デジタル金融の次の段階は、人々がすでに時間とお金を費やしているプラットフォームの中で構築されることになり、この変化は「金融企業とは何か」を再定義しつつあります。

ここ10年のほとんどの期間、暗号資産における「機関採用」は比較的狭い意味しか持っていませんでした。銀行がカストディ(資産保管)を提供し、運用会社がファンドを立ち上げ、金融機関がトークン化の実証実験を行う。暗号資産は既存の金融機関の中に浸透することで成功する、というのが主流の想定でした。

そのプロセスは現に進行しています。しかし、より重要な変化は金融が逆方向へ動いていることかもしれません。すなわち、従来の金融機関から、人々がすでに仕事、販売、創作、コミュニケーション、消費を行っているプロダクトの中へと移る流れです。商取引プラットフォームは運転資本を提供しソフトウェア企業は決済を処理し、マーケットプレイスはカードを発行し、コンシューマープラットフォームは口座、貯蓄、取引、越境送金を自社プロダクトに直接組み込むことを求めるようになっています。この手法は「組み込み金融」として知られています。本業が別の分野にある企業のプロダクト内で金融サービスを提供する形です。

経済性はすでに企業をその方向へと後押ししています。J.P.モルガンの2026年フィンテック見通しは、米国・カナダ・欧州における組み込み金融の対象市場を約1,850億ドルと推計し、SaaS企業の91%が今年、組み込み決済が自社の成長戦略でより大きな役割を果たすと期待していると報じています。すでに流通チャネルを保有する企業は、顧客を他社に送り出すのではなく、金融サービスによって顧客との関係を深められることに気づきつつあります。

同時に、金融を支えるレール(基盤)も変化しています。2026年の機関投資家を対象としたCoinbaseとEY-パルテノンの調査では、85%が内部のキャッシュ管理や資金移動にステーブルコインを利用中または利用に関心がある一方、運用会社の64%が資産のトークン化への関心を示しました。NasdaqによるKrakenの親会社への1億ドルの投資と、トークン化された株式をめぐるより深いパートナーシップは、従来の市場インフラとオンチェーン金融の境界が意味を持たなくなりつつあることを示すもう一つの兆候です。

この二つのトレンドを組み合わせると、はるかに大きな市場が見えてきます。数百万人の顧客を持つ企業には、金融商品を提供する動機と、グローバルに、プログラマブルに、24時間365日稼働できるインフラへのアクセスの両方が備わっています。制約となりつつあるのは、むしろそれを構築することの難易度です。

複数の市場のユーザーにサービスを提供しようとする企業は、カストディ、アイデンティティ、コンプライアンス、銀行との関係、法定通貨の決済、流動性、取引ルーティング、複数のブロックチェーンネットワークの統合に直面しかねません。ベンダーが増えるたびに統合が一つ増え、プロダクトが破綻しうる箇所も一つ増えます。有望な新たな収益源として始まったものが、最初の顧客が利用する前に、複数年がかかるインフラプロジェクトと化してしまうこともあり得ます。

だからこそ、セルフカストディの重要性は暗号資産ウォレットをはるかに超えています。業界では伝統的に、セルフカストディは個人資産保有者のための哲学的な選択肢、つまり「自分の鍵を所有し、自分の資産を管理する」ものとして扱われてきました。しかし、そのより大きな可能性はアーキテクチャの面にあります。

セルフカストディ型の金融スタックは、所有権とオーケストーションを分離できます。ユーザーは資産の管理権を保持しながら、インフラ側がルーティング、アイデンティティ、コンプライアンス、決済、接続性といった、資産を有用にするために必要な処理を担います。適切に実装されれば、顧客がブロックチェーン、ブリッジ、流動性提供拠点を理解する必要は、国際的なカード決済を行う人がコルレスバンキングを理解する必要がないのと同じくらいしかありません。

この違いは次世代の金融企業にとって極めて重要です。なぜなら、その多くは金融企業としてスタートしないからです。数百万人のミュージシャン、 merchant(販売者)、ゲーマー、クリエイター、事業者がすでに自社プロダクトを利用している状態から始まるかもしれません。彼らの強みは流通、信頼、顧客についての知識であって、カストディアーキテクチャやブロックチェーン決済の専門知識ではありません。

論理的な最終形態は、金融システムを作り直すことなく、こうした企業が金融機能を追加できるようにするインフラです。音楽プラットフォームであれば、アーティストにお金を受け取り、保管し、移動するより良い手段を提供できるはずです。グローバルなマーケットプレイスであれば、販売者に口座、決済、信用を提供できるはずです。ソフトウェア企業は、銀行になることなく、また進出する国やネットワークごとに異なる技術スタックを組み上げることなく、金融サービスを自社プロダクトの一部にできるはずです。

ここには、同じくらい重要かもしれない二次的な効果もあります。複数のプロダクトが共通インフラ上で動作する場合、基盤となるシステムはスケールとともに改善していきます。取引量が増えるほどルーティング情報が精度を増し、より広いネットワーク接続性がより多くの取引経路を生み出し、共通のアイデンティティ・コンプライアンスインフラが重複作業を減らします。新たな金融商品がすべてゼロから始めるのではなく、それぞれが先行する取り組みによって強化されたインフラを引き継げるのです。

これらのテーマは、筆者が韓国ブロックチェーンウィークで、機関がその上に構築できるセルフカストディ型バンキングスタックについて語る際の論点の一部です。

暗号資産業界は長年、「いかに機関をオンチェーンに引き込むか」を問うてきました。今、より大きな問いは、オンチェーンインフラが十分に成熟し、数百万の企業がその上でプロダクトを構築できるようになったときに何が起こるか、ということです。既存の金融商品を新しいレールに乗せることより、これははるかに大きな機会であり、そもそも誰が金融商品を作れるのかを変えるものです。次の主要な金融機関は、銀行の姿をしていない。すでに数百万の顧客を持ち、インフラが追いつくのを待っているだけの存在かもしれません。