Ethereum [ETH]は2月以降、比較的低い水準で取引されており、全体のコスト基準である$2.3kを下回ったままだ。含み損を抱える保有者が増えるなか、直近の$1,920への上昇後に再び下落したことで、市場では売り手が引き続き優位に立っている。

AMBCryptoは以前、Ethereumの実現価格帯が、2022年の弱気相場サイクルが再び展開した場合に$1.15kまで下落する可能性を示していると報じた。実現価格はオンチェーン上のコスト基準の指標としてよく使われるため、それを下回って取引されていることは、平均的なコインが含み損の状態で保有されていることを示す。

ETHは実現価格との比較では割安と見なされる可能性がある一方、7月24日（金）にはスポットETFから$70.7 millionの資金流出が発生し、7月16日に始まった5営業日連続の資金流入が途切れた。AMBCryptoは、勢いの停滞が弱気トレンド継続の兆候となる可能性があると警告した。

同時に、一部のオンチェーン指標は、有機的な成長と投機的過熱の低下を示していた。

オンチェーンシグナルはEthereumの下値リスク低下を示唆

XWIN Japanは、Ethereumの取引所準備高が2025年半ばの5 million ETHから、執筆時点で3.8 million ETHに減少したと指摘した。この減少は、保有者による蓄積と市場全体での売り圧力の低下を示しており、取引所上のコインが減ることで、即時に売却可能な供給量が減少し得るためだ。

Ethereumの市場価格も実現価格を下回ったままであり、主要アルトコインをより低い評価額で購入しようとする長期投資家にとって有利となり得る環境を生んでいる。

ただし、XWIN Japanは、取引所準備高の減少だけでは最終的な市場の底が形成されたことを確認するものではないと警告した。取引所残高は供給の配置状況を示すことはできるが、価格に影響を与え得る需要側のすべての条件やマクロ要因を捉えるものではないため、この点は重要だ。

暗号資産アナリストのCrypto Onchainは、Ethereumが過去四半期にわたり静かな状態にあったと述べた。たとえば、トランザクション手数料の中央値は90日平均を92%下回っていた。しかし過去1週間では、これらの手数料は16%上昇した。

新規スマートコントラクトのデプロイ数も90日基準と比べて190%増加し、チップ手数料の中央値は86%上昇した。コントラクト作成や優先手数料の上昇は通常、ユーザーがブロックスペースを競っていることを反映するため、コントラクトのデプロイとチップの増加は、短期的なオンチェーン需要と活動が実際に存在することを示していた。

一方で、レバレッジは抑制された状態が続いた。Binanceでは資金調達率が低下し、Open Interestは6月初めの$15.06 billionから記事執筆時点で$11.85 billionに減少していた。Open Interestの低下はデリバティブを通じたエクスポージャーの減少を示す可能性があり、価格変動が主に過密なレバレッジポジションによって引き起こされるリスクを低下させる。

直近の短期的な活動増加が続き、レバレッジが制御された状態にとどまるなら、有機的な需要に支えられた価格上昇は実現可能となる可能性がある。

全体として、Ethereumは実現価格と比べて割安な状態にあり、取引所準備高の減少は安定した蓄積を示していた。スマートコントラクトのデプロイ数とチップ中央値の最近の増加は、抑制されたレバレッジと合わせて、投資家が注視すべき一連の指標であり続けている。