昇とエネルギー価格の上昇が同時にセンチメントを圧迫すると、市場がいかに急速に反転し得るかを示す動きでもあった。特に、より安い資金調達と安定した成長期待に依存するセクターへの影響が大きかった。

国債利回りは数十年ぶり高水準に上昇

ドイツの10年物Bund利回りは3.22%まで上昇し、2011年5月以来の高水準となった。米国の30年物国債利回りも5.30%を上回った。いずれも、大西洋の両側で長期借入コストが急速に上昇していることを示している。

利回り上昇は、主に2つの経路で株価バリュエーションを押し下げる。第一に、企業の将来利益の現在価値を低下させ、特にテクノロジー株や成長株に大きな打撃を与える。第二に、国債を株式よりも相対的に魅力的にし、株式市場から資金を引き出す。

AI関連の取引に結びつく半導体株で売りが再び強まったことも、水曜日の欧州市場の重しとなった。これは半導体やその他の金利感応度の高い銘柄が、債券市場が大きく動く局面で株式取引の方向感を左右しやすいため、欧州全体にとって重要だ。

ECB利上げ観測が強まる

ECBのチーフエコノミスト、Philip Lane氏は火曜日、現在約3%のユーロ圏インフレ率は中央銀行の2%目標を「大きく上回っている」と警告した。同氏は、インフレ圧力は2桁台のピークからは低下したものの、政策当局が緩和に転じるには依然として高すぎると述べた。

商品市場では、Brent crude futuresが1バレル91.50ドル前後の3週間ぶり高値近辺で推移した。ペルシャ湾での軍事活動に起因するホルムズ海峡を通じた海上輸送の混乱が、原油価格を高止まりさせている。

しつこいインフレと高いエネルギーコストの組み合わせにより、市場は金利見通しを再評価せざるを得なくなった。先物契約は現在、9月会合での欧州中央銀行による25ベーシスポイントの利上げをほぼ完全に織り込んでいる。これは、長期にわたる据え置きとの従来見通しからの大きな転換を意味する。その変化により、今後発表されるインフレ指標と中央銀行のガイダンスへの注目が一段と高まっている。エネルギー価格は、広範な消費者データに表れる前でも、輸送コストや生産コストに波及し得るためだ。

投資家は、ECB総裁Christine Lagarde氏の発言を注視し、低成長と持続的な高インフレが同時に進む可能性のあるスタグフレーション環境に中央銀行がどう対応するのか手掛かりを探っている。

米国では、連邦準備制度理事会（FRB）が7月のFOMC会合の議事要旨を公表する予定だ。トレーダーは、長期借入コストが最近上昇する前に、FRB当局者が労働市場をどの程度注視していたかを示す兆候を探る。

水曜日の欧州では大きな企業決算の予定はなく、焦点は英国とユーロ圏のインフレデータ、中央銀行の発言、そして原油市場の動向に残る。企業固有の材料が少ない中、当面は金利とエネルギー価格が市場の方向性を左右する主因となりそうだ。