ステーブルコイン決済カードの急速な成長は、暗号資産ネオバンク業界を高まりつつある集中リスクに晒している。多くの暗号資産ネオバンクが、少数の発行体が提供するカードインフラに依存していることが、暗号資産カード研究者トリスティン・ポーソン氏の分析で明らかになった。暗号資産ネオバンク——デジタル資産の基盤の上に口座や支出商品を提供するアプリ型金融サービス——は、そのインフラを自社で保有していないことが多く、それゆえ背後にある発行体は、ほとんどのカード利用者の目に触れない重要な役割を担っている。

ポーソン氏の調査によると、Paymentsに掲載されている稼働中の暗号資産カード25枚のうち18枚がRainまたはWirexのいずれかに完全に依存しており、いずれかのプロバイダーが大きな運営上・規制上・財務上の混乱に直面した場合、顧客やカードプログラムに何が起こるかという疑問が浮かび上がる。この調査結果は、業界の急速な拡大の多くが狭いインフラ基盤の上に築かれていることを示唆している。

業界を支える2つの発行体

ポーソン氏が最大の暗号資産カードプロバイダーとするRainは、EtherFi、Kast、Plasma、Karta、Tangem、Western Unionを含む130以上の暗号資産ネオバンクにカードを提供している。発行体がこの中心的な地位を占めるのは、消費者向け暗号資産アプリが一般的に持っていないカードネットワークの会員資や銀行との関係を担っており、オンチェーンの残高と加盟店がすでに受け入れる決済ネットワークとの橋渡し役となっているためだ。

Wirexは、Wirex One、Coca、Bfinance、Ethena Pay、Sendなどの製品にカードインフラを提供している。

この集中はカード発行にとどまらない。ポーソン氏によると、一部のプラットフォームはオンランプ・オフランプ、バーチャル口座、決済インフラについてもこれらのプロバイダーに依存しており、事業の複数の部分にわたって単一障害点が生じる可能性がある。

障害が発生した場合の影響

障害が発生しても、必ずしも即座に崩壊につながるわけではない。ポーソン氏は、規制上または企業としての破綻の場合はむしろ管理された段階的解消になると認める一方、カードネットワークとの関係が解消された場合には、ほとんど予告なしにカードが停止される可能性にも言及した。

この問題は、プリペイドカード残高として保有される顧客資金において特に重要だ。ポーソン氏は、ユーザーのメインのセルフカストディウォレットは影響を受けない可能性が高いものの、すでにカード残高に移された資金は、発行体の破綻や破産手続きに晒される可能性があると主張する。この違いはカストディ(保管)のあり方による。セルフカストディウォレットはユーザー自身の鍵で管理されるのに対し、プリペイドカード残高は発行体側で保有されるため、破産手続きの対象となり得る。

主要なカードインフラプロバイダーの代替にも相当な時間がかかる。ポーソン氏の推定では、新たなプリンシパルメンバーシップの取得、APIの統合、BINスポンサーシップの確保には6〜18か月を要する可能性がある。これらの用語はカード発行の基盤を指す。プリンシパルメンバーシップとはVisaやMastercardなどのカードネットワークへの直接会員資格であり、BINスポンサーシップとは、ライセンスを持つ銀行が自行の発行体ID——カードの先頭桁に埋め込まれた銀行識別番号——を、独自に持たない企業に貸与する仕組みである。

この依存の規模は取引高にも表れている。RainとWirexの合計月間取引高はポーソン氏の推定で約10億ドルに達し、少数のプロバイダーに集中するインフラの規模を浮き彫りにしている。

集中の中での成長

この集中が問題となるのは、ステーブルコインカードが暗号資産ネイティブのユーザー層を超えて、送金、決済、より広範な消費者金融サービスへと拡大している時期だ。これらのカードにより、保有者は既存の決済ネットワークをじて、日常の加盟店でデジタルドルの残高を使うことができる。例えばRainは recently、ステーブルコイン残高をVisaネットワークで支出できるMoneyGramカードを発表した。

このような主流への浸透は、インフラ問題の利害を一層高める。Western UnionやMoneyGramといった著名ブランドがステーブルコインカードに名を連ねるにつれ、その背後にある発行体の契約構造が、主流の消費者と日常の支出の間に立つことになるからだ。

業界全体にとってのより大きな問いは、ステーブルコイン決済の成長が本当に新しい金融インフラを生み出しているのか、それとも単に銀行への依存を、少数の専門フィンテックプロバイダーへの依存に置き換えているだけなのかということだ。

ポーソン氏は次のように述べている。

利用者への直接的な混乱を超えて、Rainの破綻はステーブルコイン決済分野全体にとって数年分の進歩を失うことになる。それが起こるとは思えないが、本当の問題はこの状況における非中央集権性の欠如だ。

Web3は半年にわたって、ステーブルコインが伝統的銀行に代わる正当な選択肢であると主流ユーザーを説得するために努力してきた。要点は非中央集権性であるはずなのに、わずか7億ドルの障害が一晩で小売りの信頼を消し去る。

単一障害点の上に構築すれば、あなたのビジネスは借り物だ。

出典:BitcoinKE