暗号資産業界の参加者は、米国証券取引委員会(SEC)に対し、新形式のETF構造への一括的な制限を拒否するよう求めており、製品の新規性ではなく実際のリスクに基づく個別ケース審査の方が、投資家保護と市場イノベーションの双方に資すると主張しています。

この働きかけの中心は、非伝統的な上場投資信託(ETF)をどう評価するかを見直すSECの公開コメントファイルです。議論は、新形式ETF製品を規制するルールの再考に関連するSECの公開コメント手続きであるコメントファイルS7-2026-24の中で展開されています。SECは、新形式ETFの枠組みを再考する方針を示した後、コメント受付期間を開設しました。

この問題は暗号資産発行会社にとって馴染みのある領域です。スポット・ビットコインETFは、SECが1940年投資会社法に基づきケースバイケースで免除措置を認めた後に、2024年1月に米国市場へ上場しました。この経緯は、申請ごとの審査が既存の投資家保護枠組みの中で新しい資産に対応できることを示す前例として、業界参加者によって頻繁に引用されています。

業界がETFへの一括制限に反対する理由

核心的な争点は特定の製品ではなく、審査基準そのものです。「新形式ETFへの一括制限」が意味するのは、個別の申請がその内容に基づいて審査される前に、新奇性の度合いに応じて新しいETF構造のカテゴリー全体を自動的に制限するルールです。

発行会社は、新規性そのものを失格理由とするのではなく、SECは個々の申請に含まれる具体的なリスクに注目すべきだと意見表明の提出に関する報道で主張しています。この見方では、各申請はその開示内容、構造、投資家保護の safeguard に基づいて評価されることになります。

業界の立場は次のように要約できます。

• 要請内容: 新形式ETF構造に対する広範なカテゴリー単位の制限を適用しないこと。
• その理由: リスクベースの申請ごとの審査は、健全な製品の道を閉ざすことなく、規制当局が真正な問題に的を絞ることを可能にする。
• 今なのか: ETFルール見直しに関するSECの公開コメントファイルこそ、審査基準が決定される場である。

業界が線引きしているのは、特定のリスクに対する的を絞った監督と、製品クラス全体に適用される広範な制限との区別です。正式な提出物の一つはコメントレター記録に記録されています。

SECの対応が将来の暗号資産ETF申請に意味すること

ファンド発行会社にとって、審査基準の選択は戦略的意味を持ちます。一括政策の下では、製品が自らの設計に基づいて評価されるのではなく、カテゴリーによって制限される可能性があるため、新しい暗号資産関連ETF構造を市場に投入することが難しくなる恐れがあります。

対照的に、ケースバイケースの枠組みであれば、SECは弱い申請を却下しつつ、より強い申請の前進を認める自由を保てます。これは投資家のアクセスにも影響します。採用される基準は、審査済みのビークルを通じて投資家が新しい形の規制された暗号資産エクスポージャーにアクセスできるかを左右するからです。

オンチェーン資産と従来のファンド・ラッパーの融合は、AIと暗号資産の拡大する交差領域に紐づくインフラを含む新しいカテゴリーが、最終的に規制されたアクセスを求める経路でもあります。SECが決定する審査基準は、こうした将来の申請の測られる一貫性と予測可能性のベースラインを定めることになります。コメント提出者はこれまでもSECのコメントファイルを注視してきました。こうした文件で示された立場は、その後の申請がどのように審査されるかをしばしば左右するためです。

免責事項:本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。意思決定の前に必ずご自身で調査を行ってください。