Bitcoinとアルトコインは昨年10月以降、急落しており、BTCは$57,000まで、Ethereumは$1,400まで下落した。投資家が潜在的な回復の兆しを探るなか、オンチェーン分析プラットフォームのCryptoQuantは、Ethereumの市場ポジションに関する最新評価を公表した。

CryptoQuantのレポートによると、ETHはBitcoinに対してより魅力的なバリュエーション水準に達しており、BTCに対する評価比率は長期投資家にとって意味のある機会となり得る歴史的な低水準まで低下している。ただし、データはまだ市場の底打ちを確認していない。

CryptoQuantのアナリストは、大幅な価格下落にもかかわらず、強制的な売りやパニック主導の出来高急増を特徴とする典型的な投げ売り局面は市場でまだ発生しておらず、底形成が完了したと結論づけるのは時期尚早だと指摘している。過去のETHの弱気サイクルでは、こうした投げ売り局面が回復局面に先行することが多かった。

レポートは4つの主要なオンチェーン指標を挙げている：

コストベース： ETHは現在、約$1,900で取引されており、実現価格$2,304を約17%下回っている。実現価格とは、既存の全コインについてオンチェーン上で最後に移動した時点に基づく平均取得コストであり、現在の価格レンジの下半分に位置している。アナリストは、このゾーンが歴史的に市場の安値や非対称的な上昇と関連してきたと見ている。

ETH/BTC MVRV比率： EthereumはBitcoinに対する過大評価の状態から、概ね中立的な状態へ移行した。各資産の時価総額と実現価値を比較し、相対的な過大評価または過小評価を測るETH/BTC MVRV比率は、2025年8月に0.95付近でピークを付け、その後約0.65まで低下した。ただし、これは過去のETHサイクル安値を示してきた~0.45のしきい値をなお上回っている。

売り圧力： ETH/BTC流入率は、ETHとBTCが取引所へ移動する相対的なペースを追跡する指標で、一般的には売却意図のシグナルとされる。この指標は2025年8月の1.5超からおよそ0.8まで低下し、下方リスクを抑えている。それでも、過去の市場底で見られた低い売り圧力ゾーンに関連する~0.4の水準は上回っている。

機関投資家需要： ETH/BTC ETF資産比率は、2025年8月の0.20から2026年6月には0.115へ低下し、この期間に機関投資家がEthereumよりBitcoinを選好していたことを反映している。しかし6月下旬以降、この比率は0.13まで上昇し、ETHへの機関投資家の関心が再び高まっていることを示している。ただし、その水準は持続的な価格回復を単独で支えるにはなお不十分だ。

CryptoQuantのアナリストはまた、オンチェーンデータ上、投資家のパニック売りは過去の弱気相場ほど激しくないとも指摘した。トレーダーは今後数週間、これらの指標における主要なしきい値、すなわちMVRV比率でおよそ0.45、流入率で0.4に到達するかを注視することになる。過去には、これらの水準への収れんがETHサイクル底の確認を伴ってきたためだ。

オンチェーン指標に加え、同レポートは、Federal Reserveの金利政策、ドル流動性の状況、ETFへの資金流入を含むマクロ経済要因も、Ethereumがサイクル安値に達したかどうかを判断するうえで重要な役割を果たすと強調している。

*これは投資助言ではありません。