暗号資産企業は再び数十億ドル規模の資金調達を行っているが、投資家はもはや見境なくプレミアムを支払う段階ではない。

Kalshiは10億ドルを400億ドルの評価額で調達しようとしていると報じられており、これは5月の評価額のほぼ2倍にあたる。一方、Blockchain.comは潜在評価額60億ドルで新規株式公開(IPO)の準備を進めており、前回の暗号資産ブーム時に付けた140億ドルの評価額を大幅に下回る。この格差はデジタル資産トレジャリー企業においてさらに顕著であり、上位20社のうち暗号資産保有額を上回る株価で取引されているのは4社のみである。

今週のCrypto Bizでは、投資家がまだプレミアムを支払う分野、かつての暗号資産プレミアムが消えた分野、そしてBitgetが3億8800万ドルのセキュリティ侵害の影響にどう対応しているかを取り上げる。

上位20社の暗号資産トレジャリー企業のうち、NAVを上回って取引されているのは4社のみ

DWF Venturesによると、暗号資産トレジャリーモデルはかつての優位性をほぼ失っており、ほとんどのデジタル資産トレジャリー(DAT)企業は、株主を希薄化させることなく資金を調達し暗号資産を積み増すことを可能にしたプレミアムを、もはや維持できていないという。

純資産価値(NAV)は、企業の資産額から負債額を差し引いた価値を表す。DAT企業の場合、mNAVは企業の時価総額と保有する暗号資産の価値を比較する指標であり、1を上回ればプレミアム、1を回ればディスカウントを示す。

DWFのレポートによると、運用資産額で上位20のDATのうち、mNAV1を上回って取引されているのはBit Digital、Strive、Hyperliquid Strategies、BitMineの4社のみである。このディスカウントは、投資家が上場企業を通じた暗号資産エクスポージャーに対して従来と同じプレミアムを支払う意向を失っていることを示している。

Michael Saylor氏のStrategy社が2020年にBitcoinトレジャリーモデルを先駆けて導入して以来、ほとんどのDAT銘柄は、単に基軸となる暗号資産を保有するパフォーマンスにも届いていない。株式が純資産価値に対してプレミアムで取引されている間は、企業は株式を発行しその収益でさらに暗号資産を購入することができ、既存株主を希薄化させずに済む。しかし、株式がNAVを下回って取引されている場合、新株発行は希薄化につながり、このモデルの中核となる資金調達メカニズムを弱体化させる可能性がある。

Bitget CEO、侵害で流出した3億8800万ドルの回復は困難との見方

BitgetのCEOであるGracy Chen氏は、同取引所で発生した3億8800万ドルのセキュリティ侵害で盗まれた資金の回復について楽観視していないと述べ、2025年のBybitハッキング事案を参考例として挙げた。CointelegraphのChain Reactionに出演したChen氏によると、Bybitは当時の攻撃で盗まれた約15億ドルのうち約3.5%しか凍結できていなかったという。

「それはあくまで凍結の話であり、回復の話ではまだありません」とChen氏は述べた。

Bitgetは当初3億5200万ドルの損失を報告していたが、後に3億8800万ドルに修正した。NEAR Intentsはこの攻撃に関連する5000万ドル超をブロックしたと発表し、約50万ドルを凍結した。また、TetherとCircleもウォレットをブラックリストに登録し、USDTおよびUSDCの31万8013ドルを凍結した。

Chen氏は、一致するIPアドレスに基づき北朝鮮がこのハッキングの犯人である可能性があると述べたが、この帰属はまだ証明されていない。出金は段階的に再開され、月曜にBitcoin、火曜にEthereumから順次再開された。

Kalshi、5月の評価額のほぼ2倍で10億ドルの調達を模索

予測市場プラットフォームのKalshiは、約10億ドルを400億ドルの評価額で調達する新たな資金調達ラウンドに関する最終協議に入っていると、Reutersが報じた。

関係者によると、存投資家のSequoia CapitalとWellington Managementがラウンドを主導する方向で協議中であり、Tiger Global ManagementとDragoneer Investment Groupが参加する可能性もあるという。Kalshiは5月に220億ドルの評価額で10億ドルのシリーズFラウンドを完了し、12月から評価額を倍増させていた。

Financial Timesは6月24日、Kalshiが第三四半期中にも新たなラウンドを完了する可能性があると報じていた。協議はまだ最終段階ではなく、条件は変更される可能性がある。CointelegraphはKalshi、Sequoia、Wellington、Tiger Global、Dragoneerにコメントを求めたが、即時の回答は得られなかった。

Blockchain.com、5億ドルのIPOを検討

Blockchain.comは、約5億ドルの調達を目指すIPOを検討していると報じられており、前回の暗号資産ブームで140億ドルの評価額に達してから4年以上が経過している。Bloombergが月曜に報じたところによると、関係者の話として、同取引所・ウォレットプロバイダーは40億〜60億ドルの評価額を求めており、必要に応じてより小規模な公募も受け入れる方針だという。

同社は5月、米証券取引委員会(SEC)にdraft登録書類を機密扱いで提出していた。今回の上場検討は、暗号資産の資本市場が再開し始め、Bitcoinが8月中旬以降30%超上昇している中で行われている。

ただし、Bloombergによると、最近上場したGemini、BitGo、eToroの株価は、IPO後の高値から概ね50%〜80%下落したままにとどまっている。このパフォーマンスは新規の暗号資産関連上場への需要を冷やす可能性があり、Blockchain.comの潜在的な株式公開の条件と受け止められ方は、再開しつつある市場にとって重要な試金石となる。

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