ストックホルムを拠点とする企業が、欧州の企業として初めてビットコインを担保とした配当を支払う予定です。Bitcoin Treasury Capital AB（通称BTC AB）は、初の優先株配当の実施日を8月19日に設定し、BTC PREF証券の保有者に対して1株あたりSEK 1.00を分配します。

この支払いは、固定年利10%の配当の第1回目の月次分割払いであり、投資家に直接的なスポットBTCエクスポージャーの全面的なボラティリティを負担させることなく、利回りを求める投資家をビットコイン・トレジャリーモデルへと誘引するよう設計された構造です。また、2024年後半にEU全域で正式に施行され、トークン連動型金融商品に対するより明確な環境を促進したMiCA（暗号資産市場規制）枠組みの下で、欧州の暗号資産規制環境が整備され続ける中で実施されます。

二階層構造の仕組み

BTC ABの優先株は、スウェーデンのSpotlight Stock MarketでティッカーシンボルBTC PREFにて取引されており、7月20日から売買が開始されました。この仕組みは、保有者が予測可能な月次配当を受け取る一方で、会社が優先株発行による資金をビットコインの追加取得に充てるよう設計されています。

同社の普通株はBTC-B.STのティッカーシンボルで取引されており、BTC ABのビットコイン保有残高への直接的なエクスポージャーを表しています。優先株は別の階層として機能し、普通株主の1株あたりビットコインエクスポージャーを希薄化させることなく、投資家に固定収益を提供します。

BTC ABは現在約172〜174 BTCを保有しており、すべての未払借用金を返済した後、無借金で事業を展開しています。直近のビットコイン購入は8月5日に報告され、1コインあたり約$64,435でした。適格投資家は、AvanzaやNordnetを含む主要な北欧の証券会社を通じて優先株を購入できます。

MicroStrategyのプレイブックに対する欧州のアプローチ

企業によるビットコイン・トレジャリー戦略は、米国のMicroStrategy（現在はStrategyに社名変更）によって広く知られるようになりました。Michael Saylorは中堅ソフトウェア企業を、数百億ドルの価値を持つレバレッジを活用したビットコイン投資枠に変革しました。しかし、BTC ABのアプローチはいくつかの重要な点で異なります。

転換社債を発行したり借入を行ってビットコイン購入資金を調達するのではなく、2025年に設立されたこのスウェーデンの企業は、レバレッジゼロのクリーンなバランスシートを維持しています。優先株の仕組みにより、整然とした資本構造を保ちながら、ビットコイン取得のための資金調達が可能となっています。

年利10%の利回りは、BTC PREFを欧州で利用可能なほとんどのビットコイン投資商品とは差別化する要素でもあります。ビットコインの価格をトラッキングする上場投資商品は欧州の取引所で広く利用可能ですが、これらは利回りを生み出しません。一方、伝統的な配当株は利回りを提供しますが、ビットコインへのエクスポージャーはありません。BTC ABの優先株は、これまで欧州の発行体によってほとんど手つかずであった、この2つの商品カテゴリー間のギャップを埋める位置にあります。

市場全体への影響

絶対額で見ると、8月19日の支払いは控えめな規模です。1株あたり月額SEK 1.00は、現在の為替レートで約$0.10に相当します。

BTC ABの直近の取得は、暗号資産市場が比較的安定していた時期に、1ビットコインあたり約$64,435で行われました。8月の配当基準日前の最終取引日は2026年8月12日です。

この二階層アプローチは、企業によるビットコイン戦略に対する最も根強い批判の1つに直接対応するものです。MicroStrategyモデルの批判者は、ビットコインを購入するためにエクイティを発行することが既存の株主を希薄化させると主張しています。BTC ABの構造は、資金調達を、普通株主のビットコイン1株あたりの比率を明示的に維持する別個の証券クラスに限定することで、この懸念を隔離しています。

このモデルの中心的な依存関係は、優先株に対する継続的な需要です。固定配当は、ビットコインの価格上昇や営業収益ではなく、発行収益によって資金調達されています。この構造が複数の月次サイクルにわたって持続可能かどうかは、BTC PREFに対する投資家の継続的な需要と、普通株主の1株あたりビットコイン比率を維持する取得コストでトレザリーを拡大する同社の能力に依存します。