Ethereum ETHは今年7月、見慣れた季節的パターンをたどっているようです。CoinGlassのデータによると、7月は歴史的にETHが最も強い月の一つであり、平均リターンは10%を超えています。同じ期間において、Bitcoin [BTC]は約7%の平均となっており、Ethereumには明確な季節的優位性があります。

これに加えて、Token Terminalの最新レポートは、Ethereumの週間トランザクション数が過去最高の1,870万件に達し、中央値のトランザクション手数料がわずか$0.008という過去最低水準に下落したことを明らかにしています。過去最高のネットワーク使用量と過去最低の手数料の組み合わせは、Ethereumのスケーリングアップグレード — 今年前半に実施され、Layer 2のデータコストを劇的に削減するプロトダンクシャーディングを導入したDencunハードフォーク（EIP-4844）を含む — が確かな成果を上げていることを示唆しています。

別のレポートでは、開発者活動の急激な活発化が指摘されました。新規スマートコントラクトのデプロイは約192%増加しており、過去1週間だけでもさらに57%の増加が見られます。この高まるビルダー活動と記録的なネットワーク使用量の組み合わせは、ETHの最近の上昇を支えるファンダメンタルズが強化されていることを示しています。

資金はETH自体に流入しているだけでなく、オンチェーンでも移動しており、投資家が単に価格投机しているのではなく、ネットワークと積極的に関わっていることを示唆しています。歴史的に、このような状況はより大きな上昇の前に現れており、それが理由でETHの2000ドル突破は達成可能に見えます。

ただし、CryptoQuantは慎重な姿勢を保っています。同社の最新レポートによると、BinanceにおけるEthereumのパーペチュアル先物対スポット取引量ギャップは、Zスコアが低下し続けているにもかかわらず依然として高水準に留まっています。言い換えれば、レバレッジをかけた取引活動が依然として本物のスポット需要を上回っています。CryptoQuantは、ETHの最近の価格動きの多くが長期投資家による持続的な蓄積ではなく、パーペチュアル先物によって牽引されているようだと指摘しました。この区別は重要です。なぜなら、資金調達率が伸び切った状態になった際、レバレッジ主導の上昇は歴史的に急激な巻き戻りに対してより脆弱であり、強制清算が下落を増幅する可能性があるからです。

Ethereumの上昇は重大なレバレッジの試練に直面

Binanceが注目すべき主要取引所として浮上しています。同取引所へのネットステーブルコイン流入は約370%急増し、日額流入は5,800万ドルを超えています。オンチェーンに流れるのではなく、この資金のかなりの部分が取引所に留まっており、投資家がDeFiやその他のオンチェーンアプリケーションに資金を展開するのではなく、予想される動きに向けてポジションを構築していることを示しています。

同時に、Binanceの資金調達率も急激に上昇し、現在は90日間のベースラインを200%上回っています。これはトレーダーがますますレバレッジに依存していることを示しており、新規流動性の相当部分がスポット市場ではなくパーペチュアル先物に向かっている可能性を意味します — これはCryptoQuantの調査結果と一致しています。

現在3つの主要なシグナルが収束しています：スマートコントラクトデプロイが192%増、取引所でのステーブルコイン流動性の蓄積、そして資金調達率が220%上昇。これらは合わせて、より強力なビルダー活動、傍観している資金、そして高まるレバレッジを反映しています。これはファンダメンタルズ的に支援的な環境を構成するものの、レバレッジトレーダーへの依存度がますます高まっています。

依然として欠けている要素は、長期保有者によるスポット需要です。彼らの不在は、市場がETHの2000ドル突破について過度に楽観的になっている可能性を示唆しています。過去のサイクルでは、主要な心理的節目を超える持続的なETH上昇は、通常スポットETFの流入、大口保有者の蓄積、または需要の構造的変化を必要としていました — これらは今回のサイクルではまだ大規模には現れていない要因です。スポットの買い手が有意義に参入するまで、この上昇はレバレッジ主導の下落に晒され続ける可能性があります。