欧州委員会は、暗号資産市場規則（MiCA）の見直しに関するターゲット相談を開始した。これは、同ブロックの画期的な暗号資産フレームワークの2027年改定に向けた一歩である。この相談は、EUが既存ルールの全面的な書き換えではなく、特定のギャップを特定したことを示している。

MiCAは、暗号資産サービスプロバイダー、トークン発行体、ステーブルコイン事業者がブロック全体でどのように事業を展開できるかを規定するEUの包括的なルールブックとしてすでに施行されている。ステーブルコイン関連条項は2024年6月に発効し、続いて2024年12月に暗号資産サービスプロバイダー規則が適用されたことで、EUは統一された暗号資産ライセンス制度を実施した初の主要管轄域となった。規制はすでに稼働中であるため、現在の取り組みは新たなフレームワークの構築ではなく、既存ルールの見直しと調整に焦点を当てている。MiCAにすでに準拠している企業にとって、今回の改定は現行制度をリセットするのではなく、その上に構築し適用範囲を修正するものである。

相談文書は、立法変更の起草前に政策担当者がフィードバックを求めている特定の分野を示している。

非EU発行体とステーブルコインが厳格な審査の対象に

非EU暗号資産発行体（ブロック外に拠点を置き、EUユーザーにトークンやサービスを提供する企業）は、今回の見直しの明示的な焦点となっている。欧州委員会が検討している中心的な問いは、誰がEU市場にアクセスでき、どのような条件の下でアクセスできるかである。

ステーブルコインは個別の優先事項として位置づけられている。一定の価値を維持するように設計され、決済や清算に広く使用されるため、ボラティリティの高い暗号資産とは異なるリスクを抱えている。相談文書はステーブルコインを他のデジタル資産と grouped するのではなく、専用の作業枠として扱っている。金融安定理事会や国際決済銀行を含む国際的な標準設定機関も同様にステーブルコインの監視を優先しており、システム的リスクおよび金融安定リスクに対する越境的懸念を反映している。

発行体とステーブルコインに対する審査を結びつけることは、EU顧客にサービスを提供する海外企業のコンプライアンス上の曝露を示唆している。実務上の懸念は市場構造に集中している。すなわち、どの事業体がEU向けに製品を提供でき、その際にどのような規制義務が伴うかである。

規制強化のより広範な動きは欧州特有のものではない。他の管轄域でも同等のタイムラインで動いており、2027年から暗号資産の利益に課税する韓国の計画もその一つである。英国、香港、シンガポールもそれぞれ独自の暗号資産ライセンスフレームワークを推進しており、国際的に事業を展開する企業は diverging コンプライアンス要件の patchwork に直面しており、MiCAの改定はEUの側面において明確化に寄与する可能性がある。

トークン決済が見直しの範囲を拡大

トークン決済（ブロックチェーンベースのトークンを使用して従来の決済レールの代わりに価値を移転するもの）は、発行体やステーブルコインと並ぶ見直しの優先事項として挙げられている。その包含により、相談の焦点は発行監視の枠を超え、暗号資産が実際にどのように資金移動に使用されているかへと広がる。

ステーブルコイン政策との重なりは直接的であり、ステーブルコインがトークン決済フローにおける主要な手段として機能している。決済サービス規則と暗号規制の相互作用はすでに規制当局の注目を集めており、支払いサービス指令（PSD2）とMiCAの相互作用に関するEBAのノーアクションレターもその一例である。

法務アナリストは今回の見直しを、市場の進化に伴いMiCAを目的に適合した状態に保つ努力と位置づけており、このテーマはSkaddenによるMiCA見直しの分析で検討されている。

EUでの事業展開を検討する企業にとって、2027年までの重要な注視ポイントは、最終的な適用範囲が非EU発行体をどのように定義するか、そしてステーブルコインと決済の義務がどの程度厳格に規定されるかである。その結果は、欧州で事業を展開する、または欧州の顧客にサービスを提供する幅広い暗号資産ビジネスの市場アクセス条件を再構築する可能性がある。