イラン戦争によって石油とガスの流れが混乱して以来、エネルギー価格の高騰は欧州全域でインフレへの懸念を再燃させたが、政策当局や債券市場は原油先物よりも天然ガスにより注目しているようだ。

欧州の指標となる天然ガス価格はここ数日で5カ月ぶりの高値まで上昇した。欧州は冬前に貯蔵施設を満たすため、LNG供給の確保を急いでいる。中東危機が始まって以来、欧州は価格高騰の中、スポットLNGカーゴをめぐるアジアとの争奪戦で劣勢に立たされており、その背景にはカタール産LNGの長期契約ボリュームの多くがないことがある。

イラン戦争とアジアとの競争激化は、欧州が次の冬に備えて春から夏にかけてガス在庫を積み増そうとしている重要な時期に重なった。ガスは家庭の暖房、工業生産、電力コストに直接影響するため、より世界的に取引され、各部門に広く吸収される原油よりも、地域の多くにとって直接的なインフレ押し上げ要因となる。

Gas Infrastructure Europeのデータによると、現在の貯蔵率は約63%だ。これはこの時期としては約20年ぶりの低水準で、5年平均を大きく下回っている。

ガス価格の急騰はインフレをさらに押し上げ、現時点の予想を超える利上げを招く可能性がある。欧州債券市場では、天然ガス価格の上昇によってしつこいインフレが続くとの懸念から、主要な英国国債とドイツ国債の利回りが数十年ぶりの高水準に達した。

「天然ガス価格が利回りの主要なドライバーになっている」と、Citigroupの欧州金利ストラテジストであるJamie Searle氏はBloombergに語った。

CG Asset ManagementのポートフォリオマネジャーであるEmma Moriarty氏は、「天然ガス価格は英国と欧州にとってより重要であり、停戦のいずれの局面でも本格的には回復せず、上昇を続けている」と述べた。

一方、エネルギー価格の上昇は英国とユーロ圏の双方でインフレを押し上げており、7月の物価は前月比で加速し、前年同月比でも上昇した。中央銀行にとっては難しい局面だ。政策当局がインフレ圧力がより広い経済にどこまで波及しているかを見極めようとしているのと同時に、エネルギーコストが動いているからだ。

欧州中央銀行（ECB）は、6月に2023年以来初めてユーロ圏の主要金利を引き上げたが、9月にもう一度利上げを発表し、その後は利上げを止めるとの見方が広く出ている。