ノルウェーの石油生産会社DNOは、カプリコーン・エナジーを約3億9,600万ドルで評価する推奨現金取得で合意し、英国上場の同社を巡ってジェネル・エナジーを上回る入札を行い、エジプトの上流部門への参入を果たします。

提案されている取引の下で、カプリコーンの株主は1株あたり合計5.214ドルを受け取ります。これは、DNOの買収目的会社による1株あたり4.224ドルの現金と、必要な条件が満たされた場合にカプリコーンが支払う予想1株あたり0.99ドルの特別配当で構成されます。総額は、ジェネルが提示した1株あたり4.74ドルの取得価値に対して約10%のプレミアムとなります。

DNOの提案は、特別配当が完全に宣言・支払われることを前提に、カプリコーンの完全希薄化後の株式資本を約3億9,600万ドルと評価しています。ジェネルの以前の取引はカプリコーンを約3億6,000万ドルと評価し、1株あたり3.75ドルの取得現金に加え、同じ0.99ドルの特別配当を提示していました。

カプリコーンの取締役会は現在、DNOとの取引を全会一致で推奨する方針です。この展開が特に重要なのは、カプリコーンの株主がすでに8月18日の株主総会でジェネル案を承認していたためです。同取引はまだ完了しておらず、エジプト当局の承認や法廷の認可を含むさらなる条件が残されていました。カプリコーンは、ジェネルのオファーが正式に失効していないものの、現時点では法廷にジェネル案の認可を申請したり、同取引に関連する配当を宣言したりする意向はないと述べています。

DNOにとって、この買収は北海およびイラク・クルディスタン地域に次ぐ第3の基幹操業地域としてエジプトを確立するものとなります。地理的な論理は注目に値します。ジェネルの生産はイラク・クルディスタン地域に集中しており、DNOもすでに同地域で主要オペレーターである一方、エジプトはDNOに異なる財政的・地理的基盤へのエクスポージャーをもたらします。この取引は、近年のカプリコーンの再編におけるさらなる一歩でもあります。旧カーン・エナジーとして知られていた同社は、インドのラヴァ油田の持分を売却した後、2021年にカプリコーンへと社名を変更しました。2022年には計画されていたトロウ・オイルとの合併が株主の反対で破談となり、その後エジプトのポートフォリオに事業の重点を移しました。

カプリコーンの資産はエジプト西部砂漠に集中しており、同社は2025年に1日あたり20,024バレル換算の権益生産量と1億3,400万ドルのエジプトの石油・ガス収入を報告しています。エジプトの西部砂漠は長らく同国の主要な石油生産地域であり、国際的な企業や現地企業が国と提携して操業しています。

DNOは、カプリコーンのポートフォリオをエジプトにおけるさらなる投資、探鉱、買収のプラットフォームとして活用する計画だと述べています。同社の見積もりでは、DNOとカプリコーンの統合グループは、2025年の暫定的な生産量が約156,939boepd、2P埋蔵量が4億4,330万バレル換算となる見通しです。

本取引は、新スキームに対するカプリコーン株主の承認、法廷の承認、およびエジプト石油公社(EGPC)の同意を含むその他の条件を満たすことを前提としています。DNOとカプリコーンは、スキームが2026年第4四半期または2027年第1四半期に発効すると予想しています。

この買収合戦は、DNOがジェネル自体の買収を別途検討している最中に起こっています。DNOは8月、7月28日の初期提案を経てジェネルに可能なオファーを打診したことを明らかにしました。現行の英国買収規則のスケジュールでは、DNOは期限が延長されない限り、9月4日までにジェネルに対する確定的なオファーを発表するか、進行しない意向を表明する必要があります。この期限の結果により、DNOが両社のより広範な統合を追求するか、事業拡大をカプリコーンのエジプト資産に限定するかが決まります。

Charles Kennedy記、Oilprice.com