Stan Druckenmillerは10月29日、X上でHyperliquid上のパーペチュアル先物市場を開発する企業であるTrade[XYZ]に出資したことを発表しました。この開示は、ニューヨーク証券取引所の親会社であるIntercontinental Exchange（ICE）が、当該契約のための規制された米国の24時間365日対応の取引所の設立計画を発表したのと同じ日に行われました。新しい市場は依然として規制当局の承認が必要です。

ベテランのマクロ投資家であり、暗号資産への改宗者ではない

10月29日の投稿（GalaxyがX上での初めての投稿と評したもの）で、Druckenmillerは次のように述べました：

私は、trade(xyz)がICEと提携し、Hyperliquid上の24時間365日対応のパーペチュアル先物を米国に導入する中で、同社の投資家となれたことを嬉しく思います。市場参加者として、彼らの革新的な製品を私の投資プロセスに活かせることを楽しみにしています。

この投資は、暗号資産に対するDruckenmillerの微妙な見解も反映しています。モルガン・スタンレーとのインタビューにおいて、彼はその価値保存手段としての役割に疑問を呈した一方で、ブロックチェーンやステーブルコインの実用的な利点については認めています。彼のTrade[XYZ]への賭けは、この区別に沿ったものです。

HyperliquidのネイティブトークンであるHYPEは、この発表を受けて約20%上昇し、78ドルから94ドルとなりました。しかし、Druckenmillerの出資先はTrade[XYZ]であり、HYPEそのものではありません。

ICEが構築する分離された米国市場

10月29日に発表された最終合意に基づき、ICEは米国内で24時間体制で運営される規制された取引所を立ち上げます。この合意では、ICEがTrade[XYZ]に出資し、その規制されたプラットフォームの独占的な運営者となることが定められています。

ICEはまた、パーペチュアル契約のための米国専用の取引所と清算機関の設立も計画しており、これには規制当局の承認が必要です。新しい小売取引プラットフォームは、ICEが機関投資家向けに既に運営している先物事業とは別に運営され、Trade[XYZ]が取引製品の設計と展開を担当します。

トレーダーは、ブローカーや先物委託証券商を通じて米国市場にアクセスすることになるとみられ、本人確認およびマネーロンダリング対策の審査が適用されます。パーペチュアル契約は、株式、指数、コモディティ、通貨、暗号資産を対象とする可能性があります。従来の先物とは異なり、パーペチュアルには満期がありません。

この市場では、Hyperliquidの技術をより制限されたバージョンで使用する予定です。Galaxyによれば、基盤となるフレームワークであるHIP-3*は、アクセスを制御するためにオンチェーンのホワイトリストを使用しており、現在はテストネット上にあります。

エネルギーパーペチュアルへのロビー活動から米国内取引への道のり

この提携に先立ち、Hyperliquid Policy CenterとTrade[XYZ]は8月に、米国の規制されたエネルギーパーペチュアルの実現を求める要望書を提出しました。彼らは、従来の市場が閉鎖されている間もオンチェーン取引が継続した2月の原油ショックを例に挙げました。

Galaxyが指摘するように、Trade[XYZ]の既存のオープンなHIP-3市場の累計取引高は6,500億ドルを突破しています。これらは引き続き別々に運営されます。Krakenの親会社であるPaywardも、CFTC規制下のHIP-3*デプロイヤーとなる計画を進めています。

分離された注文帳と流動性の課題

この分離は、流動性という懸念を引き起こします。新しい米国市場は、既存のオープンなHIP-3市場と注文帳を共有しないため、Galaxyは指摘しています。つまり、ゼロからトレーダーを誘致しなければなりません。週末にショックが発生した場合、裁定取引が価格差を埋めるまで、価格が乖離する可能性があります。

リスク管理も依然として未知数です。Hyperliquidはオンチェーンでの清算を行い、極端な場合には自動デレバレッジを実施します。ICEがその清算機関でこれらのメカニズムを維持するのか、それとも置き換えるのかについては、言及されていません。今後の直近の節目となるのは、規制当局の承認、専用の取引所および清算機関の開設、そしてオープンな市場の注文帳にアクセスできない中で、分離された市場が十分な取引活動を確保できるか否かです。

この市場は非常に大きいものです。CoinGeckoによると、分散型パーペチュアル取引所は2025年に6兆3,800億ドルの取引高を処理しており、Talosは伝統的資産への拡大について言及しています。

PURRへの出資は異なる賭け

Druckenmillerのファミリーオフィスは、別のHyperliquid関連のポジションを保有しています。8月14日に提出された第2四半期の13Fによると、6月30日時点で2,941,500株のHyperliquid Strategies（Nasdaq: PURR）が2,315万ドル相当として報告されています。

この公開株式保有は、彼の非公開であるTrade[XYZ]への出資とは異なるものです。いずれもHYPEの直接保有を意味するものではなく、6月時点の保有が10月時点のポジションを保証するものではありません。