FalconXとEthena、機関投資家向け暗号資産クレジット事業で10億ドルの提携を開始
重要ポイント
- •FalconXは専用の特別目的事業体を通じて融資プログラムを運営し、差し入れ担保は独立したカストディアンが保管する。
- •借り手は融資額を上回る担保を差し入れる必要があり、Ethenaは当該資産に対する第一順位の担保権を維持する。
- •このプログラムは、トレーディング、企業財務、決済インフラなどの機関用途を想定しており、個人向けの借入には提供されない。
- •Ethenaは、新制度の発表前から機関向け与信がUSDe準備資産に含まれており、その規模は約3億1000万ドル、総裏付けの6.9%だったと説明した。
- •10億ドルの枠が完全に使われれば、機関向け与信は現在のUSDe準備資産のほぼ3分の1に達する可能性がある。
FalconXが10億ドルの機関投資家向け融資プログラムを運営
EthenaとFalconXは、デジタル資産市場の機関投資家向けに、10億ドル規模の担保付き融資事業を開始した。この枠組みでは、2024年初頭に発行され、現在では時価総額で最大級の分散型ステーブルコインの一つであるEthenaの合成ドルUSDeを支える資産が、適格な機関投資家向けの過剰担保融資に充てられ、Ethenaのオンチェーン・トレジャリー運用とFalconXの拡大する機関向け融資能力が結び付けられる。
新たに設けられた取り決めの下で、FalconXは専用の特別目的事業体を通じて融資業務を運営する。デジタル資産プライムブローカレッジである同社は、各取引についてローンのオリジネーション、借り手の評価、与信サービス、担保管理を担い、プログラムを通じて実行される融資の担保として差し入れられた資産は、独立した第三者カストディアンが保管する。
借り手となる機関は、借入額を上回る担保を差し入れる必要があり、市場変動に対する保護が強化される。Ethenaは、この融資枠組みに含まれるすべての資産に対して第一順位の担保権を維持する。この構造により、10億ドル規模の事業で投じられる資本に対して包括的な担保保全が実装される。過剰担保と独立保管を重視する姿勢は、2022年以降のデジタル資産融資の広範な変化を反映している。当時、担保不足の機関向け与信は、同サイクルで最大級の暗号資産レンダーであったCelsius、BlockFi、Genesisの破綻の一因となった。
この融資枠は、トレーディング業務、企業財務機能、決済インフラ要件など、さまざまな機関需要に対応することを目的としている。金利、融資条件、受入可能な担保の種類、最低過剰担保率に関する詳細は公表されていない。両社は、機関投資家の与信需要の高まりに応じて運用を拡大していく見通しだ。
Ethena、機関向け融資を通じてUSDe準備資産戦略を拡大
このFalconXとの提携により、EthenaはUSDeの裏付け資産を担保付きの機関向け与信市場へ振り向ける。これにより、暗号資産のベーシス取引ポジション、ステーキング収益、ステーブルコイン保有、分散型金融プロトコルなどの既存戦略を補完する、新たな利回り獲得手段が加わる。その結果、機関向け融資はEthenaの準備資産分散戦略において、より大きな位置を占めることになる。
Ethenaは今回のFalconX発表以前から、USDe準備資産に機関向け融資を組み入れていた。同社の6月のガバナンス開示によれば、機関向け与信エクスポージャーは約3億1000万ドルで、総裏付けの約6.9%を占めていた。この与信部分の年間予想利回りは4%から7%とされていた。
同じ開示では、より広範な準備資産の構成も示されている。分散型金融の融資は約20億ドル、つまり準備資産の46%を占め、Aave、Morpho、Kamino、Jupiterなどのプラットフォームに配分されていた。流動性の高いステーブルコイン保有は約35%、トークン化された現実資産は追加で11.2%を占めていた。一方、暗号資産のベーシス取引エクスポージャーは約3900万ドルまで縮小し、総裏付けの約1%となっていた。これらを総合すると、開示された配分はUSDeの総裏付け額が約44億ドルであることを示唆する。
既存の機関向けインフラ連携をさらに深める提携
この融資枠組みは、FalconXとEthenaの間で進行中の、機関向けデジタル資産サービスにおける商業関係を強化するものである。2025年9月、FalconXは取引、デリバティブ、カストディの各インフラの一部にUSDe対応を統合し、適格な機関投資家が特定の与信およびデリバティブ取引でUSDeを担保として利用できるようにした。
Ethenaは、機関採用戦略の一環として、主要な金融インフラ提供者とのUSDe統合を体系的に拡大してきた。BlackRockは6月、自社の包括的な投資・リスク管理システムであるAladdinにこの合成ドルを組み込んだ。Ethenaはさらに、BlackRockのBUIDLトークン化トレジャリー・ファンドを、別のステーブルコイン提供における中核準備資産として指定した。
FalconXは、異なる規制管轄区域でさまざまな金融サービスを提供する複数の関連事業体を通じて運営している。新しい融資プログラムは、同社の企業構造内にあるケイマン諸島のセグリゲーテッド・ポートフォリオを通じて運営される。この10億ドル規模の事業は、個人投資家や米国の個人向け市場の参加者に借入機能を提供するものではない。
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