DeFiLlamaのMoversダッシュボードは、暗号資産市場全体で乖離が拡大していることを示している。8月の上昇を主導した複数のトークンは、過去30日間では依然として同業銘柄を大きく上回っているが、一部は直近7日間で下落し始めている。

この弱さが注目されるのは、より広範な大型暗号資産市場ではなく、市場で最も強いモメンタム取引に現れているためだ。DeFiLlamaのトークンランキングツールは、上位100、200、300資産の24時間、7日間、30日間のパフォーマンスを追跡している。これらの期間を比較することで、月間の持続的なアウトパフォーマンスと、より最近のモメンタムの変化を見分けることができる。

9月12日の更新では、Zcash（ZEC）、Uniswap（UNI）、Hyperliquid（HYPE）、XRP、Solana（SOL）がいずれも過去1カ月間でBitcoinを上回ったことが示されている。しかし、より短期の結果には分化が始まっている。

上昇銘柄と出遅れ銘柄が分化

ZECは、対象となった両方の期間でプラスのパフォーマンスを記録した唯一の銘柄として際立っている。HYPE、UNI、XRPは月間では力強い上昇を見せたにもかかわらず、過去1週間ではマイナスに転じた。SOLの週間上昇は小幅にとどまり、Bitcoinも下落した。

この乖離は、9月初めにCryptopolitanが報じたアルトコインの力強い動きの後だけに、特に注目される。当時は、上位100の代替暗号資産のうち83銘柄が8月を上昇で終えた。この期間の主な上昇銘柄にはZEC、HYPE、SOL、Pump.funが含まれ、流動性は実際の利用事例を持つ既存コインへと移った。

Bitcoinの8月の上昇の構造も背景を示している。DeFiLlama Researchによると、ブレイクアウト時の日次現物取引高は153%増加し、パーペチュアルの増加率109%を上回った。同時に、Bitcoinの建玉は減少した。このデータは、レバレッジだけではなく、新たな資金が上昇により大きく寄与したことを示している。

最新のMoversデータは、その需要が不利な金利環境にどの程度耐えられるかを示す手がかりとなる。

金利環境が重要な理由

Binance Researchによると、暗号資産の時価総額は8月に17.6%増加し、$2.70 trillionとなった。同社は、増加分の一部が金利見通しの変化への反応だったとしている。

8月28日にジャクソンホールで行われたFed Chairman Kevin Warshのタカ派的な講演により、市場が織り込んでいた9月の価格調整の約60%が一度に消失し、利上げ確率は60%に向けて上昇した。

その後、環境はさらに厳しくなった。9月11日に公開されたReutersの報道によると、8月の消費者物価指数が前月比0.4%、前年同月比3.4%上昇した後、10年物米国債利回りは4.93%近くに達した。インフレ指標は予想に沿ったものだったが、借入コストは5%近辺にとどまり、リスク市場での懸念が強まった。

CoinSharesのHead of ResearchであるJames Butterfillは、Bitcoinの最近の動きについて次のように説明した。

「ここ数週間、デバスメント取引が再び注目を集める中で、Bitcoinはますます金のように取引されている。」 — James Butterfill, CoinShares Head of Research

Butterfillは、金融政策が依然として主要な問題だと述べた。米国政府の財政の持続可能性への懸念はBitcoinを支える可能性がある一方、金融政策の引き締めはリスク資産への需要を低下させる可能性がある。同氏のコメントは、CoinSharesの市場アップデートに掲載された。

利益確定か、反転の始まりか

現時点で、証拠は市場全体の急落というより、モメンタム取引の選別的な巻き戻しを示している。GlassnodeのWeek 37レポートでは、Bitcoinは$79,100近辺で推移し、先物の建玉が統計上限を上回る一方、資金流入は強まり、コインの69.3%が含み益の状態にあった。レバレッジと利益確定が増加する中でも、価格は比較的横ばいだった。

トークンの供給イベントは、小規模資産の弱さをさらに強める可能性もある。Tokenomistは、調査対象全体で、予定されたアンロックの前月にBitcoinに対して中央値14.7%下落したことを明らかにした。その影響は、流通量の少ない初期段階のトークンに集中しており、より確立され流動性の高い資産では、アンロックによる有意な影響は確認されなかった。

この違いは、現在の乖離を考えるうえで重要だ。Bitcoinがより堅調な一方で、8月の主要上昇銘柄の週間下落が続くなら、その動きは混雑した取引からの資金ローテーションと整合する。Bitcoinもこれらの資産とともに下落し、利回りが高止まりする場合、同じモメンタムの巻き戻しがリスク資産からのより広範な撤退に発展する可能性がある。

出典：Cryptopolitan