イーサリアムは第3四半期を約66.55%の上昇で終え、2016年以降で最良のQ3パフォーマンス、そしてネットワーク史上3番目に強い第3四半期の結果を記録しました。従来の注目すべき第3四半期は、59.5%のリターンを生んだ2020年の「DeFiサマー」でした。

このパフォーマンスは、同期間に比較的地味な6〜10%の上昇にとどまったビットコインと比較すると、いっ際立って見えます。歴史的に、過去の市場サイクルでは初期段階でビットコインがイーサリアムを上回る傾向があり、イーサリアムのQ3の大幅なリードは従来のパターンからの顕著な逸脱となっています。

上昇を牽引した要因

7月、8月、9月を通じてイーサリアムを押し上げた3つの主要な触媒が重なりました。

第一に、現物イーサリアムETFが資金の受け皿となりました。これらの商品への純流入は累計で100億ドルを超え、8月だけで約40億ドルが流入しました。2024年半ばに規制当局の承認を受けて米国で取引を開始したこれらのファンドは、従来の証券口座を通じて伝統的なウェルスマネージャーにETHへのエクスポージャーを提供し、これまで機関資金を市場から遠ざけてきた大きな障壁を取り除きました。

第二に、上場企業がイーサリアムの買い付けに動きました。当四半期中の企業財務によるETH購入は150億ドルを超えました。この戦略は、MicroStrategy（現・Strategy）がビットコインで先駆けたプレイブックにならうもので、BitMine Immersionなどの企業がETH特化型の財務プログラムを主導し、それによって自社株価をイーサリアム・エクスポージャーの代理指標へと変えています。

第三に、分散型金融（DeFi）が水面下で勢いを強め続けました。拡大を続けるLayer-2ネットワーク群を含むイーサリアム関連チェーンのTVL（ロックされた総価値）は、Q3末までに約880億ドルに達しました。Arbitrum、Base、OptimismなどのLayer-2ロールアップはメインチェーン外で取引を処理してデータをメインチェーンに記録することで、手数料を抑えながらアクティビティをイーサリアムに定着させています。

価格動向と史上最高値までの僅差

ETHはQ3の一時期、4,000ドルを超えて推移し、時には5,000ドル水準に接近し、新たな史上最高値の更新に迫りました。しかしその水準には届かず、9月には5.73%の下落が発生し、一時的な過熱感を冷却させました。

性質の異なるサイクル

今回の上昇を追跡するアナリストは、2025年のQ3は過去のイーサリアムの強気市場と構造的に異なると指摘しています。2017年の高騰はICOブームが原動力でした。2020年〜2021年のサイクルは、DeFiの利回りファーミングとNFT投機の組み合わせに後押しされました。これらのサイクルはいずれも小口の投機に大きく依存し、その投機需要が枯渇した際には急激な下落で終わりました。

対照的に、今四半期の上昇には機関投資家の痕跡が色濃く見られます。現物ETFへの流入は、ウェルスマネージャーやアロケーターからの規制された保管付き資金を表しています。企業の財務による割り当ては、複数年の時間軸を持つ取締役会レベルの意思決定を表しています。

880億ドルというTVLの規模は注目に値します。これは米国の中堅銀行の総資産にほぼ相当する額が、伝統的な仲介業者を介さずに稼働するスマートコントラクトにロックされていることを意味します。次の局面を見守る立場としては、ETF流入と企業による購入がQ4に入ってもそのペースを維持できるか、そして9月の下落を経てETHがついに史上最高値を更新できるかが、現在の焦点となっています。