パーペチュアル先物は暗号資産を代表する金融商品の一つになっているが、DRWのドン・ウィルソンCEOは、一般に知られている内容の多くは誤りだと述べている。

Xへの一連の投稿で、ウィルソン氏はパーペチュアル先物、あるいは「perps」は単に満期のない先物契約だと主張した。暗号資産のperpsにしばしば結び付けられる高レバレッジ、自動デレバレッジ（ADL）、24時間取引といった特徴は、契約そのものではなく、一部の暗号資産取引所がどのように商品を実装したかに由来するものだという。

「『perps』について人々が知っていると思っていることのほとんどは……契約そのものとは何の関係もない」とウィルソン氏は書いた。

この発言は、パーペチュアル先物を規制下の米国市場に持ち込むことへの関心が高まり続けるなかで出された。複数の取引所や市場参加者は、暗号資産以外でのパーペチュアル先物の導入を検討してきたが、商品をどのように規制すべきか、また既存の先物またはスワップの枠組みに収まるのかについてはなお議論が残る。perps取引がローンチ直後に急拡大したKalshiは最近、貴金属へ提供範囲を拡大するための提案を規制当局に提出した。

従来の先物市場とは異なり、Hyperliquidのような暗号資産取引所は常時稼働し、デジタル担保を使い、証拠金要件をリアルタイムで計算できる。こうした技術的な違いにより、取引所は高レバレッジや代替的な清算メカニズムを備えた商品を提供できた。その一つがADLで、損失を抱えたトレーダーが損失を補填できない場合に、勝ちポジションを自動的に縮小する仕組みだ。

ウィルソン氏は、そうした設計上の選択をパーペチュアル先物そのものと混同すべきではないと述べた。

「私はADLのファンではない」と同氏は書き、「perpsで使う必要がある理由はない」と付け加えた。

そのうえで同氏は、デジタル決済インフラがリスク管理の改善余地を生むと主張した。従来の清算機関は通常、証拠金を1日1回計算し、市場参加者には追加担保の差し入れに翌営業日までの猶予があることが多い。しかし、その間に市場が大きく動く可能性があるため、清算機関は比較的大きな当初証拠金バッファーを求める。

一方で、リアルタイム決済では取引所は証拠金を継続的に再計算し、トレーダーに即時の担保差し入れを求めることができるため、同じ保護水準を維持しながら大きな事前証拠金要件を抑えられるとウィルソン氏は述べた。取引所がその効率を高いレバレッジに反映するかどうかは事業上の判断であり、パーペチュアル先物の定義的特徴ではないという。

ウィルソン氏によれば、パーペチュアル先物の本当の革新は、投資家が満期を迎える契約を繰り返しロールする必要をなくし、取引コスト、市場インパクト、ロール時のスリッページを減らしながら、建玉を先物カーブの期近により近づけられる点にある。

同氏はまた、規制当局に対し、法的なラベルではなく経済的実質に注目するよう求めた。

「満期がないというだけでパーペチュアルをスワップとして扱う理由はない」とウィルソン氏は書き、「経済的には、彼らは先物だ」と述べた。

ウィルソン氏は最後に、パーペチュアル先物をコモディティ、証券、暗号資産を含むより広い市場で利用できるよう求め、それらは暗号資産特有の革新ではなく、価格発見とリスク管理のための別の手段として見るべきだと主張した。