欧州中央銀行は、市場の予想通り3つの主要政策金利をすべて据え置き、クリスティーヌ・ラガルデ総裁は今後の政策決定が新たなデータにしっかり依存すると述べた。最近の経済指標は活動の小幅な改善を示しており、基礎的なインフレは抑制されている。しかし、政策担当者はエネルギー価格の上昇と持続する地政学的緊張に関連するインフレリスクに一段と注目している。

ECBによる政策金利の据え置き決定は全会一致だった。最近のデータは、経済活動がある程度安定したことを示しており、サービス業が回復し、デジタル部門、特にAI関連サービスが底堅さを見せている。

6月のheadlineインフレ率は2.8%に低下したが、ECBは最近のエネルギーショックにより、2027年前半までインフレ率が2%の目標を上回ると予想している。エネルギー価格が正常化すれば、その後にインフレ率は緩和されると見込んでいる。政策担当者は、エネルギーコストの上昇が賃金や価格に広く波及しているという証拠は限定的だと引き続き考えており、賃金上昇は鈍化し続け、持続的な国内インフレへの懸念は和らいでいる。金融環境はECBの6月会合以降、わずかに引き締まった。

ラガルデ総裁の主要なメッセージは、9月に向けて決まった道筋はないということだった。ECBはフォワードガイダンスを提供せず、9月会合の前に大量の新たな経済データを評価するとしている。ラガルデ総裁は「証明の責任はデータにある」と繰り返し強調した。為替市場にとって、これは主要なインフレ、賃金、活動指標の発表がいずれも重要であり続けることを意味する。相対的金利に対する期待がEUR/USDの主要なドライバーだからである。

ECBはまた、エネルギー価格上昇によるセカンドラウンド効果を監視している。中銀はエネルギーコストが賃金やより広範なインフレに波及し始めるか監視しているが、現時点で意味のあるセカンドラウンド効果は見られていない。エネルギーは政策担当者が指摘する最大リスクであり、予想より長く続く高価格は成長の重しとなる一方でインフレを押し上げる可能性がある。

地政学的不確実性は依然として高い。中東およびウクライナを巡る紛争が引き続き見通しを曇らせている。ラガルデ総裁は最近のフーシ派の脅威を認めたが、本日の政策決定には織り込まれていないと述べた。自身の将来について問われると、ラガルデ総裁は「この船長は船に留まる」と冗談めかして述べ、辞任する意思はないことを示した。

ECBは依然として様子見モードにある。本日の決定は全会一致だったが、ラガルデ総裁は一部の政策担当者がさらなる利上げを検討すべきかについて議論したことを認めた。現時点では、管理委員会は、エネルギー主導の価格圧力が経済全体にさらに広がらない限り、追加の引き締めなしでもインフレは管理可能と判断している。これにより、現在から9月会合までのインフレ、賃金、エネルギーデータがECBの次なる動向を決める主要な要因となる。

情報筋によると、ECB当局者は9月に利上げする準備ができているという。

ECBのメッセージ、特に最後の情報筋の発言は、注目を再び引き締め政策を支持する政策担当者に向けさせ、重要な疑問を提起する。すなわち、中銀は「引き締め－据え置き－引き締め」のパターンに入りつつあるのか、それとも政策は本当に会合ごとに判断されるのか。原油価格が高水準でインフレリスクが再び高まる中、この環境は追加利上げを正当化しやすくしている。

これはトレーダーにとって次のファンダメンタルな疑問につながる。ECBの追加引き締めは最終的にユーロを支えるのか、それとも成長を十分に鈍化させ、通貨にとってのマイナス要因になるのか。歴史は、答えが常に単純ではないことを示している。政策金利の引き上げは利回りの魅力を高めることで通貨を支える可能性があるが、投資家が弱い成長、引き締まった信用環境、より安全な代替品に注目すれば、足かせにもなり得る。

現時点では、市場の反応はEUR/USDにとって弱気に傾いている。同ペアはECB決定の前後ともに下落し、幅広い米ドル買いに支えられた。とはいえ、下落には限界があった。

テクニカル面では、売り手が同ペアを主要サポート水準の縁まで押し下げたが、突破するには至らなかった。6月26日の安値1.13616が維持され、本日の安値は1.13635に達した後、買い手が入って反発を引き起こした。

このサポートは依然として同ペアの重要な境界線である。売り手が1.13616を下に割り、その水準を下回り続ければ、注目は6月の安値1.13238に移る。その水準を下回る持続的な動きは、弱気のテクニカル見方を強め、売り手により大きな主導権を与えることになる。

1.13616を下に抜けることは決定的な飛躍に見えるかもしれないが、テクニカルには次の下落波の始まりを示すに過ぎない。より重要なのは、それが6月26日以降下値を抑えてきたプラトーからEUR/USDを押し出し、次のテクニカルターゲットへの道を開くことである。

サポートが維持されれば、トレーダーは価格が1.13775を上に回り、1.1362から1.1482のトレードレンジの中間に向かう過程で同水準を維持することを期待する。