預託信託決済機関（DTCC）は、トークン化プラットフォームへSolanaを接続する計画を発表し、2027年後半には大型米国株、指数連動型上場投資信託（ETF）、米国債がパブリックブロックチェーンネットワーク上でトークンとして流通する道が開かれる。

この計画は11月12日のプレスリリースで明らかにされたもので、機関投資家向け金融向けに設計されたネットワークであるCantonと、オープンソースのEthereum互換技術を基盤とするプライベートBesuネットワークでのサービス開始に続き、SolanaをDTCCトークン化サービス（DTS）の次のネットワークとして位置付けている。

決済機関が発表した内容

DTCCの預託子会社である預託信託会社（DTC）は、米国の大多数の証券口座の基盤となる有価証券を保管している。この保管役割こそが、この発表を暗号資産の枠を超えたものにしている。トークン化されたポジションは、通常の証券口座を支える同じシステムに対する請求権となる。この計画では、DTCが保管する適格資産がSolanaのメインネットワーク上でトークンに変換される可能性がある。DTCCはこの統合について、従来の保有資産のトークン形式への迅速な変換と、その後のライフサイクル機能を網羅するものだと説明している。

DTCCの最高経営責任者（CEO）Frank La Sallaは、この動きについて、従来市場の保護を維持しながら、市場参加者がトークン化された証券を利用する場所の選択肢を広げるものだと述べた。DTCCのクリアリング・証券サービス部門を統括するBrian Steeleは、Solana上で発行されるトークンは、このサービスに接続されるすべてのネットワーク上のトークンと同様に、従来型の保有証券と同一の所有権、投資家保護、規制上のセーフガードを備えると語った。

同じリリースで引用されたSolana FoundationのNick Ducoffは、Solanaを「常に稼働する市場のために構築されたネットワーク」と評した。この言葉は記憶に留める価値がある。なぜなら、DTC自身のルールが「常に稼働（always-on）」の対象範囲と対象外を定めているからだ。

適格資産の範囲

DTSが現在対象としているのは、一部の大型米国株式、主要指数連動ETF、米国債である。DTCCはこれらのどの資産が最初にSolanaに接続されるかを明示しておらず、接続の運用詳細はまだ確定していない。

参加機関は20、小売向け商品はなし

DTSが10月28日に開始した時点で、20のDTC参加機関がサービス利用契約を締結していた。これらは銀行、ブローカーディーラー、保管機関であり、いずれも預託機関にすでに口座を保有する機関投資家である。個人投資家は含まれておらず、既存ネットワークへの参加がSolanaへの参加義務を生じさせるものでもない。

Coindooはサービス開始時の最初のトークン化された株式と米国債の取引を報じた。Solanaの発表はその体制に新たな接続先を追加するものであり、サービスの顧客層は変わらない。

DTCトークンを実際に保有できるのは誰か

Solanaは許可不要（パーミッションレス）のネットワークだが、トークンはそうではない。誰でも承認を得ずにアドレスを作成し取引できる一方、トークンは預託機関に登録されたウォレットに限定され、適格な参加機関のみが直接ウォレットを登録できる。DTCCが公表したウォレット登録ワークフローでは、参加機関自身の「内部」ウォレットと「クライアント」ウォレットが区別されており、すべての登録は制裁スクリーニング、連携作業、さらにウォレットプロバイダーによっては追加審査を経る。

このシステムにおける「クライアント」ウォレットは、参加機関のサービス内での取り決めにすぎない。2025年12月のSECノーアクションレター（DTCの申請に記載された活動について当局が執行措置を勧告しないと表明したスタッフガイダンスの一種）およびそれに添付されたDTCの申請はさらに踏み込んでおり、参加機関が顧客のためにウォレットを登録し、場合によっては鍵を引き渡すことを想定している。その場合でも、DTCは参加機関を権利保有者として扱い、そのウォレットで生じた事象について参加機関に責任を負わせる。

現時点でサービスが提供する範囲はそれよりも狭い。DTCCの製品FAQによれば、クライアントはサービス用ウォレットを独自に登録・管理できず、DTCに直接指示を送ることもできない。したがって、個々の投資家が一般のSolanaウォレットを接続してDTCトークン化された株式を受け取ることは、現行の機能でも、Solana接続が2027年に約束するものでもない。規制の枠組みが余地を残している可能性であり、この両者の間の隔たりこそ、今後12か月間のDTCCの意思決定が着地する場所である。

DTCのルールで「常に稼働」が対象とする範囲

接続されたネットワーク上でトークン化された米国債を保有する参加機関が、日曜日に同じネットワーク上の別の登録済みウォレットへ移転したい場合を考えてみよう。DTSはその移転を24時間体制でサポートする。

指示を少し変えて、トークンを従来型のDTCポジションに変換し戻したり、別の接続ネットワークへ移動させたりすると、その要求はDTCの処理時間を待つことになる。サービスの24時間365日対応部分は、承認済みウォレット間のオンチェーン移転であり、従来システムへの橋渡しは預託機関のスケジュールに従って運行される。

現金は第三の層である。DTSは証券取引の支払い側を取り扱わないため、売買を決済する二者は独自の支払い手配が必要であり、それがDTCの変換時間帯と合致するかどうかは保証されない。

これらは現時点で存在するサービスのルールであり、公表されたSolanaの顧客ジャーニーではない。だが、移転の速さと出口の速さが異なる尺度であること、そして日曜日のトークンの移動が日曜日の売却と同じではない理由を説明している。

管理者付きのエンタイトルメント

これらのトークンは、DTCの間接保有システム内での証券エンタイトルメントを表す。ポジションをトークン化しても、証券会社の顧客の名前が発行者の株主名簿に記載されるわけではない。この点について、Coindooはトークン化された株式が必ずしも株式ではない理由で考察した。

この構造こそが、DTCCの投資家保護の主張に説得力を与えている。この枠組みには、エラーの修正や紛失・盗難トークンの回復の仕組みが残されており、承認された相手方の間で認められた請求権を移動させる機関にとっては価値がある。その一方で、秘密鍵を保有しても仲介者は排除されず、資産の背後にある管理権限も排除されない。

この枠組みはファイナンスや担保としての利用も想定しており、DTCCのリリースは担保の流動性と資本効率を目標として掲げている。上記の制限は、トークン化されたエンタイトルメントを担保とした借入れを禁止するものではなく、そのような取り決めには依然として合意のある相手方、適切な許可、書類が必要であることを意味する。

Solana接続が実際に使われていると示すもの

現時点から2027年後半までの間に注目すべきシグナルは具体的である。Solana接続への参加を表明した名指しの参加機関、それに向けて最初に確認された証券、資金が投入されたポジション、繰り返される取引、そしてコストと支払い経路を伴う公表された変換手続きである。ネットワーク名を公表するリリースは計画であり、参加機関が顧客ワークフローを公表してはじめて採用となる。

SOLの観点からこの発表を読む場合、その経済性は別途検証を要する。Solanaの取引手数料はSLEDではなくSOLで支払われるが、移動するドル価値に対する割合ではなく、1署名あたりの定額料金に任意の優先手数料を加えたものである。したがって、Solana上の大規模なトークン化残高は、それ自体ではどれほどのネットワーク活動やネイティブトークン需要を生み出すかをほとんど語らない。

証券会社の顧客にとって意味があるのは、意図した取引を完了し、支払いを受け取り、実行可能な出口経路を維持できるサポートされたサービスである。Solanaは2027年からDTCCにその活動をホストするもう一つの場を提供する。個々の投資家がそれに触れるかどうかは、ネットワークではなく参加するブローカーの決断次第である。

出典：Coindoo