H1 2026で月間手数料1,000万ドル超のプロトコル数が前年比半減した理由
重要ポイント
- •Zapperは約7年の運営後に閉鎖すると発表し、2026年に閉鎖または縮小中の複数のDeFiプロジェクトの仲間入りをした。
- •RootDataは、2026年7月までに101件の暗号資産プロジェクトが事業を停止し、その半数超が分散型金融だったと報告した。
- •Artemis Researchによると、追跡対象のDeFiプロトコル全体の集中度は2024年以降低下しており、主要プラットフォームはなお各セグメントで大きなシェアを持つ。
- •Artemisのデータでは、月間手数料が100万ドル以上のDeFiアプリ数は2026年前半に減少し、1,000万ドル超のプロトコル数は約半減した。
- •記事は、DeFiの新たな成長先がRWA、ステーブルコイン、agentic DeFi、そして基盤プロトコルと直接競争しない既存インフラ上の製品へ移っていると述べている。
DeFiダッシュボードのZapperが、約7年にわたる運営の末に閉鎖すると発表したことで、2026年に事業を終える分散型金融プロジェクトの増加リストに新たな事例が加わった。
Bitcoin DeFiプラットフォームのBotanix、SolanaポートフォリオトラッカーのStep Finance、分析プラットフォームのParsec、DEXアグリゲーターのOdos Protocolはいずれも事業を縮小、または縮小中であり、複数の暗号資産市場サイクルを生き延びたにもかかわらず、撤退している。
この動きはDeFiにとどまらない。RootDataによると、2026年7月までに101件の暗号資産プロジェクトが事業を停止しており、そのうち半数超が分散型金融だという。
一見すると、こうした閉鎖の波は、また別の業界後退を反映しているように見える。Botanixの創業者はプラットフォーム閉鎖の発表時に需要の弱さを理由に挙げ、2026年6月には、Hyperliquidのような主要な場や大手中央集権型取引所周辺でオンチェーン活動が拡大したことが、同プラットフォームの衰退を加速させたと述べた。
しかしアナリストは、説明は単純な市場の集約よりも深いところにあると主張している。
流動性がごく一部のプロトコルに集中しつつあるという懸念は依然として一般的だが、Artemis Researchのアナリスト、Alex Weseley氏は、データは別のストーリーを示していると述べる。
「一般的な見方は、DeFiで集中が進んでおり、その原因は一連の脆弱性悪用や、最も‘Lindy’なプロトコルへの資本移動にあるというものだった。しかしデータはそれに同意していない。」
Artemisによると、追跡対象のDeFiプロトコル全体での集中度は、2024年以降一貫して低下している。
分散型取引所、レンディング、パーペチュアルなどの分野では、Uniswap、AAVE、Jupiterといった優勢なプレーヤーは引き続き存在するものの、それぞれが自分の市場に占めるシェアは2年前よりも小さくなっている。
Weseley氏は、ユーザーと資本は暗号資産市場から離れたのではなく、より新しいオンチェーンアプリケーションへ移っただけだと指摘する。
「経済性が消えたわけではない。隣接するアプリ（Hyperliquid、Polymarket、pump.fun）へ移っただけで、総オンチェーン手数料生成が高いままでも、従来型DeFiの持続可能性は縮小した。」
この変化により、より多くのプロトコルが経済活動を争うことになり、広範なオンチェーン経済が拡大を続ける一方で、従来型DeFiアプリケーションが得られる収益は減少している。
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ブロックチェーン基盤企業XYOの共同創業者であるMarkus Levin氏は、現在のDeFi環境は過去のサイクルで登場した業界とはほとんど似ていないと述べる。
「DeFi分野は、前回の弱気相場のときよりもはるかに競争が激しい。」
彼は、初期のDeFiプロトコルが、市場に競合が比較的少なかった時期に大きな先行者利益を享受していたと指摘した。
「初期のDeFiプロジェクトは先行者利益と、比較的少数の競合相手に恵まれていた。今では、同じユーザーと流動性を巡って競うプロトコルが何千もある。」
Be sure to check out this piece from @BitcoinKE about XYO’s expansion into one of the world’s largest markets – the continent of Africa! pic.twitter.com/RYgIBQgumA — XYO (@OfficialXYO) May 12, 2025
Weseley氏はまた、総ロック価値（TVL）はもはやプロトコルの健全性を測る最良の指標ではないと主張する。
「TVLは狭い意味での‘流動性’の問いには適切な指標だが、それ以外では誤解を招く。」
その代わりに、プロトコル収益の方が経済的持続可能性をより明確に示すと考えている。
「手数料と収益が最適だ。経済的な実行可能性を直接測れ、TVLや見出し上の利用状況では隠れてしまう変化を浮き彫りにできるからだ。」
Artemisのデータはこの見方を裏付けている。月間手数料が少なくとも100万ドルのDeFiアプリケーション数は、2025年半ばから後半にかけておよそ33〜34件まで増えた後、2026年上半期には約25〜26件まで減少した。一方で、月間手数料が1,000万ドルを超えるプロトコル数は、同期間におよそ半減した。
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閉鎖が相次ぐ一方で、Gauntletはより広いDeFiエコシステムは本質的に健全だと考えている。
同社の最高事業責任者Nicholas Cannon氏によると、需要は引き続き強まっている。
「需要はこれまでで最も強い。ステーブルコイン供給は増え続けており、伝統金融はDeFiから離れるのではなく、むしろ向かっている。」
Cannon氏によれば、2022年の下落局面以降で最も大きく変わったのは、投資家が資本配分においてはるかに規律的になったことだ。
「変わったのは、資本が見極めるようになったことだ。前回までのサイクルでは、流動性はインセンティブが向く先に追随した。今は持続可能な利回り、実績、キュレーションに従う。インセンティブは立ち上げには依然として役割があるが、もはやそれだけでプロトコルを支えることはできない。」
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Levin氏もこれに同意し、機関投資家はトークン・インセンティブに主に依存するプロジェクトより、確立されたプラットフォームを好む傾向が強まっていると述べた。
「このサイクルを生き残るプロジェクトは、すでに意味のあるユーザー分布を持っているか、従来のDeFi利用者以外にもリーチできるものになる可能性が高い。」
また、主流ユーザーへの到達は、別の暗号資産の弱気相場を生き残ること以上に難しいかもしれないと付け加えた。
現在の実験の多くは、従来のレンディングや分散型取引所ではなく、トークン化された実世界資産（RWA）、ステーブルコイン、そしてagentic DeFiのような新興カテゴリを中心に行われている。
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Cannon氏は、AAVEやUniswapのような基盤的DeFiプロトコルを置き換えようとするチームが減っていることも、もう一つの特徴的な傾向だと指摘する。代わりに、開発者は既存のインフラ上に製品を構築する傾向を強めている。
資金調達環境もこの変化を反映している。Morphoは機関投資家向けレンディング基盤を拡大するため、2026年6月に1億7500万ドルの資金調達を実施し、agentic DeFiスタートアップのAlpacaはAI駆動の金融インフラを開発するために2026年7月に1億3500万ドルを調達した。
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Morpho Labsの共同創業者Merlin Egalite氏は、今後の勝者はコアインフラと直接競争することよりも、流通に注力するようになると考えている。
「最も速く成長するプロトコルは、すでにユーザーがいるプラットフォームに組み込まれるものだ。競争相手ではなく、Fintech、ウォレット、取引所がその上に構築するようになる。」
彼はまた、伝統的金融機関がDeFi採用の次の段階を牽引すると予想している。
「次の成長の波は、DeFiインフラを再構築せずに組み込みたいFintech、銀行、プラットフォームから来る。」
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その結果、DeFiセクターは縮小ではなく進化している。
Terra崩壊、FTX破綻、2022年の弱気相場を生き延びた多くのプロトコルが2026年に姿を消している一方で、アナリストは業界が縮小しているわけではないと主張する。むしろ、資本は新しいアプリケーションへ移り、投資家は持続可能なビジネスモデルを求め、イノベーションはより上位の技術層へ移動しており、多くの第一世代DeFiプロトコルが取り残されている。
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