分散型取引所はしばらくの間、中央集権型プラットフォームの取引量を着実に浸食してきた。昨年4月以降、DEX対CEX比率は一貫して二桁の水準を維持している。7月には、オンチェーン取引が中央集権型取引所の取引量に対して最大の割合を占めた。

The BlockのDEX対CEX現物取引量データによると、7月の比率は24.16%に達し、2019年1月にデータシリーズが開始されて以来最高の数値を記録した。

一見すると、この数値は分散型取引所の決定的な勝利を示しているように見える。しかし、基となる取引量データはより複雑な状況を物語っている。

市場の両側が縮小—一方はより急速に

現物DEX取引量は7月に1,248億2,000万ドルに減少し、前月比6%の下落を記録した。これは2024年9月以来、オンチェーン取引にとって最も弱い月であった。

中央集権型取引所の状況はさらに厳しかった。Artemisのデータによると、Tier-1中央集権型取引所の月間現物取引量は7月に3,750億ドルとなり、2023年10月以来最低の月間数値を記録した。比率が新記録に達したのは、中央集権型現物取引量の収縮が分散型よりも急速であったためである。

取引活動は全体的に低下した。オンチェーンプラットフォームは、中央集権型取引所よりも縮小するパイのやや多くを維持した。夏場の取引量減少は暗号通貨市場において珍しいことではない。変化したのは、市場のどちらの側がより大きな影響を受けるかである。

24.16%という数値は比率であり、市場シェアではない

The Blockは、月間DEX取引量を、信頼性のある報告を行う主要中央集権型取引所の精査されたバスケットの取引量で割ることでこの比率を算出している。フラッシュ取引は計算前に除外され、バスケット外の取引所は分母に含まれない。

24.16%という数値は、7月にすべてのグローバル現物暗号通貨取引の4分の1がオンチェーンで決済されたことを意味しない。むしろ、オンチェーン取引量が、精査された中央集権型取引所が処理した量の約4分の1に相当したということである。このシリーズは月をまたぐ方向性の傾向を追跡するのに有用であるが、市場シェアの指標ではなく、そのように引用すべきではない。

執行品質と構造的変化がかつての大きな格差を埋めた

比率は7月固有の条件以外の理由で上昇し続けている。DEXアグリゲーターは現在、数百万ドル規模の現物ペアにおいて中央集権型取引所の価格定期的に同等かそれ以上の条件を提供している。2年前はそうではなかった。当時はスリッページが大口注文を中央集権型オーダーブックで執行する主な根拠であった。

上場スピードもこの傾向をさらに強化している。新規アセットは多くの場合最初のブロックからオンチェーンで取引され、中央集権型取引所には数週間遅れて到達するか、到達しないこともある。新トークンへの早期アクセスを求めるトレーダーには中央集権型の代替手段がないことが多い。Robinhood Chainは7月にこのカテゴリーで新たな取引活動をもたらし、他に選択肢の限られた取引フローを捕捉した。

2022年11月のFTX崩壊の余波と、その後の主要中央集権型取引所に対する規制措置—2023年11月のBinanceの米国司法省との43億ドルの和解や、SECのCoinbaseに対する継続中の訴訟を含む—は、一部の市場参加者の間でセルフカストディへの移行を促すより広範な潮流に貢献した。正確に定量化することは困難であるが、この感情的背景は、執行と上場スピードにおいてDEXが現在持つ構造的優位性をさらに強化している。

これらの構造的要因は、約2年間で最も取引が少ない月に記録された最高記録を説明するものではない。しかし、比率のベースラインとなる下限が上昇し続けている理由は説明している。

真の試練は次回のリスクオン期間で訪れる

決定的な試練は、小売投資家の参加が戻り、市場全体で流動性が顕著に回復した時に訪れるだろう。そのような条件下で比率が安定して維持されれば、トレーダーの中央集権型プラットフォームから分散型へのより本質的な移行を示すことになる。逆に、高活動期間中に中央集権型取引所が比例的な取引フローを取り戻した場合、7月の記録は構造的転換点というよりも季節的な産物のように見えるだろう。注視すべき指標には、月間Tier-1 CEX現物取引量、DEXアグリゲーターの取引件数、オンチェーン取引所へのステーブルコイン流入額が含まれる。いずれの結果を確認するにも、これらすべてが持続的な方向に動く必要がある。