dYdXチェーンのガバナンスは、ソフトウェアアップグレードv9.9について投票を行っている。この進行中の提案は、ステーブルコインの裏付けをNobleからInjective上のCircle発行USDCへ移すことで、dYdXにおけるInjective USDC移行を開始するものだ。チェーンの既存USDC denom（チェーン上の識別子）の供給量は約6,800万ドルに達している。

dYdX Operations subDAOは11月13日にフォーラム概要を公開した。チェーン上の提案400は同日に投票期間に入り、結果は11月16日に確定予定、アップグレードは11月17日UTC午後5時頃に実施される見込みだ。

平易に言えば、Cosmos系の知名トレーディングチェーンが、トークンホルダーに対しドル担保の入出金ルートの変更を求めているものであり、まさにCircleがNoble上のUSDCの縮小を進めている時期とのことだ。

提案400が変更する内容

「dYdX Chain Software Upgrade v9.9」のタイトルを持つ提案400は、11月13日に開始し11月16日に終了する投票期間にある。この計画では、バリデーターをプロトコルリリースv9.9.0および推奨アップグレード高114,220,000に向けて指定している。

このリリースではx/canonicalusdcモジュールが追加される。dYdX上のUSDCは既存のdenomと残高を維持し、取引、サブアカウント、手数料および関連ポジションは引き続き同一のdenomを使用する想定だ。内部的には、このモジュールが各ユニットの裏付けがNoble USDCによるものか、Injective USDC（erc20:0xa00C59fF5a080D2b954d0c75e46E22a0c371235a）によるものかを記録する。

移行モードが開始されると、フォーラム概要によれば入金はInjective経由でのみ受け付けられる。Nobleを経由するCCTP（Circleのクロスチェーン転送プロトコル）転送やNobleの自動転送アドレスを含むNoble入金は拒否され、Noble上で返金される。Nobleの裏付けが解消される間は、出金はNobleまたはInjective USDCのいずれの形でも可能であり、ガバナンスはNobleの裏付けが残っていない場合にのみNoble出金を停止できる。dYdX上のUSDCが完全に裏付けされていない場合、Canonical USDCの入出金は自動的に一時停止するが、取引は継続される。

チェーンのUSDC denomに対するバンククエリでは、6桁の精度で約6,789万ユニットが返され、これはdYdX自体の約6,800万ドルのフロートに相当する。この部分がまず投票対象となる。

Injective USDC移行がdYdXを対象とする理由

この動きは突然の製品提案ではない。CircleによるNoble上USDCの計画的な縮小および、Injective上のCircle発行USDCをCosmosの共通標準とする数か月にわたる取り組みに沿ったものだ。

9月10日のFoundationノートにおいて、dYdXはInjective USDCをネイティブ表現として採用するために取り組んでいると述べ、Injective USDCをdYdXチェーン上で唯一の適格取引担保として位置づけた。同じノートではCircleのNobleスケジュールも示されており、Nobleへの新規Circle Mint発行は2026年10月13日に停止、CCTPバーン制限は10月中に強化が始まり、Noble向けのCircle MintおよびCCTPアクセスは残高スナップショットを経て2027年1月13日に終了する。

Injectiveの標準規格に関する投稿は、Circle、Cosmos Labs、dYdXおよびエコシステムパートナーとの同様の引き渡しを説明している。Skip:Goは9月11日にNoble USDC（USDC.n）からInjective USDC（USDC.inj）へのガイド付きパスを開設しており、以前のInjectiveノートでは、CosmosおよびdYdX向けに1億ドルを超えるUSDC発行を引き継ぐと述べていた。

公開チェーンダッシュボードには依然として大きなNoble残高が表示されている。DefiLlamaのUSDCダッシュボードは最近、Noble自体に約7,550万ドルのUSDCを計上しており、これは引退するルートを待つ8,000万ドル超の帯域に含まれる。

Injective上のネイティブUSDCおよびCCTPは2026年初頭にMultiVM利用向けにCircleの規制対象関連会社の発行により稼働した。dYdXの投票は、この発行ストーリーをCosmos最大級のデリバティブ取引所の一つの入金パスへと変える担保ルートのステップだ。

トレーダーが実際に信頼を求められていること

ステーブルコインがすでに「USDC」としてマージンアカウントに存在する場合、そのdenomの裏付けチェーンがNobleからInjectiveへ移ると何が変わるのか。アップグレードの主張は「パイプの変更による残高の連続性」だ。denom文字列は変わらず、ポジションはリセットされず、変わるのは新規ドルの流入経路である。また、エコシステムがどのCCTP世代に依存するか、旧裏付けが解消される間Nobleがどれだけ出口として機能し続けるかも決まる。

これはペッグ不安とは異なる約束であり、「ルートに関する約束」だ。CircleのNoble遮断は確定した暦であり、dYdXのモジュールは段階的モードである。つまりInjectiveが入り、Nobleは時間とともに退出し、Canonical USDCの裏付けがフロートと一致しなくなった場合、転送は自動的に一時停止する。

トレーダーには投票の可決が必要であり、バリデーターは指定されたブロック高での停止とアップグレードを実行する必要がある。ウォレットやブリッジの経路がまだ引退するNobleルートを指している場合、後続の指示が重要となる。

不確定要素は残る。本稿の執筆時点で提案400はまだ開いており、最終的な投票率は確定していない。Operations subDAOの暦（結果は11月16日、アップグレードは11月17日）は、ブロック到達予想時刻がずれれば変更される可能性がある。公開情報には、段階的な解消後にNoble出金が停止する日々のスケジュールはまだ示されておらず、各サードパーティの入力フロントエンドがこのルートをどのように表示し直すかについても言及されていない。

ペッグの約束は従来と同じ問いのままである。今週の答えは、パーペチュアルチェーンが担保と呼ぶドルの裏付けとしてどのCosmos発行ネットワークが機能するか、そしてNobleのCircle期間が終了する前にガバナンスがその選択を確定させるかどうかにある。