ブラジルの金融市場インフラ提供企業CSD BRは、一部のファンド受益権を記録・監査するプロセスにXRP Ledger(XRPL)の統合を開始しました。第1段階の対象は、ブラジルの投資銀行BTG Pactualが運用する投資信託であり、Rippleの9月29日の発表によります。

この初期段階において、XRPLは並行記録として機能します。XRPLは一部のファンド受益権情報をミラーリングする一方、登録、預託、決済といった規制対象の処理は、CSD BRの既存の記録管理・決済システムが引き続き担当します。この区別が重要なのは、規制された名簿が「誰が何を所有しているか」の権威ある記録であり続けるためです。台帳がミラーにとどまる限り、投資家のこれらファンドにおける保有は、CSD BRの既存システムを通じて引き続き記録・処理されます。

第1段階で変わること

直近の変化は限定的ながら実用的です。SD BRは、投資家に新しい製品、ウォレット、取引場所の採用を求めることなく、ブロックチェーン上のファンド記録を自社の既存記録と比較できるようになりました。ブロックチェーン上のファンド受益権記録も、CSD BRが申込、解約、所有権変更を処理する際に依拠する投資家情報および規制名簿と一致する必要があります。この技術は情報を迅速に記録できますが、規制対象の投資商品の背後にある管理統制を排除するものではありません。

現時点で、小口向けのXRPLファンド製品や公開取引市場は発表されていません。投資家はこのパイロットから、個人のウォレットでこれらのBTG Pactualファンド受益権を購入できる、プラットフォーム間で移動できる、DeFiアプリケーションで利用できる、と推測することはできません。

CSD BRがこのモデルを検証する理由

CSD BRは、その広範なインフラ全体で22兆レアルを超える登録資産を取り扱うと報告しています。この数字は運営者の規模を示すものですが、発表では、この第1段階のXRPLに含まれるBTG Pactualファンド受益権の価値や数量は明らかにされていません。

このパイロットは、並行するブロックチェーン記録が既存システムと整合を保ち、照合および監査業務を支援できるかを検証することを目的としています。照合(リコンシリエーション)—2つの記録セットを繰り返し比較して一致を確認する作業—は、ファンド管理における日常的なバックオフイス業務であり、ブロックチェーンのコピーを業務の助けとなる程度に信頼できるものに維持することが、まさにこの検証の目的です。RippleとCSD BRは、コスト削減、決済の高速化、業務負荷の測定可能な低減の証拠を公表していません。これらは実運用テストが答えを示す可能性のある問いです。

記録のミラーリングから開始することで、CSD BRは、ファンドライフサイクルにおけるブロックチェーンのより大きな役割を検討する前に、同期、権限、例外処理を評価できます。Coindooは最近、トークン化証券における所有権のギャップに関するレポートで、同じ運用上の課題を取り上げました。トークンの移転と、認識された所有権記録の変更は、別個のステップを伴う場合があります。特に、規対象資産では投資家確認と移転管理が求められるためです。

XRPLはパブリックインフラ、ワークフローは管理下

このプロジェクトはXRPLのパブリックなブロックチェーンインフラを使用しますが、この特定のファンドワークフローへのアクセスは、承認された機関参加者に限定されます。Rippleによると、CSD BRは、適用されるKYC(顧客確認)およびAML(マネーロンダリング対策)要件を満たすブラジルの法人・銀行クライアント向けの許可制環境において、台帳のMulti-Purpose Token(MPT)規格—XRPL上で資産を表すトークン形式—を使用しています。

この管理された実装において、CSD BRは参加者の承認と資産管理について権限を保持します。発表によると、規制当局または司法の命令が対応を求める場合には、個別の資産を凍結したり遡って回収したりすることが可能です。

この設計は、規制されたファンド市場の現実を反映しています。運営者は、誰が金融商品を保有しているかを把握し、必要に応じて移転を制限し、誤りを訂正したり法的義務を履行したりするための手段を確保しなければなりません。

パイロットがまだ提供しないもの

この発表は、新しい小口向けBTG Pactualファンドの創設、ファンド受益権の無制限の譲渡可能性の付与、XRPL上での継続的な公開取引の導入を行うものではありません。第1段階の間、既存の投資家、発行体、決済の各プロセスはそのまま維持されます。

また、この発表はXRPをファンド受益権の決済資産として特定しておらず、ネットワークに対する取引量のコミットメントも開示していません。この開発は、規制された記録管理ワークフローにおけるXRP Ledgerの役割に関するものです。

プロジェクトの今後の展開

Rippleによると、CSD BRは初期段階の後に、ファンド受益権のネイティブ発行や承認された参加者間での取引を検討する可能性があります。両社はまた、ブラジルの債券商品への応用の可能性にも言及しており、これにはCRIやCRA—それぞれ不動産およびアグリビジネスの債権を裏付けとする証書—が含まれ、さらなる機密性機能も併せて検討されています。

いかなる拡大においても、資産のライフサイクル全体を通じて、本人確認、投資家の権利、移転制限、規制された記録の整合を維持することが前提となります。ブロックチェーン記録が並行する参照を超えて、発行や移転を直接支援し始めると、その要求はより高まります。

検証は「2つの記録を1つの真実に保てるか」

このプロジェクトの価値は、XRPLの記録が、ファンド所有権について矛盾する第2の版を作り出すことなく、照合の摩擦を低減できるかどうかで測られるでしょう。CSD BRが実運用の規制環境でその連結を維持できれば、このプロジェクトは、ファンド市場においてブロックチェーンがまずどこに収まるか—投資家インターフェースの背後で、すでに所有権と決済を管理している機関を支援する形で—を示す可能性があります。

本記事は情報提供のみを目的としており、金融、投資、法律上の助言を構成するものではありません。CSD BRとXRP Ledgerの取り組みの範囲は、プロジェクトの進展に伴い変更される可能性があります。