リステーキングのブームが後退、Ethereumプロトコルが収益創出に苦戦
重要ポイント
- •Ether.fiは2026年末までにEigenLayerとの残りの構造的関係を解消する計画で、2026年8月時点でリステークされている資産は1%未満。
- •DefiLlamaのデータによると、リステーキングセクターの資産残高は約100.2億ドルだが、週次手数料はわずか99,977ドル。一方、リキッドステーキングは518.7億ドルの資産で2,735万ドルの手数料を計上。
- •ether.fi以外の上位5つのリキッドリステーキングプロトコル(Renzo、Kelp、Swell、Puffer Finance、Bedrock)の2026年第2四半期の粗利益は合計953,350ドルで、3四半期前の218万ドルから減少。
- •EigenLayerの資産は2024年のブーム期に197億ドルでピークを迎え、リキッドリステーキングトークンは同年最初の6週間で1,000%以上成長した。
- •基盤技術はEigenDAの稼働とSymbioticの統合拡大により引き続き機能しているが、セクターは複雑さとスラッシングリスクの増大を相殺できるだけの収益をまだ生み出せていない。
Ethereumベースのプロトコルに数十億ドルをもたらしたリステーキングのブームは、利回りの低下とリスクの増大がセクターの急成長を支えた経済性を蝕み、勢いを失いつつある。
セクター最大級のEthereumリキッドリステーキングプラットフォームであるEther.fiは、Ethereumでリステーキングを先駆けたプロトコルEigenLayerとの残りの構造的関係を2026年末までに解消する計画だ。2026年8月時点で、同社の資産のうちリステークされているのは1%未満である。Mike Silagadze CEOは、この決定について、有意な追加利回りの欠如とリステーキングに伴うリスクを反映したものだと述べた。
リステーキングは、ステークされたEtherを追加のブロックチェーンサービスの担保に活用し、理論上は預け入れ者に追加のリターンを生み出す仕組みだ。このモデルの前提は、同一のステーク済みEtherのプールが複数のサービスを同時に担保でき、単一の預け入れで得られる利りを倍増できるというものだった。しかし実際には、インセンティブの減少に伴い経済性は大きく弱体化し、さらにスラッシング——不正行為に対するペナルティで、運営者が管理する資金の一部を失う可能性がある——がより現実的なリスクをもたらしている。
セクター縮小の中、手数料は低迷
DefiLlamaのデータは、リステーキングと、より大きな存在であるリキッドステーキング——預け入れ資産を、基軸のEtherはステークされたまま、DeFiの他の場所で取引や活用が可能なトークンで表す、より古いモデル——との間の格差を浮き彫りにしている。DefiLlamaによると、リステーキングセクターの資産残高は2026年9月8日時点で約100.2億ドルであり、直近1週間で生み出した手数料は99,977ドルだった。これに対し、リキッドステーキングは518.7億ドルの資産を保有し、同期間に2,735万ドルの手数料を計上した。リキッドステーキングと比べると、リステーキングは資産規模で約5分の1である一方、手数料は100分の1にも満たない。
CASE STUDY | This Ethereum Treasury Company Just Reported Over 1 Billion in Net Loss for H1 2026
The loss was driven largely by non-cash charges, including
an $827.7 million unrealized decline in the value of its ETH holdings, and
$267.8 million in impairments tied to… pic.twitter.com/Oy5F10YqKp
ether.fi以外に残る上位5つのリキッドリステーキングプロトコル——Renzo、Kelp、Swell、Puffer Finance、Bedrock——の2026年第2四半期の粗利益は合計953,350ドルで、3四半期前の218万ドルから減少した。
これらの数字は、リステーキングレイヤーそのものが持続可能な経済性の構築に苦戦していることを示唆している。例えばKelpの帳簿上では、EIGENトークンの報酬が収益と収益原価の両方として計上されており、報酬が預け入れ者に直接渡され、プロトコル自体には粗利益が生じていなかったことを意味する。
急激な成長から後退へ
今回の撤退は、2024年に急拡大したセクターにとって劇的な転換点となる。ステーク済みEtherの上乗せリターンの見通しは数十億ドル規模の預け入れを引き寄せた。EigenLayerの資産は197億ドルでピークを迎え、リキッドリステーキングトークンは2024年の最初の6週間で1,000%以上拡大した。
追加利回りが消滅するにつれ、一部の資金は、ユーザーがステーブルコインやその他の資産をサードパーティのキュレーターが管理するプールに預け入れることをにするキュレーテッド型レンディングボールトをはじめとする、他のDeFi構造へと向かった。
ether.fiの対応は、ステーキングを超えた多角化だ。同社は、リステーキングが自社モデルの中核ではなくなる中、ネオバンクを含むより幅広い暗号資産金融サービス事業の構築を進めている。この転換は、追加利回りという創業時の約束が色褪せたセクター全体の再配置を映し出している。
技術は機能している。問題は経済性
基盤技術は引き続き稼働している。EigenLayerのデータアベイラビリティサービスEigenDAはアクティブなままであり、競合のSymbioticはネットワーク統合を拡大している。
したがって、リステーキングの課題は技術が機能するかどうかよりも、その追加のセキュリティが、複雑さとリスクの増大に対するユーザーとプロトコルへの報酬として十分な収益を生み出せるかどうかにある。現時点の数字を見る限り、セクターはまだその均衡点を見出せていない。2026年末は具体的な節目となる。それまでにether.fiはEigenLayerとの残りの構造的関係の解消を予定しており、セクターの週次手数料および四半期利益の報告が、残存プロトコルの持ちこたえ具合を示すことになる。
出典: BitcoinKE
