私募株式、不動産、暗号資産などのオルタナティブ資産を401(k)退職プランに組み入れやすくする米労働省の最終規則が、木曜日に最終審査のためホワイトハウスに到着した。Bloomberg Lawの報道によると、これは通常、公表に先立つ手続き上の段階である。

行政情報規制管理局(OIRA)は11月5日にこの一連の文書を受理した。題名は「指定投資選択肢の選定における受託者責任(Fiduciary Duties In Selecting Designated Investment Alternatives)」、RIN 1210-AC38。提出書類では、労働省雇用福祉保障局(EBSA)が作成当局として記載され、段階は最終規則と標記され、経済的に重要な規則 — OIRAが年間1億ドル以上の経済効果が見込まれる規則に適用する指定 — として旗が立てられており、完了の法的期限はないと記されている。

労働省は3月30日にこの提案を公表した。この草案では、私募資産を401(k)の選択肢に追加する際に文書化されたプロセスに従うプランの受託者に対し、民間部門の職場退職プランに受託者基準を定める連邦法である1974年従業員退職所得保障法(ERISA)に基づく法的セーフハーバーが与えられることになっていた。

提案に名記された6つの要素は、運用成績、手数料、流動性、評価、運用成績ベンチマーク、複雑性である。これらを満たしてもプランが暗号資産を提供する義務は生じない。提供を決めた雇用主の訴訟リスクが低減されるだけである。

JUST IN: The White House is now reviewing a new rule which will allow Americans to invest in crypto through their 401(k) retirement plans pic.twitter.com/uXGGIXEzdC

— Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) November 6, 2026

労働省のセーフハーバーが対象とするもの

ドナルド・トランプ大統領の2025年8月7日の大統領令「401(k)投資家のためのオルタナティブ資産へのアクセスの民主化」は、労働長官に対しERISAガイダンスを再検討し、適切な場合には「適切に調整されたセーフハーバー」を盛り込んだ規則を提案するよう指示した。この大統領令は、オルタナティブ資産に、私募市場の株式・債務、不動産、デジタル資産に投資する運用型商品の保有、商品、インフラ、終身所得戦略を含めると定義した。

3月の提案はこの大統領令を実施するもの。労働省のファクトシートは、ERISAにおける注意義務はプロセスベースであること — 受託者は選択肢をどれほど徹底的に審査したかで判断され、その後のパフォーマンスでは判断されない — 、および概説された審査に従えば受託者が任意の指定投資選択肢を選択する裁量を保持することを述べた。労働次官のキース・ソンダーリングはこのアプローチを中立的なものと位置づけた。「省が勝者と敗者を選ぶ時代は終わった。」

この姿勢は、従来の冷淡な対応を反転させるもの。2025年5月、労働省は、暗号資産を401(k)の選択肢に加える前に「極めて慎重な対応」を求めた2022年3月のコンプライアンス通達を撤回した。省は、この文言はERISAには見られないとし、文脈に応じた基準を復元した。

その後の報道によれば、バーニー・サンダース、エリザベス・ウォーレン両上院議員が、暗号資産に友好的な路線の断念を労働省に求めた。下院共和党は別に、トランプの暗号資産大統領令の法制化を推進しており、本規則の政治的足場は両方向から争われている。

ビットコインと暗号資産にとってOIRA審査が重要な理由

大統領令12866に基づくOIRA審査は、最終規則が連邦官報に公表される前の最後の省庁間関門である。Bloomberg Lawの報道によれば、到着はこの一連の文書が完成に近いことを示す。同じ局は3月下旬に労働省の公表前に提案版を承認しており、その際の通過には1月の提出から約2カ月を要した。約12兆ドルの401(k)市場に関するBloombergの従来の報道による。

まだ公になっていないのは、最終文そのものである。6要素のセーフハーバーがコメント期間を経てそのまま存続したか、デジタル資産商品がどのように記述されたか、労働省がどの発効日を選んだかは、OIRAが規則を返還し省が掲載するまで明らかにならない。提案へのコメントは大量に寄せられた。業界団体と労働団体は数カ月にわたり、注意義務基準をめぐって対立する立場から主張してきた。

ビットコインにとって、利害は現物ETFの資金流ではなく、プランの選択肢メニュー — 401(k)などの確定拠出型プランで参加者が選ぶ投資ラインナップ — にある。トランプの8月の大統領令は、デジタル資産を9,000万人を超える確定拠出型の口座保有者にとっての退職資産アクセスの問題として位置づける一助となった。 finalizedな労働省のセーフハーバーが、一夜にしてすべてのラインナップにビットコインと暗号資産を載せることにはならない。デジタル資産を保有する資産配分枠を通じたエクスポージャーを望む場合に、プラン委員会により明確な地図を与えるものだ。

現在の試練は、OIRAがこの経済的に重要なパッケージをどれほど速く通過させるか — そして公表される最終規則が、3月の草案が約束したプロセス上の保護を受託者に引き続き与えるのか、それともコメント戦がホワイトハウスの承認前にセーフハーバーを書き換えてしまうのか、である。

この記事は最初にBitcoin Magazineに掲載され、Micah Zimmermanによるものである。