決算センター：予想上振れ、下振れ、そしてそのすべて

HULの数量面のつまずきからL&Tの受注残高の強さまで、初版の「決算センター」が火曜日に市場を動かした要因、主要数字、その背後にある commentary、そして今後の注目ポイントを分析します。

「決算センター」の初版へようこそ。決算シーズンを通じて毎晩8時に発信される日刊のコンパニオンです。長い取引日を終えて一息つき、午前9時から午後3時半の間に市場を動かした数字、ノイズ、そしてニュアンスを整理する夕刊としてお役立てください。

数量が失望させるとき、市場は容赦しない

火曜日で最も大きな反応を見せたのはHULでしたが、歓迎すべきものではありませんでした。国内の数量成長率が6～7%の予想に対してわずか5%にとどまったことを受け、同社株は最大7%下落し、2020年以来となる最大の一日の下落を記録しました。収益で見てインド最大のFMCG企業であるHULは、より広範な消費動向の指標として広く扱われており、それゆえわずか1ポイントの数量の不足が急激な再評価を引き起こすこともあります。

売上高自体は問題ではありませんでした。17,341 croreルピーの売上高はCNBC-TV18の予測である17,235 croreルピーを上回り、前年比10%増となりました。しかし利益は3%減の2,673 croreルピーとなり、市場の予想であった2,814 croreルピーを下回りました。さらに、税金支払額が前年の485 croreルピーから939 croreルピーへと急増したことが、失望感を増幅させました。

HULの経営陣は市場よりも冷静な見方を示しました。CNBC-TV18に対し、同社は四半期を通じてFMCGの需要環境は安定的に推移し、成長は価格と数量で均等に分解され、EBITDAマージンはガイドレンジ内に維持されたと述べました。また、原材料インフレは引き続き変動が見込まれ、9月に向けて四半期ごとに2～5%のコスト上昇圧力が予想されると指摘した上で、慎重な価格引き上げがこれを相殺するのに役立つと説明しました。

HULの投資家が数量の下振れに注目する一方で、Larsen & Toubroの投資家は異なるトレードオフを検討していました。純利益は14%増の4,123 croreルピーとなり、予想の3,490 croreルピーを快適に上回りました。売上高も6.7%増の67,942 croreルピーとなり、再び市場予想を上回りました。ただし、マージンは前年の9.9%から9%に低下しました。主要数字が好調を維持しても、変動の激しい事業環境がどこかしらに影響を残すということを示しています。

L&T自らもこの四半期について「変動が激しい」という言葉を用いました。同社は、地政学的な動向がサプライチェーンに混乱をもたらしたと述べ、西アジアで損傷した施設の再建に関する協議を行っていることを明らかにしました。同社の顧客が実質的に同地域の経済を握っているため、出荷の遅れが生じたと率直に認めました。その一方で、強固な受注残高が相殺要因となりました。受注額は前年比14%増の1.08 lakh croreルピーとなり、統合受注残高は7.79 lakh croreルピーを超えました。これはインド最大のエンジニアリング・建設コングロマリットに複数四半期にわたる売上の見通しをもたらすパイプラインです。

また、今四半期ではNabha Powerの事業売却が完了したほか、Hyderabad Metro持ち分の売却に関する署名済み契約、CoimbatoreにおけるEVトラクションモーター向けの新たな電子機器製造施設の設立、そしてL&T VyomaとNvidiaによるインドでのギガワット規模のAIファクトリー構築の提携などもありました。

D-Martからの静かな警告サイン

これら2つの主要銘柄の間に、より注目すべき数字がありました。D-Martを運営するAvenue Supermartsは、一見すると堅調な決算を発表しました。統合利益は11.3%増の860 croreルピー、売上高は14.8%増の18,794.53 croreルピーとなりました。

しかし一段と深く見ると、HULの数量に見られたのと同じ疲労感がここにも表れています。開業2年以上の店舗の既存店成長率は、前年の7.1%から5.5%へと減速しました。また、チェーン内で最も坪あたり売上が高い典型的な店舗である古い大都市圏店舗の成長は、ほぼ横ばいでした。今四半期に新規出店はわずか3店舗にとどまり、過去数年と比べて明らかに鈍いペースで、総店舗数は503となりました。HULの数量の下振れと合わせると、このパターンは都市部の消費者支出のより広範な減速を示しており、今後数日間にわたり消費関連企業の決算が発表されるにつれて注目されるでしょう。

業績の予想上振れが必ずしも株高につながるわけではない

Cholamandalam Investmentはどの指標で見ても好業績を発表しました。利益は45.5%増の1,656 croreルピー、純金利収入は27%増となりました。それにもかかわらず、株価は一時6%超下落した後に回復しました。市場が資産の質に注目したためです。総NPAは前年の4.29%から4.5%へとわずかに上昇しました。ただし、同行の取締役会は成長を支えるため、転換社債ではない社債を通じて最大55,000 croreルピーの資金調達を承認しました。

Radico Khaitanは最良の意味で逆の問題を抱えていました。あまりにも好調な四半期で、市場が異論を挟む余地がほとんどありませんでした。プレミアム化の推進を背景に利益が76%急増して230 croreルピーとなり、同社はFY27のプレミアム以上の数量成長に関するガイダンスを25%超へと引き上げました。

Ambuja Cementは主要数字で予想を上回りました。利益は予測の469 croreルピーに対して660 croreルピーとなりました。しかし前年同期比では利益が36.6%減少しており、あまり芳しくない状況でした。同社はまた、FY27のセメント需要の軟化を約5%と指摘し、ピーク時の燃料コストインフレに直面する季節的に弱い第2四半期になると付け加えました。

Varun Beveragesはほとんどの指標で予想を下回りました。インド事業の数量成長率は14.4%にとどまり、20%超という予想水準に大きく届きませんでした。Suzlon Energyも、売上高が健全な22%増となったにもかかわらず、利益とマージンがともに低下しました。

すべてが暗いわけではありませんでした。Equitas Small Finance Bankは、前年の赤字から黒字転換を果たし184 croreルピーの利益を計上しました。TTK Prestigeの株価は、同業他社が直面しているのと同じコモディティコスト上昇圧力の中にあっても、広範な需要とマージン改善を背景に利益が倍増以上となり、日内で最大11%急騰しました。

経営陣の発言

数字を超えて、いくつかの経営陣の発言が注目に値します。

Tata PowerのPraveer Sinha氏はCNBC-TV18に対し、同社はFY27にインドの電力需要が6～7%成長すると予想していると述べました。Tata Powerはこの見方を裏付けるべく投資を行っており、6月四半期だけで5,300 croreルピーを投入しました。これは同社で四半期ベース過去最高の資本支出であり、約2.5 GWの再生可能エネルギー容量が今年中に稼働予定です。

HUDCOのSanjay Kulshrestha氏は、同住宅金融機関の貸出残高がFY27末にほぼ2 lakh croreルピーに達すると予想しており、都市インフラのパイプラインが急速に充実していることを考慮すると、より長期的なFY30目標の見直しが必要になる可能性があると述べました。

CoforgeのSudhir Singh氏は今後1年間に関して強気な見方を示し、AI主導の変革とクラウド近代化の需要を背景に、FY27を同社にとって「例外的な」年と呼びました。マージンは改善しており、同氏の言葉を借りれば、業界の成長ベンチマークを3年連続で塗り替えるチャンスがあるとしました。また、9月四半期に過去最多の大型案件受注を見込んでいます。

夜を通じて他にも多くの企業が決算を発表し、農業資材から小売不動産まで幅広いセクターで利益成長が二桁に達しており、今期の決算シーズンにはまだ語るべきことが多く残されていることを思い出させました。

以上が火曜日のまとめです。明日の午後8時に水曜日の動向をお届けする予定です。

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