ドイツ銀行は、デジタル資産カストディサービスを有料顧客向けに稼働させた。CNAが伝えたところによると、同行は11月11日、ロイターに対してサービスが開始されたことを明らかにした。この確認により、10月にCoindooが指摘していた「数週間後」の見通しに幕が下りた。

しかし、開始は確認されたものの、その規模は明らかになっていない。同行は顧客数、カストディ資産残高、収益のいずれも公表しておらず、事業は存在するものの、外部からは測定できない状態にある。

稼働済み、しかし規模は不明

支払いを行う顧客は、パイロットとは別物である。パイロットや技術提携は銀行が製品を作れることを示すにすぎないが、請求書は銀行の外部に支払う価値があると判断する主体が存在することを証明する。ドイツ銀行はその一線を越えた。そして公に越えたのは、この一線のみである。

数字が出ていないことが問題になるのは、銀行のカストディ開始がビットコイン需要のシグナルとして読まれることが常だからだ。しかし今回の開始はその証拠にはならない。すでに暗号資産系カストディアンでビットコインを保有する法人財務担当者は、1枚たりとも追加購入せずにコインをドイツ銀行へ移管できる。銀行のカストディ残高は増えるが、資産への純需要は増えない。同行が残高とその出所を開示しない限り、この開始が語るのはカストディ市場でのシェアであり、買い圧力ではない。

ドイツ銀行が実際に販売しているのは、インフラではなくリレーションシップである。すでに同銀行を通じて決済、借入、清算を行う機関は、専門カストディアンを新たに採用してその取引先を取締役会に説明する代わりに、既存の契約に鍵管理を追加できる。コーポレートバンク共同責任者のジェラルド・ポドブニク氏は先月、ロイターに対し、このサービスを賃貸借対照表上の賭けではなく、部門の成長目標に紐づく手数料収入をもたらす仕組みだと位置づけた。

5トークンを掲載、一方でプロダクトページは最新化されず

9月の発表は対象範囲を示していた。すなわち、ヨーロッパの対象となる機関・法人顧客向けの資産保管と第三者への転送であり、銀行がウォレットと秘密鍵を管理する。プロダクトページは、対応5資産としてビットコイン、イーサ、USDC、EURC、EURAUを掲載している。このラインナップは時価総額上位2つの暗号資産と3つのステーブルコインで構成される。USDCは米ドルにペッグし、EURCとEURAUはユーロ建てだ。これはメニューであって注文簿ではない。公表された情報には、5資産のどれを実際の有料顧客が保有しているかは示されていない。

ロイターの報道後に確認した同じページには、依然として規制・技術面の準備に関する開始前の条件文が残っていた。サービスが稼働していることの確認は、同社のプロダクト資料ではなく、通信社への声明からもたらされたものである。唯一の確定事実が「稼働」である開始において、証拠がそこに置かれているのは奇妙であり、今日このページを読む潜在的顧客は、サービスが始まったことを知る由もない。

MiCA、すなわちEUの暗号資産市場規制(EUR-Lex) — 暗号資産および暗号資産サービス提供者に関するEU統一ルールブック — の下では、免許を持つ銀行は別途ライセンスを申請するのではなく、本国規制当局への通知により暗号資産カストディを追加できる。だからこそ、発表から開始までの期間が数年ではなく数週間で済んだのであり、ペースを定めたのは技術ではなくBaFinの通知期間であった。

資産運用部門との協定の内容と、そうでないもの

開始と同時に、ドイツ銀行はドイツ・アセットマネジメント(最近までDWSとして取引されていた、同行が多数出資する運用会社)と協業に関する覚書(MoU)を締結した。ロイターの報道によれば、この協定はデジタル資産における商業的・技術的協業の検討を対象とする。両社はすでに接点を持つ。DWSはEURAUの発行体であるAllUnityの合弁パートナーであり、運用部門がカストディ部門が現在対応する5トークンのうち1つの背後に位置している。

カストディアンと資産運用会社は異なる役割を担う。カストディアンは資産を保護し、承認された転送を実行する。運用会社はマネデートの資金をどのように投資するかを決める。両者を結びつけることは、原理上、ファンドに銀行保有の暗号資産枠を提供しうるが、そのような製品には独自の構造、認可、購入者が必要となる。検討するためのMoUはファンドではなく、関連会社をカストディ顧客にするものでもなく、配分についても何ら開示していない。それは構築されうる道であって、すでに構築された道ではない。

同行のトラスト・証券サービス事業グローバル責任者であるポール・メイリー氏は、中期的にカストディ、トークン化、決済を網羅する「完全に統合された規制されたエコシステム」を目的地として描写した。トークン化とは、資産をブロックチェーン上のデジタルトークンとして表すことである。同行はまた、以前にロイターに対し、このサービスをアジアへ展開する意向を伝えている。いずれも表明された野心であり、今日稼働している製品はヨーロッパの顧客向けに5トークンを保管・移転している。

鍵に銀行の名があっても、それは預金にはならない

馴染みのあるブランドが変えるのは取引先であって、資産そのものではない。ドイツ銀行自身の発表は、暗号資産が対象の銀行預金を保護する預金保険の対象外であると明記しており、11月の声明はそれを変えるものではない。ドイツ銀行にビットコインを保管する顧客は、依然としてビットコインの価格リスクを全額負担する。変わるのは、鍵の紛失や転送の失敗時に誰が責任を負うか、そしてどの法的枠組みでその責任が問われるかである。

その法的枠組みは、免許を持つ提供者のためのカストディ契約を規定する、EUの暗号資産市場規制(MiCA)第75条である。法が下限を定め、個別の契約が財務担当者が実際に直面する条件を定める。

MiCAカストディ契約が答えるべき4つの問い

開始そのものではなく、それらの条件こそが、鍵を銀行へ移すことが特定の機関にとってアップグレードになるかを決める。現時点で記録が示すのは、規制されたドイツの銀行が手数料を得て顧客の暗号資産を保管しながら、その規模については何も語っていない、という事実である。それを測定可能な事業へと変える開示 — 残高、顧客名、カストディの上に構築された製品 — こそ、今後注視すべきものである。