暗号資産には失敗（消滅）の問題があり、データがその規模を数字で示しつつある。CoinGeckoの調査によると、2021年半ばから2025年末までの間に追跡されたトークンの53.2%がすでに取引されておらず、その失敗の大部分はわずか1年間に記録された。

この知見は4つの情報源に基づく。うち3つはトークンの失敗を扱い、CoinGecko自身のデータセットを含む。4つ目は845の暗号資産取引所を対象とした学術研究である。これらを総合すると、プロジェクトがどのくらいの頻度で失敗するか、いつ失敗が起きるか、そして失敗したプロジェクトにどのような共通点があるかがわかる。

方法論に関する補足：CoinGeckoは、オンチェーンの分散型取引所取引を追跡する同社のプラットフォームGeckoTerminal上で、少なくとも1回は取引があったものの後に沈黙したトークンを集計した。以下のトークン関連の数値、特記のない限りこのデータに基づく。

暗号資産トークンの失敗率の主要統計

最大の注目数字は53.2%だ。これは、アクティブな取引がなくなった追跡対象トークンの割合である。CoinGeckoはこれらのトークンを「死亡（デッド）」または「失敗」と呼んでいる。年次集計の合計は13,407,627件で、そのうち86.3%が2025年に記録された。

情報源間で合計数が一致していない部分がある。Bitcoin Worldは、2,020万トークンの53.2%は約1,070万件の失敗に当たると報じた。一方、CoinGeckoの年次集計では約1,340万件となり、これはCoinDeskが報じた数字と一致する。また、情報源ごとに2,020万という数字の捉え方も異なる。そのため、本記事ではCoinGeckoの年次失敗数を使用し、合計の算出には2,020万という数字を使用しない。

年別の暗号資産トークン失敗数

年次データは、失敗がどれほど急速に拡大したかを示している。2021年に失敗したトークンはわずか2,584件だった。2023年には245,049件となった。その後大きく跳ね上がり、2024年には1,382,010件、2025年には11,564,909件に達し、データ上で最も多い年次合計となった。

5年間の合計に対する割合で見ると、2021年から2023年の失敗はわずか3.4%だった。2024年は10.3%、2025年は86.3%である。

ラベルに関する補足：CoinGeckoの表では最初の列を「ローンチ年（year of launch）」としているが、方法論の注記では、トークンは最後にアクティブな取引があった年でグループ化されていると説明している。本記事ではこれを年別の失敗数として解釈した。

増加は一様ではなかった。2022年から2023年にかけて約15%増、2023年から2024年にかけて約464%増、そして2024年から2025年にかけて約737%増となった。CoinDeskも同様のパターンを報じており、2021年に失敗したプロジェクトは2,584件、2024年には130万件超、その後2025年に急増したと指摘している。2025年のペースでは、1日あたり約31,700トークンが取引を停止していたことになる。

別の見方をすると、2025年単年で約1,156万件の失敗が発生したのに対し、2021年から2024年の合計は約184万件だった。2025年の数字は、その前の4年間の合計の約6倍である。

なぜトークンのローンチが急増したのか

失敗が増えたのは、ローンチが増えたからだ。CoinGeckoの報告によれば、GeckoTerminalに上場されたプロジェクトは2021年に428,383件だったが、2025年までに約2,020万件にまで拡大した。

CoinGeckoのアナリスト、Shaun Paul Leeは、この増加をpump.funなどのローンチパッドに結びつけている。こうしたプラットフォームはトークン作成に必要なコストとスキルを下げ、その結果、手間のかからないミームコインや実験的なプロジェクトの波が生まれた。これらのトークンの多くは長続きしなかった。CoinDeskは、多くのトークンが沈黙するまでに数回の取引しか行われなかったと報じ、Leeはその多くが開発の実態をほとんど、あるいはまったく伴っていなかったと述べた。

その時期は2024年のpump.funの開始と一致している。それ以前、CoinGeckoによれば年間の失敗数は10万件台前半だった。2024年には300万件を超える新規プロジェクト（データ上で2番目に多いローンチ数）と1,382,010件の失敗があった。

Bitcoin Worldの表は2024年のローンチを約750万件としているが、CoinGeckoは300万件超としている。本記事では、データセットそのものに由来するCoinGeckoの数字を採用する。2024年の失敗数は同年のローンチ数の約46%に相当する。これは大まかな比較であり、ある年の失敗にはそれ以前にローンチされたトークンも含まれ得るが、ローンチと失敗がともに増加したことを示している。

CoinGeckoはデータの限界についても言及している。集計対象は「卒業（グラデュエート）」したpump.funトークンのみであり、同プラットフォームでローンチされたすべてのトークンを網羅しているわけではない。pump.funでは、トークンがローンチパッドの初期段階を超えて公開の分散型取引所に移行すると卒業とみなされる。CoinDeskは、このデータには沈黙前に少なくとも1回のアクティブな取引があったプロジェクトのみが含まれていると補足し、トークン作成への自由なアクセスが市場の飽和につながり得ることを示していると述べている。Bitcoin Worldも、手軽なトークン作成について同様の指摘をしており、参入障壁の低さは新しいアイデアを支える一方、脆弱なトークンで市場を埋めることにもなると述べている。

2025年10月の清算と第4四半期の失敗

2025年の第4四半期は、データ上で最も悪い期間だった。CoinGeckoはこの3ヶ月間で770万件のトークン失敗を記録した。

この四半期は市場のショックから始まった。2025年10月10日、240億ドル規模（190億ドル）のレバレッジ付き暗号資産ポジションが24時間で消し飛んだ。CoinGeckoはこれを暗号資産史上最大の一日あたりデレバレッジと呼び、Leeは「清算カスード（liquidation cascade）」と表現した。

第4四半期の770万件という数字は、2024年通年の138万件の5倍以上である。2025年の合計から770万件を引くと、最初の9ヶ月間の失敗は約390万件となり、年間の失敗の約3分の2が最後の3ヶ月間に集中したことになる。この内訳はCoinGeckoの数値から本記事が独自に計算したものである。

説明されていない食い違いもある。CoinGeckoは第4四半期が記録された失敗全体の34.9%を占めると述べているが、これは1,340万という合計と合わず、その場合770万件は約57%に相当するはずだ。情報源はこの差を説明していないため、770万件という数字を使用する方が安全である。

Bitcoin Worldは、失敗したトークンの多くが似たような流動性プールと自動マーケットメーカー（AMM）設計に依存しており、価格が下落すると流動性が枯渇し、トークン価値はゼロ近くまで下落したと述べている。この説明は同記事の解説に由来するものであり、CoinGeckoのデータセットによるものではない。CoinGeckoは、トークンの生存率の急落を2025年全体の市場ストレス、特にミームコインセクターを直撃したストレスに結びつけている。Bitcoin Worldはさらに、規制当局の監視強化も取引所に一部トークンの上場廃止を促したと付け加えている。

暗号資産取引所のデフォルト統計

暗号資産で失敗するのはトークンだけではない。ヴァーサ大学（University of Vaasa）のNiranjan Sapkotaによる2025年の研究は、2023年2月までのデータを用いて世界中の845の取引所を分析した。そのうち366がデフォルト（倒産）し、479がまだ運営中だった。デフォルト率は43.3%である。著者は、この比率がほぼ半々であることは伝統的な市場とは異なると指摘している。

サンプル構築のため、著者は3つのサイトから2,077件の取引所エントリを収集した。重複を除去した後、完全な変数データを備えた845のユニークな取引所が残った。データはCoinMarketCap、Cryptowisser、CoinGeckoから取得された。この研究はまた、2014年のMt. Gox崩壊以降、取引所の約60%がデフォルトしていることを示すCryptowisserのデータも引用している。

CoinMarketCapのスナップショットも同じ開きを示している。2023年4月10日に上場していた609の取引所のうち、直近24時間で少なくとも1ドルの取引を生み出していたのは237だけだった。

この研究はいくつかの著名な事例を挙げている。BTC-Eは当局によるマネーロンダリング疑惑を受けて2017年に閉鎖した。QuadrigaCXは1億9000万ドルがアクセス不能になった後、2019年に破産した。Thodexは2021年に凍結し、FTXは2022年に80億ドルの不足を抱えて崩壊した。研究はまた、知名度の低い取引所が報道されることなくデフォルトや消滅に至ることも多いと指摘している。

研究は、取引所の失敗がまれな伝統的な市場との対比も示している。そこでは取引所は高度に規制されており、中央集権型の暗号資産取引所とは異なる形で顧客資金を保管していない。

所在地データは混在していた。シンガポールはデフォルトした取引所が41件と最も多かったが、運営中も55件あった。香港のデフォルトは29件だった。地域別では、運営中の取引所が最も多かったのはアジアの129件、デフォルトが最も多かったのは欧州の60件だった。英国、米国、オーストラリアでは、運営中とデフォルトの数がそれぞれ同数だった。

失敗の理由はさまざまであった。2014年から2023年の間は、事業上の問題、規制上の課題、詐欺がほぼ同程度の割合で寄与していた。2018年以降は、理由を明示せずに消滅した取引所が多かった。

失敗した取引所の共通点

研究における評価（レーティング）はCoinGeckoによる0から3のスケールに基づく。製品品質、インフラ、ユーザーアカウント、セキュリティを対象とし、いずれのグループでも評価0が最も一般的だった。

研究は運営中とデフォルトした取引所を14の要素で比較した。運営中の取引所はより多くのコインを上場し、より高い評価を持ち、より歴史が長かった一方、デフォルトした取引所は認証を取得していることがまれだった。著者はこれらの差を検定した結果、上場コイン数、運営年数、評価、認証、アフィリエイトプログラムの差は偶然とは言えないほど大きく、分散型取引所の割合の差はそうではなかった。

手数料の差は小さかった。デフォルトした取引所の平均テイカー手数料は0.35%（対して0.62%）、メイカー手数料は0.27%（対して0.52%）と低かった。これらの差は偶然を排除できるほど大きくなかった。

回帰モデルはさらに詳細を明らかにした。他の要因を固定した後でも、より多くのコインを上場している取引所はデフォルトのオッズが低く、米国の顧客を受け入れていた取引所はデフォルトのオッズが約52%高く、高い出金手数料もデフォルト関連していた。

多くの読者の予想に反する結果もある。透明性スコアの高い国に拠点を置く取引所ほど、デフォルトする可能性が高かったのだ。著者はこれを規制の失敗と読むべきではないと述べている。強固な制度を持つ国には単に暗号資産活動が多く、詐欺も多いうえ、規制だけでは取引所の安定は保てない場合があるという。

モデルでは、アフィリエイトプログラムや高い評価はデフォルトオッズの低さと関連していたが、いずれも弱い関連で10%水準に達する程度であり、著者は注意を促している。モデルはまた、分散型取引所が中央集権型よりデフォルトオッズが低いこと、その差が約27.5%のオッズに相当することも見出した。ただし著者はここでも注意を加えている。単純な割合の比較では明確な差が見られず、この結果はモデルに依存するという。

先行研究も同じ方向を指している。144の取引所を対象とした研究は、サイバーセキュリティの評価、公開された開発チーム、取引所の運営年数、取引コイン数が閉鎖と関連していたことを見出した。別の822の取引所を対象とした研究は、暗号資産のみを扱い法定通貨を扱わない取引所は閉鎖のオッズが約60%高いこと、より多くのコインを取引することは失敗の可能性の低さと関連していたことを見出した。

失敗はどこまで予測できるのか

研究は、公開データによって運営中の取引所とデフォルトした取引所を区別できるかも検証した。標準的なモデルは良好な成績を収めた。ロジットモデルは取引所の81.18%を正しく分類し、プロビットモデルは81.42%に達した。

単純なモデルでも一部の失敗は見逃された。ロジットモデルは366のデフォルト取引所のうち272件（74.3%）を検出し、94件を見逃した。運営中479件のうち414件（86.4%）を正しく識別した。

著者は次に機械学習を試した。ランダムフォレストはデータの80%を訓練に使用した場合98.8%を記録したが、訓練分割を90%にすると精度は81.9%に低下した。著者はさらに5つのモデルをスタッキングアンサンブルに結合し、その精度は訓練分割ごとに81.7%から83.4%の範囲で、主に勾配ブースティングに依存していた。ランダムフォレストの結果の振れは注意を促すものであり、研究はXGBoostの報告された100%の精度を、845のサンプルにおける過学習の兆候として扱っている。

5分割交差検証はより安定した結果を示した。ランダムフォストは81.7%、サポートベクターマシンは80.5%、勾配ブースティングは78.9%で、いずれも単純なロジット・プロビットモデルに近い。結論は控えめなものだ。公開データは多くの失敗しつつある取引所をフラグ付けできるが、見栄えの良いスコアを額面通りに受け取るべきではない。

文脈の中での失敗率とデータの限界

失敗は暗号資産では一般的だが、上場株式ではまれである。研究は、NYSE-AMEX上場企業の1%未満、NASDAQ上場企業でもわずか1%強が特定の年に破産するとの研究を引用している。

先行する暗号資産研究も同じ方向を示している。論文が引用した研究は、2014年から2018年の間に約60%の暗号資産が詐欺、ハッキング、事業の失敗によってデフォルトしたことを見出し、2,500超のコインを対象とした別の研究は、新しいコインほど失敗しやすいことを見出した。

これらの比較には注意が必要だ。暗号資産の数値は数年間をカバーする一方、株式の数値は年率であるため、時間枠が異なる。Bitcoin Worldは現在の状況を、少数の強い企業が残るまでに多くの企業が失敗したインターネット初期に例えているが、これはアナリストの見解であり、データからの知見ではない。また、失敗したトークンは公開台帳上に残り続けるが、非公開スタートアップの失敗は通常そうではない。

各データセットには限界がある。CoinGeckoは少なくとも1回の取引があったトークンのみを集計し、pump.funについては卒業したトークンのみを対象としている。取引所の研究はオープンソースのデータに依存し、2023年2月で終了しており、閉鎖した取引所の取引量データを欠いている。また、一部の特徴が失敗の結果であって原因ではない可能性がある逆の因果関係の可能性も警告しており、モデルが線形であることもバイアスを生み得る。読者はこれらの関連を、因果関係の証明ではなくパターンとして扱うべきだ。

結論

データが示すのは、ほとんどの新しいトークンが長続きしない市場の姿だ。CoinGeckoは2021年半ば以降の失敗を1,340万件と数え、その86.3%が2025年に記録された。この急増は、ローンチパッドの普及と10月10日の清算に続いて起こった。

Bitcoin Worldは、ークンを評価する際に投資家は価格チャート以外を見るべきだと述べ、プロジェクトの技術、チーム、トークン設計、コミュニティを確認すべき領域として挙げている。

取引所もより小さな規模で同様のパターンを示している。Sapkotaのサンプルでは43.3%がデフォルトしており、存続した取引所はより歴史が長く、評価が高く、認証を取得している傾向があった。情報源間で合計数が異なるため、正確な数字は新しいデータの到着に伴い変わり得る。

出典

• Dead Coins: Over 50% of Cryptocurrencies Have Failed (CoinGecko, Shaun Paul Lee)
• More than half of all crypto tokens have failed, and most died in 2025 (CoinDesk, Helene Braun)
• Cryptocurrency Failure Rate: Shocking 53.2% of Projects Launched Since 2021 Have Ceased Trading (Bitcoin World)
• The crypto collapse chronicles: Decoding cryptocurrency exchange defaults、Niranjan Sapkota、Journal of International Financial Markets, Institutions & Money
• 出典：Crypto Failure Rate Statistics: What the Data Says About Failure Rates (CoinCentral)