2026年10月27日、Crypto.comとOG.comは、米国の適格トレーダー向けに最大5倍のレバレッジが可能な規制対象の暗号資産パーペチュアル先物を開始した。小売顧客はCrypto.com Appから契約にアクセスでき、上級トレーダーや機関投資家はCrypto.com Exchangeプラットフォームで取引できる。

しかし、米国での製品開始に成功したのは最初の一歩に過ぎない。次の課題は、パーペチュアル先物取引の大半を依然として扱っているオフショア取引所から、トレーダーの活動を移してもらうことだ。

5倍レバレッジの仕組み

パーペチュアル先物には満期日がない。代わりに、ロングとショートのトレーダー間で行われる定期的な支払いが、契約価格を現物市場に近づける役割を果たしており、Crypto.comはこのファンディングペイメントを1日3回決済する。

5倍のレバレッジでは、200ドルの証拠金で1,000ドルのポジションをコントロールできる。価格が10%上昇すればコスト前で100ドルの利益となり、逆に10%下落すれば初期証拠金の半分が失われる。ポジションはそれより早く決済されることもある。Crypto.comの維持証拠金ルールでは、証拠金が必要最低水準に達した時点で清算が発生する。

アイソレーテッドマージンは、あるポジションの損失が他のポジションに影響するのを防ぎ、ストップロス注文やテイクプロフィット注文もトレーダーのリスク管理に役立つ。開始時点では取引手数料と清算手数料は無料だが、ファンディングペイメントは引き続き適用される。

開始を支える規制の仕組み

Crypto.comの関連会社であるNorth American Derivatives Exchangeは、取引所および清算機関として米商品先物取引委員会（CFTC）に登録されている。同取引所はOG.comおよびCrypto.com Derivatives North Americaのブランドで運営されている。Foris DAX Inc.がNFA登録の紹介ブローカーを務め、関連会社のOG.com Brokerがフューチャーズ・コミッション・マーチャント（FCM）サービスを提供している。この構造により、契約は従来の米国先物を規律するのと同じCFTCの監督枠組みの下に置かれている。ただし、規制だけでは流動性は保証されない。

「取引スイートを規制対象の暗号資産パーペチュアルに拡大することで、ユーザーに市場での柔軟性を maximize する究極のツールキットを提供します」と、Crypto.com CEOのKris Marszalekは述べた。

初めてのオンショア・パーペチュアルではない

CFTCは5月29日にKalshiEXのビットコイン・パーペチュアルを承認しており、Webullは11月にKalshiEXとKalshi Klearを通じて一部の契約を提供する計画だ。Cryptopolitanが報じた通りである。

それでも法的な不確実性は残る。6月、CMEはパーペチュアル契約は先物ではなくスワップに分類されるべきだと主張してCFTCを訴え、CFTCは訴訟の棄却を裁判所に求めている。この論争の帰結は重要だ。両分類では証拠金、登録、課税のルールが異なるためである。棄却申立てに対する裁判所の判断と、Webullの予定している11月のローンチは、米国のオンショア・パーペチュアル市場で注目すべき直近の動向である。

勝敗を決めるのは許認可ではなく流動性

世界のパーペチュアル先物市場は巨大だ。CryptoQuantの推定では、Binanceは2025年に約25兆ドルのパーペチュアル取引量を処理し、Stanford–Columbiaの研究者らは同年の世界の報告名目取引量を61.7兆ドルとしている。ただし、両者の数値は異なる指標に基づくため、合算してはならない。

レバレッジ取引への需要は依然として強い。CoinGeckoによると、2026年第3四半期にパーペチュアルの未決済建玉は40.6%急増して1,000億ドルを超えた一方、中央型の現物取引量は14.2%減少した。

Crypto.comはすでにこの市場で存在感を持っている。CryptoQuantによると、同社の2025年のパーペチュアル取引量の59%をビットコインが占め、上位8アルトコインのパーペチュアル取引量も341%増加した。しかしこれらの数値は、米国のトレーダーが新サービスを受け入れるかどうかを示すものではない。

規制は別の課題ももたらす。国際決済銀行（BIS）の研究は、暗号資産仲介業者間で財務上のセーフガードと開示が依然として不均一であると警告している。

損失研究が示すもの

AFTの研究者らは、2025年3月から2026年6月にかけて729,540件のHyperliquidウォレットを調査した。手数料調整済みの2時間ベースの指標を用いた結果、主に小売参加者とみられるフロントエンドのトレーダーが11億1,000万ドルの損失を被り、マーケットメーカーは2億800万ドルの利益を得ていた。フロントエンドの損失のうち7億2,500万ドルは手数料によるものだった。

HyperliquidはCrypto.comではなく、独立した分散型取引所である。それでも、この調査結果は、取引コストと強制清算がレバレッジ・ポジションを圧倒しうることを示している。規制によって監督は改善するかもしれないが、トレーダーは依然として市場そのものと向き合うことになる。

出典：Cryptopolitan