イーサリアム上場投資信託(ETF)は先週、3億2,010万ドルの純流出(設定を上回る解約)を記録しました。一方、ビットコインETFの流出は2億2,840万ドルでした。これはFarside Investorsが公表している日次ETFテーブルに基づく算出によるものです。この2週連続の資金流出により、イーサリアムファンドは第3四半期に米国現物イーサリアムETFへ流入した31億ドルのうち、およそ28%を吐き出したことになります。

ただし、状況にはニュアンスがあります。イーサリアムの流出が加速したわけではなく、ビットコインの方が速く減速したのです。ビットコインETFの週次流出額は3分の2に減少した一方、イーサリアムは41%の縮小にとどまりました。

3週間にわたりETHAがイーサリアムの流出を担う

イーサリアムの流出額のほぼすべては、単一の商品から生じたものです。ブラックロックのiShares Ethereum Trust(ETHA)は2億9,900万ドル(セクター全体の純流出の93%)を失い、現在まで14取引日連続で1日も流入がありません。

Farsideの日次イーサリアムETFテーブルによると、ETHAは週の5取引日のうち4日で流出を記録し、10月14日(水)には1億980万ドルでピークに達しました。グレイスケールの2ファンドは合計3,070万ドルを失いました。内訳はETHEから1,830万ドル、低手数料のETHから1,240万ドルです。フランクリンのEZETは90万ドルの流出となりました。フィデリティのFETHは週を1,050万ドルの純流入で終えた唯一のファンドです。

FETHの流入により、純流出総額に占めるETHAの割合はやや水増しされています。各ファンドが流出を記録した日のみを集計すると、イーサリアムETFの流出額は34,730万ドルとなり、それでもETHAが86%を占めています。

流出はファンドの規模と比べても大きなものです。ブラックロックによると、10月16日時点でETHAの純資産総額は約81億6,000万ドルであり、2億9,900万ドルの週次流出は、イーサの価格変動の影響を除けばファンドの約3.5%に相当します。9月28日に最後の流入を記録して以来、ETHAは8億510万ドルを失いました。これは、直近2週間のいずれについても、イーサリアムセクター全体の純流出額を上回る規模です。

この集中は新しいものではありません。10月5日~9日にイーサリアムファンドから流出した5億4,220万ドルのうち、ETHAは4億7,710万ドル、すなわち88%を占めていました。

イーサリアムがビットコインを上回ったのは、ビットコインの流出が速く減速したため

1週間前は、ビットコインファンドの方がイーサリアムファンドより多くの資金を失っていました。両カテゴリーとも改善しましたが、その幅は大きく異なります。Farside Investorsの日次テーブル(負の数値は純流出を示す)に基づく算出によると、2週間の間にイーサリアムの純流出は41%減少した一方、ビットコインは66%減少しました。イーサファンドが優位に立ったのは、イーサリアムの需要が悪化したためではなく、この差によるものです。

ファンド別のデータには、もう一つの違いが見て取れます。ビットコインでは、流出の主導権がローテーションしました。第1週はフィデリティのFBTCが3億8,030万ドルを失い、ブラックロックのIBITは横ばいでしたが、第2週にはIBITが1億6,540万ドル(セクター全体の純流出の72%)を失いました。イーサリアムでは、両週とも同じファンドが主導しました。

両市場は同じ日に動きました。両カテゴリーとも10月13日(火)に最も強いセッションを記録し、ビットコインファンドに1億7,570万ドル、イーサリアムファンドに2,480万ドルが流入しました。また、翌日には両者とも最大の流出となり、それぞれ2億6,140万ドル、1億2,950万ドルでした。

2週間でQ3流入額の4分の1超が取り消される

この資金流出は、極めて強い第3四半期の後に起きたものです。CoinGeckoの2026年Q3業界レポートによると、7月~9月に米国現物イーサリアムETFには31億ドルの純流入が記録され、この期間にイーサは71%上昇しました。

イーサリアムファンドは10月5日16日で累計8億6,230万ドルを失っており、これは当四半期の流入額の約28%に相当します。つまり、7月9月の純新規資金の約72%はまだ引き出されていないことになります。2週間の合計のうち、ETHAが7億7,610万ドル、すなわち90%を占めています。

ETFの資金流出はイーサの売却と同じではない

仕組みが重要です。SECに提出されたETHAの目論見書では、トラストと直接取引することを認められたブローカーディーラーである参加証券会社(オーソライズド・パーティシパント)は、大口単位で株式を現金またはイーサのいずれかで償還することが認められています。in-kind償還では、トラストはイーサを売却するのではなく引き渡すため、2億9,900万ドルの流出が2億9,900万ドル分のイーサが現物市場に流通したことを意味するわけではありません。言い換えれば、純流入データはファンドを通じて動くものを追跡するものであり、取引所で売買されるものを追跡するものではありません。また、フローデータからは誰が、なぜ償還したのかは分かりません。

流出がブラックロック以外に広がれば、状況は変わる

注目すべき最初のシグナルは、ETHAが14日連続の流入なしの記録を破るかどうかです。2つ目は裾野の広さです。ETHA以外の引き出しはこれまでのところ限定的で、FETHは今週純流入に回帰しました。グレイスケール、フィデリティ、および小規模な発行体が同様のペースで資産を失い始めれば、この流出は単一ファンドの話ではなくなります。

ビットコイン側で注目すべき数字はIBITです。最大の現物暗号資産ETFは横ばいから週次1億6,540万ドルの流出に転じており、もう1週間同じことが起きれば、イーサリアムがビットコインを追い抜くもととなった減速の多くが帳消しになる可能性があります。

この記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。