イーサリアムは9月8日、CryptoQuantの分析で示された2,391～2,514ドルのレンジ内にとどまり、2,485ドル付近で取引された。同レポートによると、9月7日の終値は2,489ドルで、ETHは14セッション連続でこのレンジ内にあった。上下の境界の差は約5%だった。

市場では取引所で取引可能な供給量が制約されている兆候が見られるが、現物買いはまだブレイクアウトを確認していない。Binanceでは7回の計測で約5億100万ドル相当のETH純流出を記録し、ステーキングされているETHの割合は35.24%に達した。イーサリアムはまた、3つのクジラ保有者層の推定実現価格を上回って取引されている。

ETHは狭いレンジの上半分にとどまる

イーサリアムの4時間足50期間単純移動平均線と100期間単純移動平均線は、それぞれ2,465ドルと2,466ドル付近に集中し、市場価格を1%未満下回っていた。この水準が短期的な最初の試金石となる。これを上回って推移すれば、ETHは現在のレンジの上半分を維持できる一方、下回れば下限に向けて再び下落する可能性が高まる。

4時間足の相対力指数（RSI）は51付近で、強い方向性よりも概ね均衡したモメンタムを示していた。価格が圧縮されているため、レンジ外での終値はより重要になるが、RSIも狭いレンジも、どちらの境界が先に突破されるかは示していない。

ETHは約2,485ドルで、2,514ドルの上限を約29ドル下回り、2,391ドルのサポートを約94ドル上回っていた。2,514ドルを上回って日足を終えれば、2週間続いたレンジは終了するが、価格だけではブレイクアウトの確認材料としては限定的だろう。

ステーブルコイン流入とETHの取引所流出が併存

取引所全体のフローでは、1日平均約1,155 ETHの純流出が示され、直近5セッションのうち4セッションで出金が入金を上回った。ETHが取引所のウォレットから流出し、その外部にとどまると、直ちに取引に利用できる資産は少なくなる。

同時に、Binanceには前週、1日平均4,650万ドルのステーブルコイン純流入があった。この金額は30日間の基準値を1,422%、四半期平均を581%上回った。過去の基準値が比較的低かったことで割合が大きくなっているため、こうした大幅な変化率よりも流入額そのものの方が有用な情報となる。

取引所が保有するETHの量が減少する一方、Binanceのステーブルコイン流動性は増加した。この組み合わせは供給面に影響するが、ETHへの需要が増えたことを示すものではない。ステーブルコインはETHの購入、他の暗号資産の取引、デリバティブの担保、または口座間の資金移動に使われた可能性がある。ETHの需要を裏付けるには、直接的な現物買いの方が強い証拠となる。

BinanceでETHの純流出が5億100万ドルに

Binanceは、より広範な出金傾向を示す最も明確な例となっている。別のCryptoQuantのレポートは、8月28日から9月8日までにBinanceで7回のマイナスのネットフローを確認した。これらの計測を合計すると、約5億100万ドル相当のETHが純ベースで取引所から流出した。ただし、7回は連続する暦日ではない。

最大の流出は8月28日に発生し、BinanceのETHネットフローは約1億8,700万ドルのマイナスとなった。これは、ネットフローがマイナス2億700万ドルに達した6月5日以来、同取引所で最大の日次流出だった。

6月5日には、OKXとBybitでもそれぞれ約9,700万ドルと8,600万ドルの純出金が記録された。3取引所を合わせた1日分の流出額は約3億9,000万ドルだった。当時、ETHは1,600ドルを下回って取引され、その後2,480ドルに向けて55%以上上昇した。

この比較には明確な限界がある。6月の数値は3取引所における1日分だったのに対し、今回の5億100万ドルはBinanceのみの7回の計測を合計したものだ。また、過去の上昇から、出金が価格上昇を引き起こしたと証明したり、今回の流出後にも同様の結果になると示したりすることはできない。

最近の出金が注目されるのは、6月の事例に似ているからというより、直近7回の計測にわたって継続したからだ。また、Coindooが報じたように、これらはイーサリアムが以前に弱含んでいた期間にも続いた、取引所で取引可能な供給量の長期的な減少をさらに延長している。

ステーキングが直ちに流動化できる供給をさらに減少させる

取引所からの出金はETHが保有される場所に影響する一方、ステーキングは供給の一部をネットワークの検証に充てる。CryptoQuantのETHステーキング率は、8月25日以降すべてのセッションで上昇した後、報告期間中の最高水準となる35.24%に達した。

この指標は、ステーキング預託コントラクトに保管されているETHが、全供給量に占める割合を測定する。取引所からの流出と合わせると、この上昇により直ちに売却可能な状態にあるコインは少なくなる。ただし、ステーキングされたETHが恒久的に流通から除外されるわけではない。バリデーターは退出でき、出金も可能であり、リキッドステーキングトークンによって保有者は基礎資産への取引可能なエクスポージャーを維持できる。

クジラの実現価格が下方のオンチェーン損益分岐水準を示す

取引所残高とステーキングは、すぐに利用できるETHの量に関する情報を提供する。一方、実現価格は大口保有者が市場に対してどの位置にいるかを示す。別のCryptoQuant分析では、100～100,000 ETHを保有するアドレスが調査された。

イーサリアムの8月月間終値は、レポートに含まれる3つのクジラ保有者層すべての実現価格を上回った。推定水準は、100～1,000 ETHを保有するアドレスで約2,300ドル、1,000～10,000 ETHのグループで2,200ドル、10,000～100,000 ETHの保有者で2,100ドルだった。

実現価格は、コインが最後にオンチェーンで移動した時点の市場価格で評価し、その結果得られる実現時価総額を保有者層の供給量で割ったものだ。これは推定オンチェーン原価であり、各保有者が支払った正確な平均価格ではない。

ETHが2,485ドル付近にあるため、トークンは3つの保有者層すべての推定実現価格を上回って取引されており、報告された水準に対してこれらのグループは合計でオンチェーン利益となっている。これは、クジラが現在購入していることを示すものではなく、含み益を抱える保有者が売却する可能性もある。

ETHが2,391ドルを下回って終値を形成した場合、約2,300ドルにある最も高いクジラの実現価格が、最初に注視すべき原価水準となる。より深い保有者層の水準は2,200ドルと2,100ドル付近にある。2,233ドル付近の4時間足200期間移動平均線もこの広い範囲内にあり、テクニカル水準とオンチェーン水準が重なっている。これらの水準はいずれもサポートを保証するものではない。

現物指標は供給シフトを確認していない

Coinbaseプレミアム指数はマイナス0.01付近だった。この指標は、Coinbaseにおけるイーサリアムの米ドル建て価格と、BinanceにおけるUSDT建て価格を比較する。プラスのプレミアムは、買い手がCoinbaseでより高い価格を支払っていることを意味し、マイナスの場合はCoinbaseの価格がBinanceをわずかに下回っていることを示す。

このプレミアムは、米国に関連する現物需要を測る別の指標となるが、Binanceに入金されたステーブルコインがETHの購入に使われたかどうかは示さない。マイナスの数値は、その時点でCoinbaseがより強い買い需要を提供していなかったことを示すにとどまる。

Binanceの資金調達率は約0.01%のプラスで、ロングの無期限ポジションを保有するトレーダーがショート保有者に支払っていることを意味する。レポートによると、この率は30日間で5.9%低下したものの、四半期平均を62%上回っていた。プラスの率はデリバティブ市場の強気バイアスを示すが、資金調達率だけでは市場がどれほど混雑し、レバレッジが高まっているかを判断できない。

現物取引高とプラスのCoinbaseプレミアムに支えられたブレイクアウトであれば、デリバティブのポジションに依存する度合いは低くなる。現物指標が弱いまま資金調達率が加速すれば、その動きはレバレッジポジションを維持するトレーダーにより大きく依存することになる。

次のレンジブレイクでは現物需要が重要に

2,514ドルを上回る日足終値に加え、現物取引高の増加、持続的なプラスのCoinbaseプレミアム、ETHの取引所流出が続けば、取引所で取引可能な供給量が制約される中で需要が増加していることを示す。価格変動だけでは確認材料として不十分だろう。

ETHが2,391ドルを下回って終値を形成した場合、より強い弱気確認材料となるのは、Coinbaseプレミアムの低迷が続く中で取引所のネットフローがプラスになることだ。この組み合わせは、現物需要の改善が伴わないままコインが取引所に戻っていることを示す。

現物需要がどちらかの方向を確認するまでは、オンチェーンデータはイーサリアムのレンジを取り巻く供給圧力を説明するものの、レンジがどのようにブレイクするかを決定するものではない。

この記事は情報提供のみを目的としており、金融助言を構成するものではない。

出典：Coindoo