Ethena財団は、ステーブルコインUSDeの供給量が75億ドルに達した時点で純収益の95%をENAの買い戻しに充てるという、トークンエコノミクスの抜本的な見直しを提案しました。同提案は現在、ENAトークン保有者によるガバナンス投票に付されています。

財団によると、このフレームワークは、USDeセービング、ホワイトラベル型ステーブルコイン、そして今後提供予定のEthena製品からの収益を対象に、ENAの価値蓄積をEthenaの各事業の成長により直接的に結び付けるものです。この提案は、ステーブルコインの供給量が2025年のピークから急減した後、USDeの利用拡大を再構築しようとするEthenaの取り組みの中で発表されました。

USDeの成長に連動した買い戻し

提案されているフィースイッチでは、最初の買い戻しのしきい値はUSDeの流通量75億ドルに設定されています。この水準では、Ethena財団が受け取る純収益の95%がプログラムによるENA購入に充てられ、残りの5%はエコシステムの成長に充てられます。

また、提案された仕組みでは、USDe供給量のより高いマイルストーンに達するほど収益配分が引き上げられ、そのスケジュールは以下の通りです。

• USDe供給量75億ドルでプロトコル収益の5%
• 100億ドルで10%
• 150億ドルで15%
• 200億ドルで20%

フィースイッチの分析によれば、USDe供給量が最初のしきい値を依然として下回っているため、現在の提案が直ちに発動することはありません。

ガバナンス承認が引き続き重要

財団はガバナンス承認に向けて提案の投票を開始しており、投票は9月2日まで実施される予定です。承認された場合、関連するUSDe供給量のマイルストーンに達した時点で買い戻しが開始されます。

提案では、ENAのトークン供給の動向にも対応しています。Ethenaは一部の初期投資家からロック済みのENAを購入する動きを示しており、既存の毎月の投資家アンロックの仕組みを終了する計画です。

ENA保有者にとって、この変更はプロトコルの利用とトークン需要のより明確なつながりを制度化するものですが、この仕組みが機能するかどうかは、定められたしきい値を超えるだけのUSDeの拡大が実現するかにかかっています。そのため、Ethenaが新モデルを大規模に運用できるかを試す中で、ガバナンス投票とUSDeの次段階の成長が注目ポイントとなります。