ガーナのマハマ大統領のような指導者たちは、国内資源と民間投資に支えられた、国主導の成長を基盤とする世界的なリセット——新しい形の国際協力の枠組み——を構築している。しかし表面的には、この励みとなるメッセージは経済の現実と鋭く対立しているように見える。途上国の半数以上が流動性と資金調達の課題に直面しており、基本的な支出すら賄いにくく、ましてや成長に必要な投資の資金を確保することは困難である。世界的な借入コストが急騰するなか、財政余地と低コスト資金調達をめぐる現在の危機は、本格的な債務危機の新たな波へと発展する恐れがある。

展望は絶望的ではない、と論評は主張する。国際金融機関、債務国と債権国、そして民間アクターが協力すれば、危機の波を防ぎ、野心的な投資・改革計画を持つ国々がより高く持続的な成長路線へと転換できるようにする力を持っている。財務リーダーたちが世界銀行および国際通貨基金(IMF)年次総会——加盟国の財務大臣と中央銀行総裁が集う年次会合——のためにバンコクに集うなかで、果たしてこの重要な局面に応えられるだろうか。

前例のない債務負担が成長を圧迫

世界的な借入コストが最近急騰する前から、ほとんどの途上国は前例のない債務返済負担に直面していた。一連の世界的ショックの後、途上国の平均では現在、歳入の10%超を債務の利払いに充てており——これは10年前のほぼ2倍の負担であり——成長のための投資を圧迫している。10か国では、利払いが公共投資予算全体を上回っている。債務は民間投資の上限としても機能し成長をさらに窒息させている。

その結果は厳然としている。2015年までの10年間、サブサハラアフリカの1人当たり実質所得は約5分の1増加した。しかしその後の10年間、まったく成長していない。

この圧迫はさらに悪化しようとしている。コヴィド時代に調達された低コストの対外借入の山が返済期日を迎えるまさにその時、世界的な借入コストは急騰しており、低価格の資金調達源は消え去っている。

不十分なライフライン

現状では、国際金融機関は不可欠なライフラインとなってきた。しかし、IMFと多開発銀行——世界銀行などの政府支援の国際融資機関——は、各国に広範な債務不履行を回避できるだけの支援を行ってきたものの、国々を成長軌道に戻したり、レジリエンスを再構築させたりするために必要な水準には達していない。

G20債権国——主要先進国と新興国からなるグループ——が資金を引き上げ続けているため、新たな多国間資金の多くは事実上、債権者への返済としてすぐに流出している。例えば中国は、この10年間で資金の純供給国から純吸収国へと転換した。ポストコヴィドの債務が期限を迎えるなか、2026年には貧困国の記録的な割合がIMFに純返済を行った——この流出は2030年までに拡大する見込みである。

何も行われない場合、世界の最貧国約40か国は厳しい選択を迫られることになる。成長と人命に多大な代償をもたらすさらなる大幅な支出削減を行うか、あるいは最終的な債務不履行に至る可能性が高い法外な民間借入によって財政赤字と債務のロールオーバーを賄うかである。どちらの道も危機に至る。成長の低下、債務の増加、あるいはその両方によって、債務対GDP比は上昇し続ける。生活水準は停滞し、社会不安は増し続ける。

IMF自身がこの問題を認識している。IMFのクリスタリナ・ゲオルギエバ専務理事は最近、G20財務大臣らに対し、「高い再融資ニーズと債務返済コストの上昇が多くの発展途上経済を制約しており……インフラ、保健、教育への重要な支出を賄う能力を制限し、それが成長を損ない、ひいては債務の持続可能性を損なっている」と述べた。

債務イニシアチブではなく、成長イニシアチブを

直観に反するように思えるが、ほとんどの国にとって、この危機に終止符を打つために必要なのは債務イニシアチブではなく、成長イニシアチブである。債務残高の削減を必要とする一部の国々にとって、長らく遅れていた債務再編プロセスの改善は依然として極めて重要である。しかし現在、資金調達と流動性の課題に苦しむ40か国以上は、緊急の債務再編を必要とする水準の債務残高を抱えてはいない。再編を待つのではなく、成長への dedicated な支援を通じて持続可能性を復する新たなツールキットが必要である。

そのようなリセットは、断片的な資金の細流を、協調的かつ決断力のある資金の奔流に置き換えるものである。また、債権国に対し、この奔流を撤退の手段として使うのではなく支援すること自体が自国の利益につながること——返済を受ける最も確実な道は成長であること——を認識してもらう必要がある。さらに、将来の民間債務が成長を促進する投資に充てられ、より透明に管理され、ショックに対する脆弱性が低いものであることを保証するための支援も必要である。

ロックフェラー財団——慈善団体——は最近、「成長と投資のリセット」がどのように機能しうるかを詳述する政策提言を、第一級の専門家と協力して策定・発表した。

資金ではなく、政治的意思の問題

根本的に、このリセットは資金の問題ではなく政治的意思の問題である。国際金融機関にすでに配置されている資金と、過去5年間で開発された革新的な資金調達メカニズムを組み合わせれば、このリセットは donors の負担を非常に小さく抑えられる——何も行わなければ最終的に必要となる大規模な債務再編のごく一部のコストで済むのである。

バンコクで財務リーダーたちが会合を開くにあたり、依存の連鎖を終わらせる方法を緊急に議論すべきである。新しい開発モデルを構築する高い野心を持つ指導者たちには、彼らをそこへ導く能力を備えた、同じく高い野心を持つ国際金融システムがふさわしい。窓はまだ開いている。しかし、急速に閉じようとしている。

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