Curve Finance、StellarメインネットでStableSwapを開始 — 初の非EVM展開

Curve FinanceがStableSwap取引所をStellar(XLM)メインネット上で稼働させました。これは2020年のプロトコル設立以来、自動マーケットメーカー(AMM)にとってEVM(Ethereum Virtual Machine)エコシステム外での初のネイティブ展開となります。AMMは個別の売買注文をマッチングさせるのではなく、プールされた流動性から取引価格を算出するため、後述の再構築では既存コードの移植ではなく新たなコントラクトコードが必要となりました。

stellar.curve.financeのベータ版ウェブインターフェースはすでに稼働しています。ユーザーは許可なく流動性プールを作成でき、既存プールの検索、トークンのスワップ、流動性の供給が可能です。CurveとStellar Development Foundationは、10月29日(木)に公開した共同発表でこの展開を明らかにしました。

Curveの最も長い歴史を持つプール設計であるStableSwapは、2つのドル連動ステーブルコイン、ラップドBTC、あるいは合成資産など、ほぼ同じ価格で取引されるべき資産向けに設計されています。このモデルは一種の集中流動性を活用し、流動性を広いカーブに分散させるのではなく共通のアンカー周辺に集中させることで、スリッページを低く抑え、大きな注文も1対1に近いレートで決済できるようにします。

Stellarにおいて、この設計が狙うのは特定の市場です。すなわち、相互に取引する場所を必要としている、ネットワーク上で増加を続ける規制対応ステーブルコインとトークン化ファンドです。Curveの声明は、新展開におけるプール作成が完全に許可不要であることを強調しており、インターフェースの対応に先んじてローンチしたい開発者にはTelegramまたはDiscord経由での連絡を呼びかけています。

Curveは今回の展開を、単なる取引所上場ではなくオンチェーン流動性インフラとして位置づけています。Stellar版は、展開の招待を先に打ち出したStellar Development Foundationの直接支援のもとで完成しました。インターフェース自体はまだベータ版のため、ローンチが落ち着くまで対応範囲は変わる可能性があります。

今回の動きが注目されるのは、越えた壁にあります。EVMの世界で6年間運用を続けてきたCurveが、Ethereum Virtual Machineを一切使用しないチェーン上で取引所をネイティブに稼働させたのです。チームによれば、実際の需要が現れて初めて踏み切った一歩だといいます。

Sorobanでの再構築と機関投資家の需要

StellarはEVMを搭載していないため、Ethereum向けに構築され、その後多くのブロックチェーンが独自のスマートコントラクト向けに採用したこの実行環境用に、その環境向けに設計されたプログラミング言語Vyperで書かれたCurveの既存コントラクトを、そのままコピーすることはできませんでした。チームはStellar Development Foundationと協力しながら、Stellarのスマートコントラクトプラットフォーム「Soroban」上でStableSwapをゼロから再構築し、プールを支える数学は変更されていないと説明しています。

Curve創業者のMichael Egorov氏は、プロトコルの公式ブログ投稿で、市場の需要が正当化される際には非EVMチェーンへの展開を長年検討してきたと述べ、Stellarは他の非EVMネットワークよりも馴染みのあるEVMの世界に近いと評価しました。

今回の需要は機関投資家からのもので、Stellarのネットワーク上でステーブルコイン市場を強化したいと考えたStellar Development Foundationが先にCurveに打診しました。Stellarは2014年から決済事業に携わっており、そのエコシステムにはすでにFranklin Templetonのトークン化マネーマーケットファンドやMoneyGramの国際送金サービスが存在します。ネットワーク上で発行される資産は、本人確認、強制償還、制裁コンプライアンスといった発行者管理機能を設定でき、規制対応の発行者向けに構築された機能群です。

市場データによると、Curveの総ロック額(TVL)—すべてのプールに預け入れられた資産の合計価値—は約12.7億ドルに達しており、このプロトコルは実験ではなく、規模を有する立場から新たなチェーンを追加していることを意味します。

スポットスワップを超えた用途

Curveはスポットスワップを超えた用途にも言及しています。Stellar上のレンディングプロトコルは、清算—借入ポジションが担保要件を満たさなくなった際に発生する強制売却—の際にCurveプールを通じて差し押さえられた担保を売却でき、借手も同じプールでポジションを解消できます。流動性の深いプールは、発行者の資産を保有者が出口しやすくするほか、レンディングプロトコルに担保として採用されやすくもなります。

次のモジュールはFXSwapです。ドル連動ステーブルコインとユーロ連動ステーブルコインのように、価格が互いに逆方向に動く資産向けのCurveのプールであり、固定ペグではなく現在の市場価格に流動性を集中させることで、オンチェーン外国為替向けの専用インフラを事実上構築します。Curveによれば開発はほぼ完了しており、次の段階は監査ですが、日程は明示されていません。

異通貨スワップは監査待ち

意味があるのは移植そのものではなく、この組み合わせです。発行者のコンプライアンスを軸に構築された決済チェーンが、成熟したDeFi流動性レイヤーと初めて接続され、Curveは当面の間、Stellarを唯一の非EVM重点対象としています。10月23日にネットワークが1,416万件の取引を処理したことをベースラインとして、Stellarプールでのオンチェーン預かり残高とスワップ取引高が、この賭けが成立するかどうかを示すことになります。

さらに成否を左右するのはFXSwapの監査です。異通貨決済はStellarの中核事業だからです。ドルとユーロのステーブルコインが本番環境でコンプライアンスに準拠した形で交換できるようになれば、TradFi機関や国境を越えるPayFi回廊におけるネットワークの地位は強化されます。これは、Securitizeがトークン化資産向けにStellarを17番目のブロックチェーンとして選定したことや、Janus HendersonのNasdaq-100ファンドJQQQが10億ドルを突破した流れにも続くものです。

監査がクリアされるまでの間、CurveのStellarにおける存在は同一ペグのプールにとどまります。