EUの規制当局は、ステーブルコインから間接的なリターンを生み出しうる暗号資産商品への幅広い規制に動いており、欧州銀行監督局(EBA)は政策立案者に対し、暗号資産レンディングとDeFiアクセスをEUの規制枠組みの内部にさらに組み込むよう求めている。

欧州中央銀行体系(ESCB)は、MiCA(EUの暗号資産市場規則)が既に定めるステーブルコイン金利の禁止を、レンディング、借入、ステーキング等の構造を通じて生み出される間接的な報酬にも適用すべきだと主張している。この点についてはCoinDeskが報道している。この提案は、直接的な金利の禁止にもかかわらず、暗号資産プラットフォームが実質的に利回り商品を再現できるか否かを規制当局が審査する中で出されたものであり、直接か間接かの区別を規制当局がどう整理するかが、EU全域での利回り型ステーブルコイン商品の境界線を定めることになる。

別の勧告において、EBAは欧州委員会に対し、分散型レンディングプロトコルと顧客を接続するサービスを含む、暗号資産の貸借に関する規制を検討するよう求めた。同局によれば、これらの活動はEU加盟国全体で拡大しており、レバレッジ、担保、手数料、開示、潜在的損失に関わる消費者リスクを生み出す可能性がある。貸借は現在、MiCAの中核となる規則集の対象外にあり、そのためEBAは、枠の見直しの中でこれらを審査対象に組み込むことを求めている。

DeFiアクセスへの幅広い規則

EBAの提案は、顧客にDeFiレンディングへのアクセスを提供するインターフェースや商品を扱う暗号資産サービスプロバイダーに影響を及ぼしうる。規制当局は特に、中央化された企業と分散型プロトコルの重なりが拡大していることに注目している。

EBAが考えられるセーフガードの対象として挙げた主な領域は以下の通りである。

• 中介型の暗号資産貸借を対象とする規則
• DeFiレンディングへのアクセスを仲介する企業への要件
• 利回り、担保、リスクに関するより充実した開示
• 適合性およびレバレッジに関する管理措置の可能性
• 不適合のステーブルコインが関わるレンディングへの対応策

欧州証券市場監督局(ESMA)もまた、ステーキング、レンディング、借入を対象とした比例的な要件と、DeFi活動が真に分散型かどうかを判定するためのより明確な基準を求めている。

MiCA見直しが暗号資産サービスを再形成する可能性

これらの提案は直ちにEU法を変更するものではない。これらは進行中のMiCA見直しの一部であり、規制当局はこの見直しを通じて、枠組みの対象外となる活動を評価している。このプロセスは、これらの勧告が最終的に拘束力のある規則となるかどうかを決定することになる。

MiCAは現在、発行者および暗号資産サービスプロバイダーが、単一の法定通貨に連動するステーブルコインを含むカテゴリーである電子マネートークンに対して金利を付与することを禁止しており、また、一定の保有期間に連動した報酬も金利として扱う規則となっている。

したがって、欧州委員会の見直しは、規制当局が将来的にステーブルコインのレンディング、ステーキング、DeFiアクセスをどのように扱うかを決定しうる。暗号資産事業者にとっての焦点は、新たな要件が仲介業者のみに適用されるのか、あるいは間接的なステーブルコイン利回りを提供するよう設計された商品や構造にも及ぶのかという点である。