欧州銀行監督局(EBA)が重要ステーブルコイン発行者を直接監督する場合の罰金設定に関する草案手法について、パブリックコメントの受け付けが9月28日に締め切られる。これは、EUの暗号資産市場規則(MiCA)の下で罰金がどのように算定されるかについての、利害関係者による意見提出の正式な終わりを意味する。

MiCAの限定的な部分に適用される規則

本提案の対象は、EBAの直接監督下にある重要な資産参照トークン(ART)および電子マネートークン(EMT)の発行者のみであり、欧州の暗号資産市場全体に対する罰則一覧ではない。

この時期は、すでに運用中の制度を反映している。MiCAは2023年6月に発効し、資産参照トークンおよび電子マネートークンに関する規則は2024年6月30日から適用されているため、本次の意見募集は、すでに規則の対象となっているステーブルコイン発行者に対する執行メカニズムを形づくるものである。

電子マネートークンは単一の公式通貨に連動し、資産参照トークンはその他の資産または価値の組み合わせに連動しうる。「重要(significant)」の地位は、MiCAに基づく別個の評価を必要とし、ユーロやドルに連動するすべてトークンに自動的に付与されるラベルではない。この分類は、トークンの保有者数、発行額、1日あたりの取引量など、規則自体に定められた測定可能な基準に基づく。

多くの暗号資産サービス提供業者は引き続き各国当局の監督下にあり、そのMiCA義務は2024年12月30日から適用されている。一方、ESMAはMiCA中央登録簿を管理している。「重要」の地位は準備金規則にも影響しうる。これは、欧州中央銀行(ECB)が銀行に対するステーブルコインの取り付け騒ぎリスクを警告した際に検討された、別の論点である。

罰金算定の2段階アプローチ

MiCAはすでに罰金の法定上限を定めている。EBAの草案手法は、新しい上限を新たに設けるのではなく、その上限内の金額に至る経路に関するものであり、基本額を設定した上で調整を適用する。

重要な資産参照トークンの発行者に対しては、MiCAは前事業年度の年間売上高の12.5%を罰金の上限として定めている。重要な電子マネートークンの発行者に対する上限は10%である。利得または回避された損失を確定できる場合、規則はその2倍に基づくより高い算定も定めている。

これらの権限は、罰則が「実効的、比例的、抑制的」であることが求められるより広範なEUの法的基準の枠内で機能し、公表された算定経路はこの基準を運用可能にすることを目指すものである。

法定上限では執行は予測可能にならない理由

上限は発行者に最悪の境界を示すのみで、異なる違反がどのように扱われるかを説明するものではない。直ちに開示された短期的な報告義務違反は、誤解を招く情報や繰り返される違反を伴う長期にわたる違反とは同一視できない。草案手法は、案件がEBAに付託される前に、こうした区別を可視化することを目的としている。

市場にとっての価値は、結果が保証されることではない。ある違反が別の違反とは materially 異なる罰則につながりうる理由を評価し、EBAが行動する際の論拠を検証する、より明確な手段である。

9月28日以降はEBAが主導

意見募集の締め切り後、EBAは提出された意見を審査し、最終手法を公表できる。提案された深刻度カテゴリー、売上高の割合、調整係数はまだコメントの対象であり、最終文書が草案とすべての点で一致するとは限らない。

EBAの意見募集の一般的な慣行として、回答者が機密保持を求めない限り、受理された意見は通常、締め切り後に公表される。そのため、最終文書の作成中に、業界からの意見の内容が明らかになる。

以後、企業およびその他の利害関係者は、算定枠組みが確定する前に影響を与える正式な機会を失う。直接監督、罰金、個別の執行判断は、それぞれ独自の法的手続きに従う。

EBAの裁量を検証しやすくする最終文書

MiCAは、特定の暗号資産を発行できる主体と、発行者が開示すべき事項をすでに定めている。未解決の問題は、重要な発行者がこれらの規則を遵守しなかった場合に、EBAがどのように罰則を算定するかである。最終手法は、最初の大型執行案件がその試金石となる前に、その論拠をより明確にするはずである。

本記事は情報提供のみを目的としており、法的、財務的、投資に関する助言を構成するものではない。EBAの意見募集は最終手法ではなく、MiCAの執行任は主体および当局により異なる。