欧州中央銀行（ECB）は、規制対象の金融市場プラットフォームと中央銀行マネーを接続し、トークン化資産を対象とする取引の決済を可能にする新たな決済サービス「Pontes」を開始した。このシステムにより、参加機関は基礎資産をECB運営のブロックチェーン上に移転することなく、トークン化取引の現金側を決済できる。サービスの詳細はECBの公式Pontesページに掲載されている。

市場のDLTプラットフォームとユーロシステム基盤の接続

ECBによると、Pontesの初回稼働は9月21日に行われた。本サービスは、金融市場参加者が運用する分散型台帳技術（DLT）プラットフォームを、大口決済および証券決済に使用されるユーロシステム基盤であるTARGETサービスと接続する。

DLTはブロックチェーンよりも広範な技術を包含する。新たな仕組みの下では、銀行、中央証券保管機関、または規制対象の取引所は、トークン化債券などの資産を引き続き自らの台帳に記録しながら、Pontesを通じて関連するユーロ決済をユーロシステム基盤にルーティングできる。

この設計により、規制対象のトークン化市場は、基礎資産を既存の市場運営型分散型台帳上に残したまま、中央銀行マネーによる決済を利用できる。Pontesを「ブロックチェーンブリッジ」と表現するのは、別個の金融インフラを接続する役割を指しており、新たなパブリックブロックチェーンの構築を意味するものではない。ECBは参加機関を共通台帳上に置いたり、トークン化資産をECB運営のチェーンへ移すことを義務付けたりしていない。

DvP（決済同期受渡）の支援

典型的な取引、市場運営型台帳上に記録されたトークン化債券を銀行が購入し、対応する資金が別の決済システムで保有されるケースが想定される。Pontesは双方を調整し、買手が資産を受け取らずに資金を移転すること、また売手が代金を受け取らずに資産を放出することがないようにすることを目的としている。

現金コンポーネントについて、ECBは2つの選択肢を提供している。参加機関はユーロシステムのDLTプラットフォーム上のキャッシュトークンを利用するか、中央銀行と商業銀行間の大口送金向けのユーロシステムのリアルタイムグロス決済システムであるT2を通じて決済をルーティングできる。T2を利用する場合、システム内で支払いが完了した時点で現金移転の法的最終性が確定する。

Hash-Linkは、一般にDvP（Delivery versus Payment、決済同期受渡）と呼ばれる仕組みの調整メカニズムを提供する。この方式では、資産と現金を別々の台帳上に保持しながら、両者の移転を「全か無か」の交換として調整する。DvP自体は従来の証券決済における長年の原則であり、Pontesは同じ基準を分散型台帳上に記録された取引に適用するものである。

中核をなす中央銀行マネー

中央銀行マネーの利用は、商業銀行預金または民間発行のステーブルコインのみに依存する決済スキームとPontesを区別する要素である。商業銀行マネーは資金を保有する機関の信用リスクに利用者を晒す一方、ステーブルコインは発行体の準備資産、償還スキーム、法制度に依存する。

対照的に、中央銀行マネーは中央銀行の直接負債である。そのため、最終的な現金レグに中央銀行マネーを使用することで、取引の当該部分から商業銀行の信用エクスポージャーを排除できる。ただし、運用・法・市場リスクは残る。これは、銀行間送金も中央銀行マネーで決済される従来の大額決済システムと同じ決済基準である。

Pontesは消費者向けではなく卸売金融市場を対象としており、日常決済向けに開発が進められているデジタルユーロ構想とは別の取り組みである。

16億ユーロ規模の実証実験を経たサービス開始

今回の実サービスは、2024年5月から11月にかけて実施されたユーロシステムの実証実験を踏まえたものである。同プログラムでは、デジタル債券、自動化された卸売決済、複数通貨にまたがる取引など、証券および決済関連のユースケースにわたって3つの中央銀行ソリューション検証された。

実証実験には、ドイツ連邦銀行のTrigger Solution、フランス銀行のDL3Sプラットフォーム、イタリア銀行のTIPS Hash-Linkシステムが含まれていた。これらの実験で開発・検証された機能は、実サービスに反映されている。同プログラムは、トークン化資産をいかに安全に中央銀行マネーで決済できるかを検討する主要中央銀行によるより広範な取り組みの一環であった。

実験では、双方の完了が必須となる取引を別々の台帳間で調整できることが実証された。また、共通の取引識別子、時間制限、障害時手続き、取引の片側が完了できない場合の責任の明確な割り当てなど、運用上の要件も浮き彫りになった。

初期アクセスは規制対象機関に限定

Pontesは一般の暗号資産ウォレットでは利用できない。初期のアクセスは、T2アクセスを有する適格機関および規制対象の市場参加者に焦点が当てられている。これには、中央証券保管機関、認可されたDLT取引・決済システム、監督下の決済システム、中央決済機関（CCP）、信用機関、投資業者が含まれる。欧州連合内では、この種のDLT取引・決済システムは、2023年から施行されているEUの「DLTパイロットレジーム」の下で運用でき、トークン化された金融商品を分散型台帳上で取引・決済することが認められている。

報道によると、Deutsche Bank、Santander、Clearstreamが早期オンボーディングを完了した機関に含まれていた。初期の稼働時間は営業日の中央欧州時間（CET）午前8時から午後4時に設定されており、ECBは今後、利用可能時間を拡大していく見込みである。

本サービスは、適格なDLTベースの市場に中央銀行マネーによる現金決済の選択肢を提供すると同時に、各機関が別々のトークン化資産プラットフォームを横断して運用する能力を維持できるようにする。

Pontesはより広範な戦略の一環

ECBのより広範な戦略には、トークン化資産の発行、取引、保有、決済についてより統合的な枠組みを探るAppiaが含まれる。Pontesは、既存のインフラを接続する、より即効性のあるアプローチを採用している。

本サービスの成功は、技術的な接続性だけでは決まらない。反復的な取引量、より長い稼働時間、手作業の介入の削減、二次市場における取引の活発化が、機関がPontesを限定的な実験ではなく日常業務に利用するかどうかを左右する。

したがって今回の開始は、特定のインフラ上の課題に対応するあり、トークン化証券の広範な採用を保証するものではない。Pontesは規制対象のトークン化市場が必要とする中央銀行マネーの現金レグを提供できるが、持続的な利用は最終的に、市場需要、共通標準、規制の整合性、取引される資産の規模にかかっている。

出典：CoinTrust