AIクラウドインフラプロバイダーのCoreWeave, Inc.（CRWV）は、市場予想を上回る第3四半期決算を発表した翌日の水曜日、12.04ドル高となる約25%の上昇で60.77ドルで取引を終えた。この急騰は、高利回りの無担保借入ではなく、より低コストな契約担保型の債務を軸とする資金調達戦略を経営陣が示したことに続くものだ。

株価は水曜日の取引で53.81ドルから62.03ドルの間で推移した。急騰後も株価は52週間高値の138.25ドルを大きく下回っている。

第3四半期の売上高は前年同期比168%増の36億6,000万ドルとなり、CEOのMichael Intrator氏によると、前四半期から10億ドル以上の増加となった。調整後営業利益は75%増の3億7,900万ドルに急増し、Intrator氏は調整後営業利益率が計画より1四半期早く2桁に到達したと述べた。

債務が主役に

投資家は決算発表を前に、借入コストを懸念していた。金利の上昇に伴い、CoreWeaveがどのように設備投資資金を調達するのか疑問視する声が多かった。その数字がそれを物語っている。同社は第3四半期に7億900万ドルの純損失を計上し、支払利息は8億4,600万ドルに達した。

Intrator氏はアナリストに対し、現在の利回りでは無担保債市場を利用しないと述べ、その必要もないと付け加えた。CFOのNitin Agrawal氏は、CoreWeaveは今後、顧客契約を担保とするディレイドロータームローン、すなわちより有利な金利条件の信用融資枠に頼ると説明した。この違いは、この水準の債務を抱える企業にとって重要だ。無担保社債は発行体全体の信用力に基づいて価格設定される一方、顧客契約によって担保されたローンは、貸し手に特定の契約キャッシュフローへの請求権を与えるため、一般に低い利回りで調達できる。また、ディレイドロー構造により、CoreWeaveは全額を前もって借入するのではなく、データセンタープロジェクトの進捗に応じて段階的に資金を調達できる。

Intrator氏はさらにCNBCに対し、予定していた自社株の売却を取り消したことを明かし、今後の売却があったとしても、株式報酬（RSU）に伴う税負担の資金に限られると述べた。また、最近の米国中間選挙の結果がデータセンター計画の遅れにつながることはないと述べた。今後3か月間で約90億ドルの顧客からの前払金および預り金の流入が見込まれており、同氏はこれを利息負担のない、CoreWeaveにとって最も低コストな資金源であると説明した。

引き上げられたガイダンスと新たなローン

CoreWeaveは2026年の売上高を130億〜133億ドルと見込んでおり、これはウォール街アナリストの平均予想である129億ドルを上回る。経営陣はまた、調整後営業利益が約26%増の13億ドルに上昇するとの見通しも示しており、今四半期の3億7,900万ドルからさらに一段の増加となる。

3月には、Meta Platformsとの契約を担保とするローンで85億ドルを調達しており、この取引には金利約5.9%の固定金利部分が含まれていた。Bloombergによると、CoreWeaveはモルガン・スタンレーと三菱UFJが主幹事を務める新たな投資適格級ローンで少なくとも40億ドルを調達する計画だ。初期の協議では利回りは7%〜7.5%とされており、これは現在のハイイールド債の利回りのおよそ半分に相当する。

このローンは来週にも投資家に提供される可能性があるが、計画は最終段階ではない。段階的に提供され、チップや顧客契約が担保となる可能性がある。今週示された低コスト資金調達戦略をCoreWeaveが実行するうえで、最終的な価格設定、担保構造、実行時期が注目すべき短期的なポイントとなる。

TipRanksによると、CRWVは21の「買い」、7の「保有」、3の「売り」の評価に基づく「Moderate Buy（中程度の買い）」レーティングを受けており、アナリストの平均目標株価は107.96ドルとなっている。