31人のエコノミストのうち27人が9月の利上げを予想しているため、利上げそのものはほとんどサプライズ性を持たず、市場の関心は追加引き締めのペースと規模に向けられている。2.75%に引き上げられた後も現金利率は、一般に3.00%~3.25%と推定される中立水準を下回ったままであり、9月の決定はこのサイクルの終着点ではなく通過点と位置づけられる。2027年末の予測が2.50%から4.00%までと大きく幅があることは、このサイクルが最終的にどこまで進むかをめぐる本質的な不確実性を示唆しており、タカ派側ではWestpacとBNZが4.00%を予想する一方、ANZはより穏当な3.00%を見込んでいる。住宅価格が今年概ね横ばいとみられる、予想より軟調な住宅市場はインフレ懸念へのある程度の抗材料になる可能性があるが、今四半期に成長が再開するとの見込みを含む経済回復の兆しは、RBNZに直ちに成長を制約することなく引き締めを継続する余地を与えている。

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以前の報道:

プレビュー:BNZ、インフレと成長の強さがRBNZの追加引き締めを示唆

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エコノミストの圧倒的多数は、ニュージーランド準備銀行(RBNZ)が年末まで利上げを続けると予想しているが、引き締めサイクルが最終的にどこで止まるかについては意見が大きく分かれている。

8月20日から27日にかけて実施されたロイター調査では、31人のエコノミストのうち27人が、RBNZは9月2日の会合で公式現金利率(OCR)を25ベーシスポイント引き上げて2.75%とすると回答した。これにより2回連続の利上げとなる。

同行は前回会合で3年超ぶりとなる利上げを実施し、インフレ率を1%~3%の目標帯に戻すべく今後も追加の引き締めを進める姿勢を示した。その後の公式統計で、直近四半期のインフレ率が2.5年ぶりの高水準となる4.1%に上昇し、目標帯の上限を1ポイント強上回ったことが明らかになっている。エコノミストは、一因としてエネルギー価格の上昇圧力を挙げ、今年中にインフレ率が目標に戻るとは予想していない。

調査に回答したあるアナリストは、追加引き締めの根拠は単純明快だとし、インフレ率が依然として目標を上回っていることに加え、RBNZは現在のように中立水準を大きく下回っている状態を快く思っていないと指摘した。

成長を刺激も抑制もしない水準とされるニュージーランドの中立金利は、一般的に3.00%~3.25%程度と推定されている。このベンチマークと比較すると、9月時点の2.75%は依然として金融緩和的な水準にあり、年末予測の中央値である3.00%についても中立帯の下限にようやく達する程度で、政策を制約的な領域へ押し上げるものではない。

調査対象となったエコノミストの3分の2にあたる30人中20人は、RBNZが来四半期に少なくとも25ベーシスポイントの追加利上げを実施すると予想している。年末予測の中央値は3.00%であり、9月の2.75%からすると、年末までにあと1回の0.25ポイントの利上げと整合的である。

金利上昇は住宅市場の重石になるとみられている。不動産アナリストを対象とした別のロイター調査では、住宅価格は今年概ね横ばいでインフレ率に見合わず、2027年に3%上昇すると示された。つまり、インフレ率が4.1%で推移するもとでは、住宅は今年も実質ベースで価値を失い続けることになる。

経済全体にも回復の初期兆候がうかがえる。別のロイター調査によると、前四半期は0.1%のマイナス成長だったとみられるが、今四半期は0.4%の成長が予測されている。これにより、中銀は直ちに経済活動を制約することなく引き締めを継続する追加の余地を得られる可能性がある。

2027年末までの予測を提示したエコノミストの間では、明確なコンセンサスは形成されなかった。予測は2.50%から4.00%の範囲に及び、中央値は3.00%だった。この幅は中立帯そのものにまたがっており、現金利率がこの期間の終わりに中立水準を下回る、ちょうど一致する、大きく上回るいずれで終わるかについて、エコノミストの見解が分かれていることを意味する。

ニュージーランドの大手銀行の一部は、調査パネル全体と比べて著しくタカ派的な見方を示した。WestpacとBNZはいずれも2027年末までに現金利率が4.00%に達すると予測した一方、KiwibankとASBは3.25%、ANZは3.00%を見込んだ。

あるアナリストは、自身が約3.25%とみる最終的なピークは、経済の余剰キャパシティと継続的なコスト上昇のどちらが中期的なインフレ見通しを左右するかによって決まる可能性が高いと述べた。