EthenaとFalconXは、USDeを裏付ける資産を機関投資家向けローンに配分する10億ドル規模の担保付き貸出ファシリティを開始し、合成ドルに新たな収益源を加えた。

2026年8月19日に報じられたこの取り組みでは、EthenaのUSDeトークンを支える担保が機関投資家向け借り手への融資に活用され、同プロトコルは既存の収益源に加えて追加の利回りを得ることになる。このファシリティは担保付き融資として構成されており、融資は貸し手がデフォルト時に請求できる担保で裏付けられる。これは、2022年に無担保融資の破綻が相次いで複数の大手暗号資産レンダーを崩壊させて以降、機関投資家向け暗号資産金融で主流となっている信用供与の形態である。

Ethenaは、2024年初頭にローンチした暗号資産ネイティブの合成ドル、USDe（USDe）のプロトコルである。USDeは、デルタニュートラル構造によってドルペッグを維持するよう設計されている。具体的には、プロトコルが利回りを生むステーキング済みETHを担保として保有し、同額のショートポジションをパーペチュアル先物で取る。この構造から生じる収益、主にETHステーキング報酬とショートのパーペチュアルポジションに対するファンディング支払いは、トークンのステーキング版で利回りを生むsUSDe保有者に分配される。こうしたファンディング支払いは市場環境に応じて変動し、時期によってはマイナスになることもあるため、本質的に変動性のある収益基盤となっている。公開後、USDeの供給量は急速に数十億ドル規模へ拡大し、大手中央集権型ステーブルコイン発行体を除けば、暗号資産発行のドル建て商品として最大級の一つとなった。その後Ethenaは、主にトークン化された米国債資産を裏付けとする第2のトークン、USDtbも導入している。

2018年創業のFalconXは、機関投資家向けに執行、流動性、ファイナンス、カストディ担保付きクレジットサービスを提供するデジタル資産プライムブローカーである。カストディ担保付きクレジットは、トレーディング企業が保有資産を売却せずに資金調達を行いたいと考える中で、機関投資家向け暗号資産プラットフォームの中核サービスとなっている。

Ethenaにとって、この新たなファシリティは、これまでUSDeの利回りを支えてきたファンディングレート収益とステーキング収益を補完し、合成ドルを支える収益源の幅を広げる。また、Tetherから旧Makerとして知られるプロトコルSkyまで、ドル建てトークン発行体が主に米国債保有を通じてトークン裏付け資産から収益を得るという、より広い業界の流れとも一致する。Ethena自身もすでにUSDtbの裏付けをトークン化米国債に振り向けている。今回のFalconXとの取り組みは、政府債務ではなく機関投資家向け融資へと、準備資産ベースの利回り創出を拡張する一方、これまでステーキング済み担保と上場デリバティブに依拠してきた準備資産構造に信用エクスポージャーの要素を加える。今回の発表はコミット済み利用額ではなく10億ドルのキャパシティを示すものであり、実際にどれだけ利用されるか、またその収益がsUSDeの分配に流れるかは、配分が始まるにつれて明らかになる。

Source: CoinGape