DSPミューチュアルファンドのPreethi R S氏は、インドの金融セクターについて建設的な見方を維持しており、強固な預金フランチャイズ、規律ある与信、一貫した実行力を持つ貸手を好む姿勢を示している。インドの対GDPクレジット比率は主要なアジア諸国や先進国を依然として大きく下回っており、家計貯蓄が現物資産から正式な金融商品へと移行する中、クレジット浸透にとって構造的な余地が残されている。同氏は、健全な小口・中小企業（SME）与信需要、企業金融の早期回復、そしてこの長期的な金融化トレンドに後押しされた銀行、NBFC、非貸出金融機関における幅広い機会を主要テーマとして挙げている。

与信成長は健全な水準を維持し、資産品質も概ね穏やかであるものの、貸手間で評価額や業績の推移には大きなばらつきがある。表面的な資産品質指標は強固だが、マイクロファイナンス、無担保消費者ローン、一部の小口融資セグメントへの懸念が残っている。これらはRBIが急速な成長を抑制するため2023年11月にリスクウェイトを引き上げた分野である。与信コストが周期的なボトムに近いのか、そしてどの分野が最もネガティブなサプライズのリスクを抱えているのかは、セクター投資家にとって中核的な問いとなっている。

ファンド構成と分散投資

銀行はDSP Banking & Financial Services Fundの約47%を占めており、残りの大部分は金融会社、保険業者、資本市場事業、フィンテック企業で構成されている。この分散投資は、銀行および金利サイクルへの依存を軽減する意図を反映しており、金利感応性の高いセグメントのパフォーマンスが乖離した2023-24年を通じてその重要性が高まったアプローチである。

ICICI BankとAxis Bankがファンドの2大保有銘柄であり、HDFC BankとKotak Mahindra Bankは相対的に小さなウエイトとなっている。大手プライベートバンク間での確信度の差異は、預金成長、資産収益率、与信コスト、経営陣の実行力、または評価額などの要因を反映している可能性がある。インドの銀行間において、与信拡大が最近のサイクルの大半で預金増加を上回り、小口預金獲得競争が激化し、資金調達コストが上昇する中、預金成長はますます重要な差別化要因となっている。

ポートフォリオにはさらに、PSU銀行（国営銀行）、スモールファイナンスバンク、地域金融機関のポジションも含まれている。小規模または国営の銀行については、ガバナンス、流動性、集中リスクに関する考慮が投資決定の中心となる。

NBFCエクスポージャーと競争上のポジショニング

Cholamandalam Finance、Shriram Finance、Bajaj Financeはファンドの主要なNBFC保有銘柄である。銀行が小口借り手の獲得に激しく競争する中、NBFCの特定の融資セグメントにおける構造的優位性——自動車金融、中古資産融資、金融アクセスが不十分な地域など——は引き続き注力領域であり、同時にエクスポージャー削減を必要とする可能性のある警戒シグナルの監視も行っている。

ウェルスマネジメントと資本市場

同ファンドはさらに、ウェルスマネジメントと資本市場の成長サイクルに沿ったポジションを構築しており、より広範な投資フレームワークの一環として、ウェルスマネジメントや証券会社株の評価額にも注目している。インドにおける個人投資家層の拡大、デマット口座開設数の増加、定期投資額（SIP）フローの成長は、資本市場仲介業者の収益成長を支えてきたが、これらの事業の一部では評価額がその勢いに伴って上昇している。

出典: Economic Times Markets